笔者始终以为：最了解某家上市公司的，一定是上市公司自己；最了解行业发展、企业发展的，也一定是管理层本身。而上市公司确定的股权激励目标，基本都是基于对行业、自身的了解，深思熟虑后的结果，既彰显了公司对行业前景的前瞻性判断，也代表了公司对自身发展的信心。虽然我们不能说这些激励目标最终全部都能顺利完成，但相信很多还是可以实现的，这也正是股权激励的目的。为此，笔者进行了梳理，发现最近推出的股权激励之中，未来几年净利润复合成长性达到30%以上的有11只，最低年化32%，最高300%；并且在本轮下跌中，多数股票估值杀到了20倍以下，甚至远远跌破了定向增发价格。应该说，其中确实蕴藏着一定投资机会。下面，对这11家公司进行个初步分析，关注要点如下。
一、新大正——物业管理和服务，激励目标年化增长32%。
（一）股权激励摘要：行权价格16.78元，公司的激励基数，对应的是2020年的数据。如果换算成2021年的数据，2022、2023、2024、2025年，营收增幅分别为32.59%、42.85%、26.66%、27.77%，净利润增幅分别为50.11%、31.57%、24%、22.58%。符合增幅分别营收、净利润均为约32%！ 4月31日收盘价格33.40元，静态市盈率32.43倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益1.546元，动态市盈率为21.60倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司为独立第三方物业服务企业，主要为各类城市公共建筑提供物业服务，可细分为三个板块。（1）基础物业，主要指传统物业服务，包括航空物业、学校物业、公共物业、办公物业、商住物业等细分业态。（2）城市服务，主要指以城市空间运营为主要方向的业务，包括城市更新、资产管理、市政环卫、社区治理等城市服务产品。为中长期发展的新兴增长极。（3）创新业务，主要指传统、创新类增值服务与数字化产品，包括平台运营、增值服务、数据业务、线上经营等细分产品。作为公司战略高地，是公司未来的利润核心来源。二是公司在行业中的地位。公司作为第三方物业专业公司，公司综合实力位于重庆物业管理行业第 4 名、中国物业服务百强企业前 23 强。公司于 2019 年 12 月 3 日在深 圳证券交易所挂牌上市后，成为重庆第一家、国内第二家登陆 A 股市场的物业服务企业。三是公司的发展趋势。虽然整个物业属于成熟稳定型行业，但公司的发展势头比较强劲。2021年，公司全年实现营业收入20.88亿元，比上年增长58.40%；在消化了2021年集团股权激励增加的股权支付1,513万元的情况下，实现归属于上市公司股东的净利润16,607万元，比上年增长26.57%。2022年一季度，实现营业收入6.11亿元，同比增长43.47%；归属于上市公司股东的净利润4298.39万元，同比增长19.89%。；四是业绩驱动因素：在全国化战略的布局下，管理项目的推进速度。2021年，公司项目管理部数量达到477个（其中，重庆239、重庆以外238个），较上年增长29.27%，服务面积超过一亿平方米。分业态来看，办公物业、公共物业、航空物业营业收入分别比增134.26%、52.94%、44.92%，增长最为迅速；而学校物业比增30.42%，商住物业比增11.02%。未来，公司如能更多的项目，将成为业绩持续增长的主要推动力。
二、芯碁微装——国内光刻设备“第一股”，激励目标年化增长33%。
（一）股权激励摘要：行权价格26.17元，激励目标：2022、2023、2024年，营收分别年化增长45%、37.93%、35%：或者净利润年化增长35%、33.33%、30.55%。即年化增长：营收40%，净利润33%！ 4月31日收盘价格44.97元，静态市盈率47.84倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年动态市盈率35.43倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发、制造、销售以及相应的维保服务，主要产品及服务包括PCB直接成像设备及自动线系统、泛半导体直写光刻设备及自动线系统、其他激光直接成像设备以及上述产品的售后维保服务，产品功能涵盖微米到纳米的多领域光刻环节。