昨晚新城年报出了，先是瞄了一眼利润，尼玛小王你是真的苟（狗），减值那是真的狠，然后就准备细读财报，正在用功之时，忽然发现财报是“非标”，这大姑娘上轿头一回啊，是什么让新城如此难堪，会所又是否言过其实？
会所出具“非标”的理由和公司的解释已截图如下
翻译成人话就是会所认为你现金太少，不能覆盖一年内到期有息负债，也就是三道红线中的现金短债比低于1，所以怀疑你持续经营的能力。公司的解释是大环境如此，我已经很努力了，连续6年经营性现金流为正，手里还有未抵押的吾悦，还有腾挪空间，熬过去就好了。
客观地说，会所基于谨慎原则，出具“非标“没有错，静态看现金流的确失血严重，那公司的解释是否靠谱，还是苍白的狡辩？
我们先来看一下现金短债比历年的变化：
现金短债比从18年的3.49降到现在的0.92，的确有山雨欲来风满楼的感觉，但是我们也要看到21年开始的缩表，有息负债从910降到目前的570，降了340，现金从550降到190，少了360，期间还开业了36个吾悦（21年末开业126，租金80亿，23年末开业162，租金106亿），那么现金又是怎么流失的，钱是否用在了刀刃上？
顺便把现金流量表按季分拆贴一下：
没爹的孩子需要更努力，21年Q3开始，新城打工（经营性现金流）赚了544亿，收回外面投资91亿，置办家产（吾悦）花了201亿，净还有息负债（含明股实债）617亿，支付利息124亿，分红46亿，少数股东利润分配31亿。
544+91-201-617-124-46-31=-384亿
赚钱的能力还在，只是随着可售的减少，单季可能也就15亿，全年60亿。
吾悦重资产差不多今年底结束，用经营性现金流来支撑应该也够了。
作为曾经的地产粉，目前还有3成地产持仓，对于新城也持续关注和追踪，从21年下半年缩表开始，就一直是“光卖房，不拿地，降杠杆，卖完收摊，躺平收租”的思路，此时此刻，万里长征已到吴起镇，人疲马乏，但好歹也是过了最危险的时候。
接下来说说公司会如何应对：
投资性房产账面公允1195亿，按照5成抵押率，也可以获得600亿的经营贷，已经可以完全覆盖目前的有息债务，开发贷随着竣工交付，公开债逐步到期，公司所要做的就是债务置换，而不再是疯狂还债降杠杆。
最后说一下新城的存货减值，在已公布
的A股地产股里（华润，龙湖，融创，绿城是港股，暂无财报明细），他是最狠的，做个图自己看，小王的保守可见一斑
路虽远行则将至，事虽难做则必成
$新城控股(SH601155)$ $新城发展(01030)$ 就是那个能苟着把道友都熬死的奇葩，就如《凡人修仙传》里的韩立。