差不多是这样。CEO要做的资本配置总共有四个不互斥的方向：
1、分红。有税。
2、回购。同分红，没税。
3、投向自己的业务。
4、对外投资。
大部分公司在成长期，投资自己总是最好的选择，带来的资本回报更高。
但自身的资金容量比较有限，往往可能投入的资本回报变低了（大部分过了成长期的企业），有类特殊现象是公司自身的业务虽然还在高速成长但是现金实在太多了自身业务不需要那么多投资（比如过去大部分互联网公司，比如现在的拼多多），总之现金需要考虑对外投资或者回馈股东了。
对外投资，腾讯过去做得特别好，据我掌握的数据，把腾讯投资部当作一个基金的话，其业绩远超绝大部分基金。
伯克希尔也是典型，从不分红，偶尔回购，绝大部分钱都用于对外投资。
阿里的投资其实还行，阿里的投资很多都是收购的，有不少大家事后看不到结果，比如阿里最能干的蒋凡和俞永福都是收购来的，我问你，收购蒋凡的这笔投资，投资回报怎么样你知道吗？肯定不知道，因为无法衡量。这一点上苹果的投资也很像，苹果对外投资很多，也搞不清楚投的好不好。
我用过去的腾讯和现在的伯克希尔举例子，是想说：唯股息论是错误的。
只有投资自身和对外投资的资本回报不怎么行了，把钱用分红和回购的形式还给股东，才是正确的资本配置决策。
当然，企业家们总是高估自己的投资能力（比如马老师的新零售），或者心性如此（兴哥：又有人念叨我？），或者享受聚光灯下的快感。
还有最后一个疑虑：分红说明赚的是真钱。如果您对一家公司赚的是不是真钱需要用分红来鉴别，说明你没搞懂，没搞懂就不要买。
前天一个朋友聊起这么一家中字头基建公司：没有什么现金流，借钱分红，2.5%融资成本，5%股息率。我对这家公司没了解，从这个描述来看，股息率也不一定能鉴别赚的是真钱。
再打个补丁：讨论的前提是公司有回馈股东意愿的，即使现在不分红/回购，将来也会，没有回馈股东意愿的公司，估值无穷大。至于怎么判断，投资本来就很难，这只是其中的一个难点而已。