公司处于产业链的上游，下游主要是为 PCB 领域、泛半导体领域提供生产设备。二是公司在行业中的地位。公司是国内最早从事直写光刻设备开发的企业之一，是国内首家光刻设备上市公司。公司是工信部第2批专精特新小巨人企业。凭借着产品技术、服务及品牌优 势，公司在泛半导体领域打破了国际垄断，产品性能已比肩国际厂商，产品技术及市场份额国内领先。近年，公司市场占有率不断提升，积累了大量全球 PCB 优质客户，PCB前100强客户全覆盖；泛半导体领域与国内头部厂商建立了战略合作关系，共同推进产业国产化进程。三是公司的主要成长驱动点之1：PCB设备。如前所述，据 Prismark 预估，预计2021-2026年全球 PCB 产值复合增长率约为4.8%，中国PCB产值复合增长率约为 4.6%。随着 PCB 产业规模不断增长、产业向国内转移，同时服务器/数据存储、汽车产业、手机、通信板块等行业对 PCB 强劲需求，给 PCB 曝光设备带来了新增的市场机会；其次，PCB 产品往高阶发展，催生现有 PCB 曝光设备的更新换代，直接成像设备替代现有传统曝光设备需求强劲。四是公司成长驱动点之2：泛半导体设备。根据
SEMI 数据，2021 年半导体制造设备全球销售总额将达到 1030 亿美元的新高，预计 2022 年全球半导体制造设备市场总额将扩大到 1140 亿美元，增长10.68%。随着全球贸易争端、新冠疫情反复的影响，加之我国大力扶持半导体产业发展，国产设备迎来进口替代良好契机。公司的拳头产品为泛半导体核心设备，这些产品在国内的主要竞争对手清一色是海外的半导体巨头，具备市场稀缺属性；五是公司成长驱动点之3：新型显示设备。据
Arizton 预测， 2021-2024全球 Mini LED市场规模有望从1.5 亿美元增至23.2亿美 元，其间每年同比增速皆高达140%以上。Omdia预测 2025 年全球 Mini LED 背 光 TV 产品销量将增至 5280 万台，2019-2025 CAGR 53.73%。公司业务已经开始向OLED 面板光刻及芯片先进封装渗透，同样是亟需国产大规模替代的热门领域，市场潜力巨大。
三、盟升电子——卫星导航、卫星通信，激励目标年化增长36%。
（一）股权激励摘要：行权价格23.28元，2021年净利润 1.3443亿元，激励目标：2022、2023、2024年净利润增长分别为40%、35.71%、31.57%，复合成长约36%！ 4月31日收盘价格55.91元，静态市盈率47.38倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年动态市盈率为33.84倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。公司卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件 产品，如卫星导航接收机、组件、专用测试设备等，目前主要应用于国防军事领域；卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件，包括动中通天线、信标机和跟踪接收机等产品，目前主要应用于海事、航空市场。二是公司在行业中的地位。在卫星导航领域，公司是国内少数几家已自主掌握导航天线、微波变频、 信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力，不仅能研发卫星导航接收终端，还具备模拟卫星信号的设计能力，研制、开发各种卫星导航模拟测试设备；在卫星通信领 域，公司已完全掌握了天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术。三是行业赛道的成长性分析。（1）卫星导航。当前，北斗卫星应用技术呈现出从单一导航系统应用向多系统兼容应用转变，从以导航应用为主，向导航与移动通信、互联网等融合应用转变；从终端应用为主，向产品与服务并重转变的三大发展趋势，并不断拓展出新的北斗应用领域，推动产品性价比不断提高，使北斗应用产品形成规模化快速发展。