【明远之道】
复利的威力来自于长期、缓慢而稳定的增加,以及避免巨大的亏损。
如果问,像沃伦·巴菲特这样有钱的人,有多少钱是59岁以后赚的?你会觉得是多少?70%,或者80%?其实,据笔者查阅数据,公开资料显示,巴菲特在59岁那年的财富是38亿美元,2018年最新数据是875亿美元。这意味着,老先生有96%的钱,是59岁以后才赚的。
这个数字看起来惊人,但仔细想想,也就是这么回事。巴菲特生于1930年,今年88岁,这意味着他的财富从38亿美元增加到875亿美元,这22倍增长,花了29年的时间,年复合增长率只有11.4%。说句难听的,也就比我们许多股票投资者心心念念的一个涨停板,稍微高那么一点点。
其实,任何牵涉复利的数学题,都会让我们感到吃惊。这小小的、稳定的、每年的回报,在长期增长中会释放出巨大的力量。而且,越到后来,随着基数的不断扩大,其回报率也就越发惊人。比如说,一个投资者在10年里赚8倍,这好像没什么,但是20年就是64倍,30年就是512倍,40年就是4096倍,这就比较可观了。
再看一个例子,改革开放39年(1978-2017年),中国国内生产总值(GDP)总量里有多大比例是在最后10年(2008-2017年)里新增加的?答案是大概70%,不同统计口径有不同的具体数字。也就是说,在将近40年的改革开放里,虽然早期的增长速度快得多,但是,有大概70%的GDP生产力是在最近10年中才增加起来。而其背后支撑的,只不过是10%左右的GDP增长速度。
尽管复利的威力巨大、看起来年增长率也不高,但是有一条非常重要,就是尽量不能有巨大的亏损。要知道,任何巨大的亏损,都需要用十倍的代价才能挽回。
举例来说,如果一个投资者亏损80%,那么他就得盈利400%,才能补回这80%的亏损。从上面两个例子中,我们可以看到,巴菲特也好、改革开放以后的中国经济也罢,都没有经历过特别巨幅的亏损。因此,一个看似不高的复利数字,才能发挥巨大的力量。
相反,我们市场里许多投资者,对投机乐此不疲,有时候也确实能抓到不少涨停板,但是长期看下来仍然没有赚到多少钱。这就是因为亏钱的时候,亏得实在太厉害。同时,亏损带来的悲伤又被赚钱带来的兴奋所冲洗(心理上讲,从20万亏到15万带来的痛苦,往往会小于从15万赚到20万带来的兴奋),以至于投资者们最后忘记了自己的钱赔在哪里,周而复始从事短期激动有趣、长期不赚钱甚至赔钱的投机交易。
不光证券投资如此,在观察企业的时候,我们也要多加考虑一个生意能否带来长期的、哪怕是缓慢的增长,而不是只看到眼前一个机会,赚一笔再说。这时候,投资者就需要运用霍华德·马克斯先生所说的“第二层思维”(The secondary thought)。
不少生意虽然当时看起来需求火爆、供给不足、利润高昂、周期景气,只要加入就是赚到,但最大的问题在于没有门槛,既没有技术壁垒,也没有天然壁垒,更没有资本密集壁垒。是人就能做、有点资本就能做、想做就能做,顾客买你的产品也是买、买他的也是买,卖方根本没有议价能力。这种生意往往可以做得一时,但是想长期获取复利赚钱,却并不容易。
而且,这种生意即使一时赚了不少钱,后期也常常因为扩大投入结果导致竞争加剧、竞争加剧结果初始投入无法退出、扩大投入的贷款利息高于成本,导致债台高筑等各种原因,不但利润下降,更是退出无门,许多时候想赚了一笔钱就跑都没有那么容易。最后,算上行业初期所赚暴利、加上行业末期赔得大亏,回报率往往也就那样。
反之,有些生意,虽然看起来利润不算太丰厚,但是一旦做成,就很难受到挑战、甚至不可能受到挑战,这种生意在长期就会带来还算不错的回报。也就是说,这种生意虽然回报率不高,但是回撤率极低,因此能够享受复利的魔力。
所以说,不积跬步无以至千里。复利的威力来自于长期、来自于缓慢而稳定的增加,以及避免巨大的亏损。只要能获得复利的魔法,那么即使是已经59岁、按中国的退休制度都快要退休了的巴菲特(美国退休年龄远晚于中国),都还有看似平庸但实际广大的成长空间。反之,则虽然一时繁华刺激,但是长期收益如何,仍是未知之数。
(作者陈嘉禾系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监)
霍华德•马克斯：
积累财富的关键并不是时机，而是时间。
阿里爸爸：
向巴菲特学。
降低年均复利预期，拉长投资年数，就是我今后20年走的投资之路。
投资者之路漫长艰辛，
幸好我们的前方有巴菲特的身影。
巴菲特：能力圈
今后20年目标：1000%回报
目标：20年10倍
巴菲特59岁至88岁：29年23.03倍，年均复利11.42%
2018年至2037年投资开放式基金目标：20年10倍
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未来20年，稳中求进，不再融资
用“愚公移山”的方式，长期投资贵州茅台
年均复利10%、15%、20%达到1亿、10亿、100亿需要本金
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