花树和小路

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这周出去调研，偶遇一个公募基金经理，明显感觉到他的精神状态不如2个月前，了解后才知道正在办离职手续。他过去6年的业绩表现还不错，正收益，收益率在同类基金中排名前10%，跑赢红利指数，同期沪深300和中证500等主要指数是下跌的。限薪可能会引起一批经验丰富又业绩不错的人离职。

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看空看对与真正通过做空赚到钱，两者的难度相差十万八千里。

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假期最热话题是科特估，在新质生产力的大提法下，又临近科创板上市5周年，有些人把科特估对标之前的中特估。感觉还是需要官方表态和基本面配合，不然最多只是脉冲式的交易下预期和事件。

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美股的标普500指数和罗素2000指数都是上升趋势，大多数时间都看不出明显区别。而A股的大小盘风格很明显，每隔几年都会有一种风格被演绎得很极端，现在全市场至少50%以上的股票是按可能退市进行定价。也许等退市常态化之后会相对好些。

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看到新闻，柔宇的破产清算案在5月获得法院正式受理。想起认识的一家机构，募资5亿多投柔宇，全部打水漂，然后客户担心一级投资风险大，他们改成搞定增。另一家机构说自己做GP的一级项目全军覆没，现在他们只做LP，把钱交给更专业的人去投。

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拜访一个前辈，他说自己今年上半年买煤炭股了，没办法，买其他板块很难赚到钱；上次买煤炭股还是2009年。屌丝逆袭、快速致富的窗口正在关闭，要降低收益率预期，成长股可能很长一段时间内都不行。他觉得在现在的大背景下，国内的公募基金行业会进入恶性循环，人才流失导致整体业绩越做越差，主动基...

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今年A股的中位数涨跌幅-23.24%，大部分股票都表现一般。买中小盘成长股尤其如此，还要承受市场风格的负beta。

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看了几遍，还以为我看错了，中公的最高市值曾经达到2600多亿。印象中前几年有个大V推过这只票，他主要是看财务报表的，以财务分析为主，不怎么懂行业和企业经营分析，股价上涨那段时间经常晒图，后来就暴雷了。

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昨天白天比较忙，基本没看盘。盘中瞄了一眼，看到一只轻仓的股票最多跌了5%，直接加了一倍仓位；尾盘跌幅收窄一些。等到晚上才注意到，市场上领跌的股票是ST股和被年报问询的股票，而它前段时间也被问询过，当时我还特地找一家核心股东了解过情况。不知道股价底部在哪里，但如果现在能再跟着一起再...

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最近在看一个美元可转债项目。英语阅读和口语能力真是硬伤。读美股的公告和研报很费劲，与公司交流起来也不顺畅。

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看到有人整理了600多只问题股，只看了一半，大致成因有：1、财务造假和财务粉饰：虚增收入(比如虚构贸易/虚构海外客户)，虚增利润(比如调整固定资产折旧)，违规确认收入，利润跨期调整，虚构存货/货币资金，虚构应收账款收回由大股东垫资等；2、公司主业无盈利能力且缺少成长性，连续多年下滑甚至...

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最近见一个保险资管的领导，原以为险资更喜欢高分红。但他觉得，过去近三年成长股风格β都是承压的，少数股票靠α走出正收益。未来相对更看好成长股，一是预期外围流动性会转向边际宽松；二是成长股不能只看PE、也要结合PEG，包括有些细分板块相比美股增速更快、估值更低。

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有时候研究效率低，是因为有完美情结，想的多、做的少。不管做得好不好，先做起来再说。小步慢跑，快速迭代，整体反而走的更快一些。

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提高挖票效率的方式之一是，从身边一些朋友的重仓股研究起，再从中选出好票。当然，要经过一些筛选匹配，优先选择研究深度和跟踪连续性有保障。

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从个人到公开产品转型失败，比较常见的一类是，个人时期满仓（加杠杆）怼1-3只股票获取高收益，但操作公开产品后能力圈扩展和风控措施都没跟上。有时候操作的约束少，挖票的动力也小，或者说有些惰性。类似公募，产品单票最大仓位限制10%，如果想满仓至少也得找到10只股票，需要挖掘更多的股票。现...

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前段时间在朋友圈看到有人宣传卖课程，上两天课收7000块。第一反应是，业绩应该很差吧？不然怎么会花心思搞这些事情，专心做好资管就好。结果一查发现属于债券策略，近3-5年的业绩还不错。

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“堕落”了，又开始参与网下打新报价，能赚一点是一点。

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有些老牌百亿私募的争议比较大，其实，有些负面评价是不够客观的，没怎么考虑到以下2点。一是，在资金量差几个数量级时，直接对比收益率并无多大意义，难度系数差很多。个人的能力上限是操作多大的资金量，这点是需要考虑的。二是，跑出一条长期连续的、公开的净值曲线，而且这条净值曲线还是长期...

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在附近吃完饭散步回家，路上遇到几个看房的，一个戴眼镜的小哥对其他人说，“一个小区好不好 ，就看楼下有没有理发店？”第一次听到这种说法