（2）卫星通信终端设备：上游卫星制造、卫星发射等基础设施的发展，使得卫星通信流量收费不断下降，降低了卫星通信终端设备的使用成本，终端设备出现快速增长的需求。根据 Northern Sky Research统计， 2016-2019 年间，卫星宽带各类业务的价格下降了 35-60%，特别是消费级宽带业务和回传业务，下降幅度达到 60%，从而带动了卫星移动通信终端采购需求以及卫星移动通信芯片、模块、终端厂商的发展。四是市场拓展情况。公司卫星通信产品适用于船载、机载、车载等各类型平台。公司目前已与中国电信等行业内主流的运营商建立了良好的合作关系，随着中国电信等运营商不断加大船载市场的投入，公司将向全国其他地区拓展，并不断拓展目标客户群体。 在机载市场，公司的机载卫星通信产品尚未在国内民航市场拓展，目前主要销往沙特市场。2019 年初 中东地区共有1,287 架客机，市场空间较为广阔；另一方面，公司也正在进一步挖掘中东市场对卫星通信市场的需求。
四、朝阳科技——耳机（含TWS）、元宇宙，激励目标年化40%。
（一）股权激励摘要：行权价格21.81元，2021年净利润为亏损，激励目标：2022、2023年净利润1亿元，1.4亿元，其中2022年扭亏为盈，2023年增长40%！ 4月31日收盘价格21.08元。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益1.04元，动态市盈率为20.27倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。主营业务为电声产品及电声配件的研发、生产和销售，产品最终广泛应用在智能手机、个人电脑、便携式媒体播放器及其他数码产品等消费电子领域。通俗一点说，公司的产品主要就是耳机和电声配件（通讯线材，耳机皮套）。二是公司在行业中的地位。公司在入耳式耳机、头戴式耳机、蓝牙耳机、TWS等耳机成品方面具有良好的技术储备，目前拥有东莞、莱芜两大国内生产基地，以及越南、印度两大海外生产基地，已经进入了苹果、Beats、三星、哈曼、OPPO、小米、华硕、JABL、 骷髅头等知名智能终端及耳机品牌商的供应链，说明在行业中具有一定影响力。三是行业赛道的成长性分析。耳机的应用，主要受到手机普及、VRAR兴起的驱动。特别是VRAR，作为新兴赛道，机构预测2020—2024年的年化增长率高达54%，呈暴发式增长态势。在耳机的细分领域，随着蓝牙、WiFi 等无线传输技术的快速发展，无线（TWS）耳机渐趋成熟，发展最为迅速。根据知名咨询机构Futuresource的统计数据，在2021年中，全球智能耳机产品出货量为约3亿台，同比增长约37%。随着智能语音交互功能越发成熟，产品使用体验不断改善，智能耳机产品在整体耳机市场中的渗透率持续提升， 并有望在未来继续成长。四是净利润的季度变化情况。2021年亏损受多方面影响，主要是部分海外客户新产品需求放缓，公司高毛利订单减少，而原材料价格上涨过快，压缩了公司的利润空间；报告期固定资产投资、研发投入、人力资源投入的增加，导致了相关费用的增加。另外，越南子公司因疫情出现间歇停工，海外生产基地优势暂时还未充分发挥，也是重要因素。2022年一季度已经盈利，后续还需关注。五是资产并购进展及后续协同情况。公司于2021年启动了重大资产购买事项，拟以现金方式分两期收购飞达音响95.4091%股份。飞达音响是国内领先的电子音响系统 生产企业，其音响系统品质优良、性能卓越，具有良好的品牌知名度，其中电影还音系统产品在国内影院占据市场优势地位。截至2022年3月1日，飞达音响已完成了协议约定的第一期股份过户及董事、监事、《公司章程》的工商登记备案手续，公司持有飞达音响75.4091%的股份，飞达音响成为公司控股子公司。后续还将推进二期并购。本次并购将进一步优化公司的产业布局，培育新的盈利增长点。
五、明阳电路——PCB行业，激励目标年化增长43%。$明阳电路(SZ300739)$
