原创 张靖东 春谷私募 2024-07-03 16:12 江苏
价值股的特点是低成长性，低估值以及高分红，所以本质而言价值股就是分红股，分红收益是主要的收益来源。
本人对分红股的投资模式总结如下：
分红股的投资模式：
01 行业渗透率以及企业市占率分析，主要是分析企业的发展空间还有多大。
02 分红率大于5%，这是分红股投资的基本条件
03 5%—15%的成长性，企业最好有一定的低成长性，这样还会有一定的成长性收益，如果成长性等于零勉强也可以接受，但利润负增长是不可接受的，分红投资的逻辑基础将不复存在。
04 ROE大于15%，这个指标一般的分红股都可以满足，毕竟大部分利润都分掉了，净资产收益率就容易提高了。
05 15倍PE以内的价格。因行业而异，消费类可以保持在15倍PE，公用事业性最好保持在10倍PE以内，金融股则在5倍PE以内，这是长期观察的结果，经验而已。
投资者收益的来源有以下三种：
投资者收益的来源：
01 企业分红收益：保底收益。
02 企业成长收益：长期收益。
03 市场估值提升的收益：市场收益。
投资的本质是获得企业发展壮大的收益，所以基于成长的投资模式才是主流模式；分红收益可以帮助我们度过漫长的熊市，所以基于分红的投资属于防守型，可以帮助我们活下来，属于补充性投资。分红型投资属于补充性投资，这一点要非常明确，投资分红股的核心目的是提供现金流，应付市场极端情况。
价值股投资看起来简单易懂，很容易理解，但具体操作起来是有一定难度的，价值股投资重点需要关注以下几点事项：
一、避免掉入价值陷阱
便宜并不是买入价值股的理由，有些股票很便宜，但分红率很低，这些股票就不符合价值股的投资标准，毕竟分红收益是价值股的重要收益来源之一。
有些股票看起来很便宜，但主业有陷入衰退的危险，随着时间的推移，股价逐步下跌但估值反而越来越贵，这是最容易掉到坑里的价值陷阱。
周期股在周期高峰估值非常便宜，也是一种价值陷阱。
总之，价值股投资最重要的一点就是要避免掉到价值陷阱这个大坑里。
二、价值股并不是时间的朋友
价值股只适合阶段性持有，不适合长期持股。
价值价值股属于防守型投资，是为了在熊市中也会有分红收益，一旦市场估值提升，估值达到合理状态或者稍微高估的状态，一定是要卖出的，这样可以提高阶段性的收益率，价值股永远不会出现高估值状态，即便是在大牛市中价值股的估值也是低于市场平均水平的，这一点要有非常清晰的认知，价值股并不是时间的朋友。
三、价值股投资的前提
5%以上的分红收益，估值处于历史低估值区域是价值股投资的前提。投资者收益一方面来自5%的分红收益，另一方面来自于估值从历史低估值趋于提升到历史估值的中值以上水平，两部分收益叠加有望达到10%以上的收益率，单纯的分红收益并不是我们投资的目的，分红收益只是提供了某种程度的保护而已。
历史低估值区域才是买入价值股的好时机，5%的分红收益并不是我们追求的目的，它只是提供了一种保护，具有潜在的估值提升机会是投资价值股的另一个目的，二者叠加有望提供合理的投资回报率，单纯某一项都不足以提供足够的回报率。
四、价值股常年不涨是常态
价值股投资有时候是非常煎熬的，这一点也需要有足够的认识。股价常年不涨是常态，过山车行情也是常态，心态平和，降低预期收益率，保持合理的仓位，这些都是必须的。
价值股的核心目的是提供现金流，帮助投资者应对股市的极端情况，提高投资回报率反而不是主要目的，属于一种防御性投资。
所以价值股投资并不是一种理想的投资模式。作为兵器库的武器偶尔拿来用一用还是可以的，但如果作为主要武器去市场上拼杀则会得不偿失，提高投资收益率得依靠成长性投资标的，那才是投资者的“富矿”，需要深度去挖掘。
五、价值股投资不是价值投资的主流模式
价值股投资并不是价值投资的主流模式，这一点市场上有很大的错误认知。
回顾巴菲特的投资历史，其投资的绝大部分股票都是成长股——企业都获得了巨大的发展，企业巨大的成长性才是巴菲特长期收益率的保证，幸运的是巴菲特都是以价值股的估值买入了成长股（15倍PE的可口可乐，12.5倍PE的喜事糖果，地板价的盖可保险和华盛顿邮报），这是巴菲特最牛的地方。
其实A股也提供了这样的机会，2013年年底中央八项规定叠加塑化剂风波，导致白酒股大幅下跌，当时就是以价值股的估值买入成长股的最佳机会。
本文初次发表时间：2019-06-14
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张靖东 春谷大视野靖东1号私募基金经理
南京春谷私募创始合伙人兼研究总监，雪球知名大V：价值发现，《价值发现：一个价值投资者的投资札记》一书作者，央视投资者说特邀嘉宾，现居天津。擅长大消费、优势制造业、互联网三大产业的研究和投资。在企业研究方面已经形成了一套完善的方法论，在投资策略方面有完善的投资体系。
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