下面列示10家具有代表性的公司应收款情况 ：
有几个重要结论：
1. 从最后一行（剔除了减值的影响）可以看出出问题的公司里（红色）旭辉永升服务问题最小，碧桂园服务、雅生活服务、金科服务问题差不多，融创略差。这也是符合他们母公司问题大小的程度。而没出问题的公司普遍在30%以内。
2. 对比同一家公司的不同年份，可以看到22年地产问题爆发后，各位老板为了自救，占用款项，应收规模迅速上升。到23年，应收的增长基本停下来了，说明问题不再恶化了（永升虽然略升，但一年内应收恶化率非常低，没什么问题）。因为23年开始随着限制关联交易、融资渠道缓和、老板躺平等，占款便逐渐停止了。
另外我们还可以通过一年内产生的应收款来看23年新的收入质量如何：
可喜的是，23年问题公司新的收入回款质量都有显著好转，碧桂园服务略差。由于不同物管公司的客户性质不同（C端回款最快、B、G差一些），这个数字的合理值也不同（例滨江几乎都是高净值C端和母公司，因此这个值极低），根据观察21年前未暴雷各物业公司的该数值，我认为15-25%都是合理区间，像雅生活没出问题前普遍在19-23%，23年26%这个数值不够好但还是可以的。从下表的横向对比也可以看出雅生活上半年还回款不畅，下半年就正常了。所以说物业常年被母公司掏空，赚的都是假钱一说，是没有数据支撑的，是过度恐慌。随着关联交易的限制，24年行业这一数值将会继续下降。可以说物管的至暗时刻过去了，像雅生活服务这类的，永续至少15亿的生意又回来了。
另外从经营净现金流方面有些问题公司做的很不错，摘取在业绩公告中提到现金流的企业：
永升显著好转，并收回了过去的一些应收；碧桂园服务净利润失真，其核心净利润大概39亿，回款46亿，还不错，但其中有大概15亿是回收的贷款，与经营无关；雅生活净利润失真，核心利润15.5亿，其上半年现金流1.7亿，下半年7.3亿+，所以下半年开始也回款正常了；金科比他们略差，但也在变好。
回看23年，物管行业不再恶化，只需要时间出清历史财务包袱。展望24年，各企业新的收入回款大概率会更好，只是历史遗留的应收款问题仍然需要时间消化。要不等地产回暖，我认为可能还要2年；要不像恒大物业一样直接在财务上直接全部减值，而减值不影响当期现金流和实际利润，只影响利润表的净利润。永升基本没问题了，雅生活和碧桂园服务可能在24年还需要计提减值。雅生活的应收款减值力度是不够的，其22年一年内应收款转化成为23年一至二年应收款比例近半，远高于往年的30%。其母公司雅居乐虽说是为数不多还未在公开市场债务违约的民企，但25年是偿债大年，很难讲一定能扛过去，所以贸易应收还可能计提10-15亿的减值，使得净利润很难看。碧桂园服务类似。但我还是认为股价早就过度反应了此问题。我们做一个极端假设，即通过一次性把所有历史问题全部计提（假设钱一分拿不回来了），看看公司的价值是不是仍旧被低估了：
我们将出问题公司的贸易应收款+其他应收占营收水平降至30%，将剔除不良资产后的净资产除以公司市值得到还原后PB。最后一行可以看出，即使是假设一切存疑的应收都收不回来了，市场给予出问题企业的估值相对未出问题的企业仍旧过低，也就是说市场再一次过于恐慌了。当然轻资产用PB估值不是那么妥当，但多少也可以说明现价是有吸引力的。