上课讲sustainable growth rate = retention rate * roe,在不依赖外部融资的情况下,增速就是ROE 乘上 不分红留下的再投资的钱,这里其实就是隐含了,企业还要能找到能有可观roe的再投资项目
苹果就是个非常好的例子,苹果近几年一直是大规模回购,原因就是苹果找不到新的很高roe的再投资项目了,没有其他项目能比他现在已有的项目有更高roe了,所以就是一直回购,公式里表现的就是retention rate非常低(1-payout ratio,分红和回购效果是类似的),所以苹果近几年其实revenue和earning 增长都一般,eps增速大部分是通过回购注销股票来增长的
另外只从roe角度或杜邦分析的角度,会把想法局限,像比如一些服务类公司,我比较喜欢的例子是美股的MSCI,Mco(moody's), SPGI,这三家,都很类似,资产负债表上东西非常少,大规模回购甚至让他们的净资产是负数,roe理论上是超高甚至无穷大,杜邦分析里的周转率和杠杆率一下子不可用了(或者说都是超级高到甚至无穷大)。纯纯的印钞机,而且由于行业壁垒,也很难有新的竞争对手进入,当然他们也是增长有点看天吃饭,不是那种你再投资就能有增长的
一个比较有可能赚钱的方法,就是找找看有没有公司,悄悄的有一部分部门是像上面msci这类公司一样,其实不需要太多净资产,直接开始印钱,而且由于是一个部门,没有单独的财务披露,市场没有意识到。我在想小米的互联网部分,如果跑通了可能会像那个样子,但是小米的互联网部分是依赖在小米硬件的,所以可能也并不是一个完美的例子。。可能goog的play商店ios商店是那样子,不过也都被市场price in了,赚钱好难