临近年末，有一个朋友说我今年年初看好美股半导体，年中看好拼多多，今年收益是不是很不错。
很遗憾，全职投资的第一年，做得很差，美股半导体只吃了两口鱼头，拼多多吃了鱼身。
但这些赚来的70%左右的收益，又让其他价投仓位挥霍殆尽。
以至于港美股高开低走，全年基本颗粒无收，对于首年全职投资来讲，其中的不易，只有自己清楚。
今年最大的回撤，是在10月下旬，重仓布局港股，遭受30%的收益回撤。全年港美股收益率从50%，一路下降到10%。
A股同样波动较大，10月之后忍痛将A股的港股通持仓转移到港股，A股账户全力做题材股，全年收益50%。看今年的收益率曲线也能发现，这个过程非常痛苦且曲折。
痛定后，我又进一步反思自己的投资体系中不足的地方，开进一步修正。
当然，穷则变，变则通。
不断踩坑不断反思，对于我这样一个锚定投资100年的人来说，刚刚走完十分之一。
虽然这几年走得十分艰辛，但总体还是有所成长。
01 困境来源：价值投资的局限性
得而复失，这种感觉是非常难受的。
今年10月，所有账户接近历史新高时，我提前放假享受生活。
由于考虑到港股和美元指数的强相关性，观察到美国加息接近顶部时，进一步在恒生17000点左右，减仓美股，加仓港股。
并且加仓重点是港股弹性方向，互联网、创新药、消费等方向。
但10月以来，港股情况急转直下，互联网、创新药、消费进一步探底，2个月跌幅均在30%左右。
一个比较直观的对比，美股创新药指数与恒生医疗保健指数差值达到历史新高。
在11月6日到12月26日之间，恒生医疗指数下跌12%，而同期标普生物科技指数上涨28.6%，同类型指数剪刀差超过40%。
我在港美股两地市场沉浸多年，深知在降息环境下，港股弹性方向受益于新兴市场资金流出压力减小、融资研发创新型企业资金压力减小、AH指数溢价接近新高。三重利好，一旦反弹，弹性巨大。
2023年是港股第四年下跌，叠加上述利好，另外南向资金持有港股仓位已达2.89万亿。
此外，内资日均成交港股200亿+，占港股成交占比已近30%，逐步接近外资对港股的影响力，2024年港股迎来大年基本可以确信。
不过，虽然长期确认，但短中期来看无疑是痛苦的。
如果这轮港美股没有这个回撤，或者我坚定持有年初就看好的美股半导体和拼多多，今年收益将会高很多。
可惜，价值投资就是有这样的局限性，在我评价了所有风险、估值、资金因素的情况下，还是选择了重仓港股。
我可以骗自己，长线投资穿越牛熊，但回撤的痛苦是无法掩盖的。
价值投资，不可避免的在锚定价值保护之后，开始越跌越买，非常容易陷入左侧陷阱，有很大的局限性。
这也是我最近几年价投亏了大几百万后，亏出来的血泪教训。
02 深省之问：如何抓住下一个特斯拉、英伟达？
去年年终总结，我写的最多的就是美股半导体，准备大干一场。
但由于知道英伟达一季度AI业绩放不了量，游戏业务继续下滑，所以想等Q1财报出来再抄底。
另外，我自己锚定英伟达开始抄底的目标价是100，差不多计算器按到矿卡业绩周期顶部，20倍PE。
毕竟，面临2022年一路下跌，股价跌超50%的公司，绝大部分人是没有勇气抄底的。
但遗憾的是，在我还在等英伟达业绩下滑的时候，英伟达股价就已经开始上涨了。
并且在一季度电话会议，皮衣黄疯狂吹显卡供不应求，直接把业绩guidance吹爆。
而我的计算器在思考，AI虽然是长线机会，但2023是不是大模型资本开支顶部？
即便无视AMD竞争，明年英伟达卖200万张A100，利润400~500亿美元，股价是否便宜？在思考这些时，彻底错过了英伟达的抄底机会。
