整体而言，美的集团2018年年报是低于我预期的，给予卖出评级代表我的态度，读者买卖请自行判断，阅读文章有风险，与我无关。另外，美的集团也有其优秀的地方和年报的亮点，但我实在太困了，只写缺点，优点请各位去读别人的报告吧。
美的集团连续4年资本回报率下滑，自食巨资并购扩张的恶果，东芝3年后终于微利，库卡经营持续恶化，当年定下了7年内不得干涉其经营的条款……
一、每股收益真的增长了15.8%吗？？？
由于美的大量的股权激励计划增发新股，归母净利润增速17.1%是不准确的，这里使用基本每股收益增速15.8%作为评价基准。
仔细看看美的利润表，利润增长还是有些小内涵的。归母净利润增长29亿元，其中：KUKA当年减少18亿元收购产生的摊销费用（年报189页分部报告，机器人分部折旧摊销少了18亿元）；上表内其他综合收益的套期损益4亿元损失是不计入当期损益的，而其对冲项-汇兑损益可是赚了5亿元，所以这4亿元损失我们应当考虑。
扣除上述两者因素后，归母净利润同比增长6.0%，考虑股权激励增发股份后，基本每股收益增长不足5%，美的业绩堪忧。
二、2018年末的隐忧与2019年的降价倾销
考虑到美的执行T+3模式，连续6个季度收入增速逐季下滑，2018年末产成品增长，预收货款下降，存货周转天数上升，这是销路很不畅的表现了，当然2018年下半年家电企业都不太好过。
进一步看，2019年1季度销售均价（线上售价趋势亦然）美的一马当先，比格力、海尔降得多不少啊，且3月份线上平均售价已经低于奥克斯了。
市场销售价格是企业之间竞争的结果，如果不降价就能卖出去，谁愿意降价？也不要跟我说什么成本下降，成本下降是全行业共同面临的条件！T+3真的能随意调整产销规模吗？美的降价促销的行为已经诚实地承认了这一谣言，供应链、渠道商嗷嗷待哺，产销规模下降是要让大家造反的，不好卖只能降价促销，以维持规模，跟压货的汽车厂商有什么区别！
一季度的情况销量、售价情况对比，高下立见，美的空调一辈子也追不上格力。
三、恶意的研发投入资本化
以上两个截图为2018年、2017年美的集团研发投入情况，上图披露2017年研发支出资本化12亿元，2017年年报里披露的是0，两年年报披露的研发人员和研发投入总额是一样的，也就是说这不是企业合并的会计因素影响！TMD，而且在资产负债表里哪个科目，我看不出来，可能是无形资产或长期待摊费用里都有吧，它故意没单列，这两个资产科目金额都不大，也许它摊销期很短，这事太不着调了。
美的集团2017年年报竟然有如此披露![[吐血]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_23_blood.png?v=1 "[吐血]"){kind=small}
，这么恶性的问题，竟然发生在美的身上，太出乎我意料了。
这样看2018年还有14亿的研发投入资本化，美的这业绩有些太烂了。
四、行业市场份额的披露细节变化
美的年报每年都会披露各个品类家电的市场份额，2018年有几个细节的变化，暴露了掩饰的意图，披露口径这事，我干的多了，美的这就是心虚！
（一）变更小数点
2015、2016年均为保留一位小数，2018年变更披露口径。
（二）变更家电品类口径
2017年的电磁炉没了，2018年多了料理机。2017年是风扇、暖气，2018年是电暖器。2017年是电热水器、燃气热水器，2018年合并成热水器。2017年有灶具，2018年没了。2018年多了吸尘器。
（三）中央空调吹牛口径变化
2017年：据《中央空调市场》监测的数据显示，2017年中国中央空调市场美的市场占有率为15.4%，为行业第一。
2018年：据产业在线数据显示，美的中央空调以接近20%的市场份额已经连续5年领跑行业。
五、库卡业绩崩溃
2018年库卡净利润同比下滑81.2%，网上群众说是辞职总裁拿的遣散费，可我看库卡年报他全年一共才拿了1千万欧元，这事怎么能赖在遣散费上呢。
明明就是经营地稀烂，总裁被赶走了。美的当年收购定下了7年内不得干涉其经营的条款，还有5年，真不知道如何收场，拭目以待吧。
六、端对端一盘货—安得智联物流
这是美的年报关于物流公司的描述，大家想想像哪家公司？这不就是京东的自营物流吗，如果不清楚地可以去读读刘强东前些天给员工的信件。
京东自建物流败于菜鸟网络+泥腿子们，与安得物流必败于格力的经销商压货模式逻辑是一致的。以后有机会再详细展开，简单说下基本逻辑：自建物流有违分工原则。
第一，菜鸟网络+各大快速公司物流信息融合，由于业务量足够大，使得其在单位配送面积下其配送效率更高，统一的网络指挥使其更容易接近产销均衡，效率上胜出京东，京东自己的业务量小得多。3年前双11庞大订单量已不再是难题。
第二，无数个终端网点的个人利益纠葛，直营难以监管其产出，刘强东称之为大锅饭，他意图用计件工资调动基层物流人员积极性。竞争之下，泥腿子们私产的物流网点（三通一达）各个拥有独立产权，效率上依然胜出京东。京东已死。
七、美的泛滥的股权激励政策
格力最近一次还是在2006年搞的股权激励，之后13年都没搞过，格力的管理层永远是那些人，人员稳定，经营业绩佳。反观美的，这么多激励高管更迭也不小。
5期股权激励计划、2期限制性股票激励计划、5期合伙人持股计划，合计大概是3亿多股吧。
八、深化渠道变革转型—缩减线下渠道层级
年报披露：持续推动渠道变革转型，缩减线下渠道层级，推进代理商优化整合和赋能建设。
听一位友人介绍小天鹅在去年末尝试“去代理商模式”，由公司直接对接乡镇网点，乡镇网点直接用APP下单，乡镇老板反映订货成本并没有降低。
经销商作为主机厂觅价的重要环节，在各个行业中顽固生存，总是有人想着打掉经销商侵占其租值，搬起石头砸自己的脚。只有病重的企业才会想着乱求医，这么多年来，没看到格力有什么重大改革。
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