一、市场的内在收益率
市场是不是有效的？如果市场是无效的，那么市场的内在收益率是发散的，随机的，如果是相对有效的，那么市场的内在收益率是波动的，如果是强有效的，那么市场的内在收益率应该是保持相对稳定的，再稳定，就是一条直线了。
个人觉得是相对有效的，而且效率还不低，一般在一两年都可以完成一个从低估到高估，或者 高估到低估的转化。这个转化可能是牛熊市，也可以能是实业增长的变化，使得内在收益率贴近市场的实际水平，这种情况就是证券市场有先见之明了。
1、沪深300
我们来看看300和500的内在收益率情况：
从hs300的内在收益率来看，最低的时候到了2%，最高的时候到了12%左右，也就是说这些年基本在这个范围内波动，其实也很容易理解，毕竟企业债、国债的收益率区间大概也就是在2%-6%之间。因此，股票涨到最高点的牛市，也是要求具备国债收益率的价值的，其实也就是牛市的天花板是可以算出来的。当然不是每次牛市都能到天花板，但确实存在天花板，那就是股票市场的内在收益率不能低于国债收益率，或者说不能长期低于国债收益率。
所以在2017年底-2018年初的时候，牛市的顶点其实是可以估计的，因为那个时候已经到了牛市的天花板，那个时候股票市场的内在收益率只有2%多点了。所以如果那个时候在喊300指数能到6000点的，要么是没有良心，要么是没有真正理解市场。
那么现在呢？当前300的内在收益率未10.6%,内在收益率是假设基本面的趋势延续，当前投资有希望获得的长期年化收益率（不作为投资建议，仅学习研究，请勿据此交易，后果自负）
2、再来看看中证500的情况
中证500的内在收益率走势就完全不一样了，在15年的时候内在收益率居然到了负值，也就是涨过头了
当前，中证500的内在收益率在12%左右，相对沪深300来说，稍微高一些的，所以从这个角度看，当前应该更看好成长，后续上涨的空间可能稍微大一些。
当然无论300还是500，基本上都到了内在收益率非常高的时间点，这个可以从时序图上清晰的看到，中证500的内在收益率都是创历年来新高了，300的内在收益率也接近以前多年的高点。
所以整体来说，市场的价值很高，长期投资应该是比较好的时机。
二、行业估值
先来看看各个行业的估值分布情况
可以很清楚的看到消费的增长能力是远远高于其他行业的，能源的估值是远远高于其他行业的。从行业分布的角度看，当前能源、消费、原材料、电信、医药等可能是相对更值得关注的行业。
这个是从截面的行业之间比较来看，各个行业的估值虽然已经通过内在收益率的方式拉平，可以直接在各个行业之间进行比较，而不存在类似PE一样，行业之间无法比较的情况。但各个行业的特点造成界面比较还是不够的，最好同时再结合各自行业自身的历史内在收益率变化来看。
从时序各个行业的内在收益率变化来看：
部分行业的内在收益率存在一些突变，主要是行业里面一些成分股占比较大，而且盈利情况发生较大变化，因此对整个行业的内在收益率产生影响。因此变化太大的，可以少关注些，行业的内在一致性相对更差，这也就是在上一个散点图中，在收益率、增长能力两个维度同时，散点的大小，代表了行业的内部一致性。
选择截面上内在收益率、增长率有优势的行业，选择在时序上稳定且内在收益率在处于相对高位的行业，选择一致性相信相对的较高的行业。
有了以上几个标准，是不是就能选出自己心仪的行业了呢？哈哈
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