我用的词是抄底。
其实近年我一直强化一个认知，价投风格让我只会逆向，这也是我赚不到大钱的核心原因，但承担的风险也并不小。
去年，我和朋友交流的时候，提到了一个问题，如何抓住下一个特斯拉？
雪球上，底部看好特斯拉的人并不算少数。
方丈也曾在最底部持续看好特斯拉，但从特斯拉上赚到大钱的寥寥无几，方丈卖出特斯拉后，特斯拉涨幅超过20倍。
只不过，站在价投的角度上，2019年末，以300亿美元左右卖出一家巨额亏损，董事长极具人格魅力，但情绪不稳定，看似满嘴跑火车的公司是很正确的。
当时，电动车面临电池续航问题、充电网络问题、制造成本问题等等，能不能流行起来，很难确定。
最新出版的《马斯克传》中，马斯克自己也描述了特斯拉在2008年接近破产时加入，又在2012年自建昂贵充电站、几次技术失误濒临破产。
灯塔国镜像世界的特斯拉——法拉第未来，已经展示了当一家公司不被资本市场认可，无限供股时会有什么表现。
特斯拉这种投资机会面前，价投策略都是失效的，判断错的代价也会很大。
正如曾经热炒过的星辰大海，所谓数千倍数万倍行业空间的，机械式激光雷达开创公司威力登、太空旅行公司维珍银河，这些公司都跌的只剩数十分之一、数百分之一。
特斯拉、英伟达这两家公司是例外，他们一家开启了全球电车的大浪潮，另一家是全球人工智能的大浪潮皇冠上的明珠。
于是，去年我问一个朋友的问题“如何抓住下一个特斯拉？”，今年变成了“如何抓住下一个特斯拉或者英伟达？”
对于我来说，这个问题依然无解，美股的下一次科技革命，即便能够预见，我也很可能非常难重仓抓住这个龙头股。
因为没有业绩锚定，所以重仓持有每一个波动都是煎熬，或者说，我不知道怎么买入或者怎么持有。
我转向A股，求这个问题的解法。
03 生存思考：如何对抗机构？
如何对抗机构，这是今年又让我害怕的一个问题。
上半年，我还对今年的假设维持在经济温和复苏，所以买了很多消费股，比如牙科、生活用纸、食品、竣工端这类公司。
但我发现了一个问题，市面上几十家卖方研究所，几百家买方研究所都能密集跟踪上市公司业绩，基本都是卷到每日销量这种级别，找几家卖方打听，能轻松问出业绩，而且还十分准确。
很多时候，都是股票跌了很久，出来业绩利空；股票涨了几天，放出一个机构交流。
散户的小米加步枪，面对机构消息票时，有很大的劣势。
又比如，今年宁德时代上半年储能业绩大好，毛利率从去年的6%提升到21%。
那如果同行业比较，另一家中兴旗下专注储能的公司是不是也可以类比？
有位朋友给我推荐了这家公司，说：今年业绩继续暴增，包赚，不信去听电话会。
当我去听4月份这家公司的交流时，在一季度环比下滑时，董事长表示，今年增长肯定没问题，同比30%+，10PE。
与此同时，我找了一些市场上的机构打探消息，给出的评价都是极度看空，理由是小储竞争加剧，且去年欧洲能源危机，放量较多，今年业绩会下滑。
随着公司业绩逐季下滑，果然证明了董事长开的电话会议都是骗鬼的，核心资源才能拿到消息。
如果没有验证渠道，看财报逐季投资，势必会在这家公司上吃大亏，这家公司下半年跌幅接近50%。
经过这两年的困境，让我对A股的理解彻底改变，机构票可以玩，但需要在机构牛市、全市场把估值拍到2050年的时候玩。如果在机构资金净流出的时候玩，会被机构卷死。
但从另一个角度看，A股流动性极其充裕，其实非常适合将美股的长线逻辑拿到A股短期套用，野路子容易出利润。
其实，美股每隔三四年，就会出一个引领时代的公司，如苹果、奈飞、特斯拉、英伟达；而A股每隔三四个月就会出一堆野生版的神兽对标，演绎得更极致。