（一）股权激励摘要：行权价格7.1元，激励目标：2022、2023、2024年净利润1.8亿元、2.6亿元、3.2亿元，即复合增长分别为64.17%、44.44%、23.07%，年化43%！4月31日收盘价格13.77元，静态市盈率36.23倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益0.61元，动态市盈率为21.92倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司产品为印制电路板（PCB），又被称为电子产品之母。PCB行业的下游应用领域非常广泛，主要应用行业包括通讯电子、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗电子等。二是行业发展情况地位。根据咨询机构Prismark预测，2020-2025年PCB行业产值整体由2020年的652.1亿美元增长至2025年的863.3亿美元，CAGR=5.8%。三是公司的行业地位。《第二十届(2020)中国 电子电路行业排行榜》，公司在综合PCB百强企业中排名第45名，在内资PCB百强中排名第23名，行业地位稳固，具备良好的发展前景。公司排名并不靠前，不过，这与行业也有关系，因为PCB行业应用确实太广，所以生产商众多，市场集中度不高。四是公司正在开拓第二成长曲线。 2021年，公司通过认购西安西交一八九六科创投资合伙企业（有限合伙）的合伙份额，尝试布局氢能源、储氢、碳纤 维等新兴领域；认购深圳国科嘉和战略新兴产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）20%的份额，依托其中科院背景，围绕半导体、新一代信息技术、新材料、智能制造等新兴产业领域开展投资。 2022年初，公司与华登以及其他欧洲产业投资人共同投资SAX-Power GmbH，积极关注锂电池储能领域（家用储能、工商业储能等领域）。五是产能扩张情况。公司前期表示，公司的订单饱满，募投项目"九江印制电路板生产基地扩产建设项目"已经投产，公司可转债募投项目"九江明阳年产36万平方米高频高速印制电路板项目"正按计划顺利推进。六是风险因素：人民币升值。公司以外销为主，先后设立香港明阳、德国明阳、美国明阳三大销售主体，并形成了全球化的销售体系，外销比例占93%左右。因此，如人民币大幅升值，汇兑减少，将对公司的净利润造成影响；反之，人民币贬值，利润增加。
六、星网宇达——“动中通”龙头，激励目标年化45%。
（一）股权激励摘要：行权价格28.50元，2021年净利润1.6107亿元，激励目标：以2020年净利润为基础，2021、2022、2023年分别增长50%、33.33%、50%，复合成长约45%！4月31日收盘价格24.19元，静态市盈率23.26倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益1.42元，动态市盈率为17.03倍。不过，有意思、也遗憾的是，2021年公司的目标位增长50%，但实际增长46.29%差距不足4个百分点。今年的增长目标低于去年，能否达成值得期待。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司产品为惯性技术开发及应用，主要开展惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控产品的研发、生产及销售，并为航空、航天、航海、电子、石油、测绘、交通及通信等多个领域用户提供全自主、高动态的位置、速度、姿态等信息的感知、测量及稳定控制服务。二是公司在行业中的地位。星网宇达是国内较早致力于惯性技术开发的高新技术企业，是最早以惯性技术为主体的上市企业。多年来公司 始终围绕惯性技术进行布局，产品涵盖了导航、测量、控制等方向，是国内少有的从核心部件到任务设备直至无人平台的全产业链无人系统公司。公司为卫星“动中通”龙头，生产无人机、无人驾驶系统。三是行业赛道的成长性分析。公司未来的成长驱动：一是军事训练的频率、广度增加，每年相关订单至少增长30%~ 40%；二是无人机、无人车、无人船等无人系统业绩处于爆发中，特别是无人车市场前景广阔，公司技术第一。四是一季度亏损原因及后续业绩发展走势。公司表示，一季度业绩，主要是受疫情以及产品交付验收节奏延后影响，不会对半年或全年造成影响。4月份时在手订单4.52亿，与上年同期订单2.69亿元相比，增长68%。五是定向增发项目进度。近期，公司公告拟定增募资不超过7.5亿元，扣除发行费用后拟用于无人机产业化项目、无人机系统研究院项目以及补充流动资金。
七、天壕环境 ——节能环保，激励目标年化47%。
（一）股权激励摘要：行权价格3.63元，2021年净利润2.0393亿元，激励目标：2022、2023年净利润3.5亿元、5亿元，增长分别为71.62%、42.85%，复合成长约47%！4月31日收盘价格8.37元，静态市盈率30.63倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年动态市盈率为17.85倍。要说明的是，公司的股权激励计划是去年出台的，2021年度的目标已经达成。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司为节能环保行业，主要有三块业务：（1）天然气供应及管道运输，占营收比重82.39%。燃气板块主要是子公司在山西省原平市、兴县和保德县等行政区域内的天然气（煤层气）特许经营权，主要面向当地大型氧化铝工业客户以及城镇居民、商业、工业用户。（2）膜产品及水务治理业务，占营收比重2.81%。水务板块主要是为钢铁、电力、化工等行业进行污水处理，由子公司赛诺水务进行经营。（3）余热发电合同能源管理，占营收比重14.80%。，目前公司已掌握了水泥、玻璃、 钢铁、冶金、化工、天然气管道压气站等行业余热发电技术，是目前国内少数掌握多个用能行业余热发电技术的节能服务公司之一。二是公司的行业地位。全资子公司北京华盛是山西省规模较大的民营城市燃气公司之一，在山西当地具有良好的品牌和资源优势。全资子公司赛诺水务拥有TIPS法制备中空纤维膜技术，是全球三大专利拥有者之一，是中国目前唯一大规模产业化的TIPS超滤膜生产商，在国内工业市场，赛诺水务的超滤膜市场占有率较高；在国际市场，赛诺水务率先布局北美、欧洲、澳大利亚、东南亚市场，成功跻身美国市场前五，实现了以美国及新加坡标杆市场发展为辐射多国跨区域的市场开拓布局。三是公司的业绩驱动因素。（1）天然气板块，受益于双碳政策的推进，天然气的应用正在持续增长，公司的业务规模和市场份额有望持续提升，特别是神安线管道（陕西-山西段）2022年3月28日正式开工建设，预计2022年9月底具备通气条件。（2）水处理板块：预计到2024年，中国膜产业产值将达3,630亿元，较2019年增长65%，且6年间的年均复合增长率将达到10%。（3）余热管理：主要在天然气长输管道加压站余热余压利用领域，将合作方提供的余热余压资源转化为电能销售给电网公司，公司按照约定的上网电价与电网公司进行结算，双方按照约定分享节能收益。四是新管线开通成为一季度暴增的主要原因。首季实现营业收入8.5亿元，同比增长141.36%；归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元，同比大增15.85倍，已超去年全年净利的1/2。公司表示，2021年业绩大幅增长的主要因为是燃气板块上游气源产出量增加以及神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段的通气。
八、双林股份——多款新能源汽车项目将开始供货，激励目标年化增长51%。$双林股份(SZ300100)$
（一）股权激励摘要：行权价格4.98元，2021年净利润1.2887亿元，激励目标：2022、2023、2024年净利润1.7亿元，3.3亿元、4.4亿元，增长分别为31.91%、94.11%%、33.33%，复合成长约51%！ 4月31日收盘价格8.54元，静态市盈率26.68倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益0.42元，动态市盈率为20.33倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司的主要产品为汽车零配件。包括汽车内外饰系统零部件、轮毂轴承、 精密注塑零部件、座椅系统零部件、变速器、新能源汽车电驱动等。二是公司在行业中的地位。公司为老牌的汽车配件企业，在行业内有一定知名度，下游主机厂客户包括东风日产、通用五菱、上汽大众、长安汽车等车企。三是重要驱动因素：多款新能源汽车项目将陆续供货。整体来看，汽车配件市场较为成熟，主要的驱动力在于新能源汽车。2021年6月，公司电驱动中标长安、奇瑞等新能源汽车项目，其中，奇瑞项目已于2021年11月开始逐步量产；长安项目将于2022年6月量产。此外，公司积极开拓新客户，目前新能源电驱动业务陆续中标奇瑞、一汽奔腾、长安、山东鸿日等客户项目，预计将于2022年6月开始陆续量产。五是风险因素——原材料价格。公司汽车零部件主要原材料是塑料粒子、钢材，汽车零部件行业受原材料价格波动影响较大，给公司的制造成本控制带来了一定影响。如上游原材料进一步增加，将影响公司的净利润，需要注意跟踪。