对于新兴行业概念，机构没有覆盖，甚至可以带着机构跑，不用陷入机构偷看试卷的恐惧中，长期来看依然有效。
事实上，今年微盘股指数上涨超50%，而沪深300下跌超11%，其实也证明了这个策略的有效性。
回头来看，在A股小资金想做大，其实不那么难。
多观察市场新动向，慢慢摒弃左侧介入，反而尝试右侧偏左的阶段介入，结合技术面，严格止损，其实很难亏钱。
在去年的基础上，我的投资体系进一步定型：
港股以低风险价值投资为主，满足日常生活充足的股息现金流需求；A股以趋势投资为主，充分利用市场的流动性来博取收益。
最后，简单谈谈明年在经济中性情况下的市场预测：
港股在降息环境下反弹，特别是与美股形成极值剪刀差的弹性标的（互联网、医疗、消费），2024年全年，恒生指数、恒生科技指数、恒生医疗保健指数年线收红。
密切关注1月信息，如有重大信号，以消费为核心的机构赛道或迎来反弹。否则，居民企业资产负债表将继续修复，A股AI应用、人形机器人、低轨卫星互联网、算力国产化、核聚变、创新药将会来回炒作。
市场按8~10亿平/年定价地产稳态销售面积，物业先于地产股见底，物业股连续三年大阴线后，2024年年线收红。
算力之后，AI应用持续赋能传媒、游戏、软件等行业，生产效率大幅提升，可能成为全球性主题。
相比2022年的一帆风顺，今年的曲线百转千回。
AH股全年高开低走，身心俱疲，身边做价投的朋友，慢慢的都没了信心。
特别是港股，连续跌了四年，跌幅近50%，10月加速的时候，每一天都是煎熬。
如果10月底，我听一位劝告我多次买美股的朋友All in了美股，而不是港股，那可能又是另一番景象了。
然而，我深知：
资产的一切瑕疵都可以用折价来保护；
上涨往往会掩盖一切风险，下跌往往会放大一切瑕疵；
纳指估值不便宜，国内资产处于历史极端底部；
相比美股市场，我在AH市场信息更有优势；
不管国内资产跌幅多少，只要国内资产有反弹行情，我一定能做到大幅跑赢市场。
经历了难过的2020、2021、2022，想不到我又经历了难过的2023，今年是打掉长期主义的一年，是成长股投资者的梦魇。
10月，我也经历过这种绝望。随着十一消费数据出炉，复苏不及预期已板上钉钉了。
这意味着，我手里拿着20~40PE长线CAGR拍到20%+的成长股，可能一两年都出不了增速，什么时候重新出增速，我自己也拿不准。
适逢减持新规，和活跃市场等消息，在A朋友的帮助下，我A股仓位彻底放弃价值，美股清仓转向港股，晚上全力All in题材股做挖掘。
当我卖掉手上的股票时，内心的失落无法言说。一个价投，终于放下尊严，开始割肉，走向绝望，偷鸡摸狗。
直到A股最后两个月翻倍，回头再看，才发现原来流通性充足的萧条周期下，解法是醉生梦死。
回头看，当我刚刚开始炒股时，我还是二十岁的少年。
转眼间，十一年时光就这么过去了，2024年，我也到了三十岁的中年。
2020~2023年，在市场的捶打下，一年比一年情绪低落，真的是千重山，过千遍。虽然结果尚可接受，但我也终于变得沉默寡言。
我还是相信，困难总会过去，正如：
全世界不可能有第二个华为能没有极紫外光刻机的情况下，量产7nm；
也不会有第二个Tiktok和Temu席卷全球，使欧美互联网巨头毫无还手之力；
也不会短短几年，就将光伏全球产业链占比干到70%+，汽车出口做到全球第一……
今年，看了很多奇奇怪怪又无法分享的国内、日本、韩国的书，相信过程虽然曲折，但终究还是会回到正轨。
2020~2023，千重山，翻越了千次。这个市场已经连续困难4年了，重新焕发生机，或许就在2024。
附：