九、崇达技术——PCB行业，激励目标年化增长57%。
（一）股权激励摘要：行权价格6.09元，激励目标：2022、2023、2024年净利润复合增长分别为59%、57%、56%！其基准目标都达到24%、29%、35%。可以看出，同为PCB行业，崇达技术目标更高。4月31日收盘价格10.65元，静态市盈率16.90倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益1.00元，动态市盈率为10.65倍。
（二）未来的发展看点： 一是公司业务概况及行业发展趋势。公司产品为印制电路板（PCB），相关情况同明阳电路。二是公司在行业中的地位。公司在全球PCB，行业中排第25位，中国第16位，内资PCB企业中排名第5位。其产品结构，外销比例占比约60%，内销占比不足40%。应该说，公司的行业地位强于明阳电路。2021年公司总营收59.95亿元，远远超过明阳电路的18.54亿元。三是后续产能扩张情况。公司目前共有深圳崇达、江门崇达、大连崇达、大连电子、普诺威、珠海崇达等多个基地。2021年达到总产能582.9万平米。后续江门二期、大连二期，珠海二期和三期都将陆续投产。四是定向增发项目进展情况。1月份，公司公告拟募集资金20亿元，用于珠海崇达电路技术有限公司新建电路板项目（二期）。应该说，从长远来说，定向增发利于公司的扩张；但短期来说，股价往往受到一定影响。值得关注。
十、隆利科技——mini LED，蔚来汽车、脸书的供应商，激励目标2023年增长150%。
（一）股权激励摘要：行权价格21.83元，2021年净利润为亏损，激励目标：2022、2023年净利润0.8亿元，2亿元。即，2022年扭亏，2023年增长150%！ 4月31日收盘价格14.82元，假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益0.38元，动态市盈率为39倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司专注于背光显示模组的研发、生产和销售。产品应用领域广泛，包括手机、平板、笔记本、电视、AR/VR等消费类产品领域；车载、工控、医疗等专业显示领域等。产品主要包括LED 和mini LED。二是公司在行业中的地位。公司拥有包括京东方、深天马、深超光电、TCL集团等知名液晶显示模组客户，并获得了如华为、三星、vivo、OPPO、小米、知名汽车 厂、知名VR企业等终端客户的认可。三是mini LED的推进速度。目前，Mini-LED技术趋于成熟，在电视、笔记本电脑、车载显示、会议显示、电竞、VR等应用的成本竞争优势逐渐显现，受终端需求旺盛的驱动，Mini-LED行业有望在未来几年迎来快速增长期。根据Astute Analytica预测，2027年Mini-LED市场规模 将达到93.43亿美元，2021-2027年复合增速达78.3%。最近，以苹果三星为代表的国际终端大厂先后推出Mini-LED产品，京东方、TCL、群创、友达等均已推出Mini-LED各类应用样机，产业链发展有望加速，值得关注。四是下游有望爆发的应用场景。（1）车载显示：在汽车智能化的浪潮下，车载屏应用越来越广。根据未来智库预测，2020 年全球车载显示屏市场空间为72.88 亿美元，预计2025 年将达到165.56亿美元，复合增长率为17.8%。（2）VRAR显示。根据IDC预测，预计到2024年全球在VR/AR领域的支出增长至728亿美元，年均复合增长率为54%。五是股权高激励的原因。与前述相一致，隆利的未来发展也确实在车载和VR领域。据称隆利和蔚来是深度绑定的，且为独供，并且另外两家新势力企业理想、小鹏正在洽谈，为潜在客户；而在VR眼镜领域，根据公司答问，公司为Facebook的VR眼镜提供背光显示模组等器件，并且VR产品已出货。六是业绩扭亏进展。2021年度，公司亏损，主要原因：受OLED技术替代、新冠疫情等因素影响，行业竞争进一步加剧，产品价格下滑，产品材料采购成本却未同比例下降，利润空间被压缩；同时因股权激励和可转换公司债券影响，计提相关费用增加及因响应疫情防控政策额外防疫成本增加，公司经营成本进一步增加。后续扭亏进展值得关注，也是股权激励目标可否达成的关键。
十一、东尼电子——光伏、新能源车、三代半导体，激励目标年化增长300%！$东尼电子(SH603595)$
（一）股权激励摘要：行权价格25.45元，激励目标：2022年净利润2.1亿元、2023年6.5亿元；意味着2022、2023年分别增长528.55%、209.52%！4月31日收盘价格33.88元，静态市盈率211.75倍。假定足额完成2022年股权激励目标，对应2022年每股收益0.90元，动态市盈率为37.64倍；而对应2023年的动态市盈率仅12.12倍。
（二）未来的发展看点：一是公司业务概况。公司的主要产品为超微细合金线材、金属基复合材料及其它新材料。产品主要应用于四个领域，2021年营收占比情况分别为，消费电子75%、太阳能光伏9.18%、医疗7.77%、新能源汽车5.17%。其中，超微细电子线材、无线充电隔磁材料主要应用于消费电子行业；金刚石切割线、节能型太阳能胶膜主要应用于光伏行业；线束主要应用于医疗及汽车行业；极耳、铝塑膜主要应用于新能源汽车行业。二是公司在行业中的地位。在年报中，未看到具体、详尽的分析，但从下游客户来看，公司产品确实具有明显的优势，并得到了多家龙头公司的认可，如富士康、立讯精密、信维通信、正葳集团、美国百通、日本日立、歌尔 声学、迈瑞医疗、万向一二三、方正电机、晶澳集团、蓝思科技、伯恩光学等。三是行业赛道的成长性分析。应该说，公司的产品均为未来的热门赛道。（1）无线充电。全球无线充电市场规模预计将从2015年的17亿美元增长至 2024 年的150亿美元，年复合增长率达到27%。公司产品纳米晶材料，属于新型无线充电隔磁材料，技术准入门槛较高，行业壁垒较高，公司作为国际大客户的合格供应商，具有一定竞争优势。（2）光伏。据 CPIA 预计，2025 年全球光伏装机量将达270~330GW，年化增长率为15.7%~20.5%；我国光伏装机量将达90~110GW，年化增长率为13.3%~17.9%。（3）新能源汽车。根据 IEA 的乐观预测，到 2025 年，全球新能源汽车（包括纯电动和 2021 年年度报告 10 / 173 插电混动）的销量将达到 1,998 万辆，约 17.0%的渗透率，2020 年至 2025 年复合增长率约为45%。四是定向增发项目落地情况。2021年度，公司增发1951.7083万股，增发价格24.0元/股，用于年产12 万片碳化硅半导体材料项目、年产1亿对新能源软包动力电池用极耳项目和补充流动资金。碳化硅也就是“第三代半导体”，也是极为热门的赛道。目前，公司已拿到碳化硅下游优质外延片生产厂商的来料、成品等检测结果，反馈良好，下一步将推进后续的量产。五是高激励目标的主要确定依据（未来成长的动力）。（1）光伏和新能源这两个产品的增量：金刚线切换到钨丝的新技术突破、生产设备的改良会带来增量。（2）极耳已经在下游经过两到三年的验证，几乎是唯一供应商，会有爆发式增量。已确定客户微宏、比亚迪；潜在客户：宁德时代、长城等。（3）碳化硅，下半年进入量产，23年能完全成熟，明年一月份就能完全进入大规模量产状态且订单已经答应东莞天域120000片，预计7月份下订单。因此23年目标6.5亿是能实现的。根据对公司的调研纪要称“下半年增长最大的点是极耳，其次是金刚线，接下来是医疗线束，再接下来是太阳能胶膜。明年第一的是钨丝金刚线，第二极耳，第三的是碳化硅。”
——以上11家公司，笔者将持续跟踪关注。相信其中，也一定会走出几支牛股。到底花落谁家，我们拭目以待。
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