一、又暴雷了？
周五大盘如此低迷，猪股如此颓废的情况下，正邦顽强的收红，为什么？——因为他今晚要公布业绩预告！很多人梦里已经多次喜提80亿了，甚至还幻想过更高（注意：下图的80亿是正邦集团的净利润，而非正邦科技）。
咣！！！61亿，爱要不要，您还别不满意，这是上限，实际可能还达不到这个数。
三季度净利润就已经55亿了，四季度就不到6亿？这可是出栏量大幅增长、外购育肥占比大幅下降的情况下啊！
对，是的，不用怀疑！
还愣着干嘛？于是，雪球和微信群里对正邦管理层展开了此起彼伏，一浪高过一浪的亲切问候活动。老林和小林今晚就在14万股东的殷切关怀中进入了甜美的梦想。
二、问题出在哪里？
虽然成哥对正邦这个业绩也非常失望，但我觉得骂人还是不对的，我们应该做的是好好分析一下，这到底是不是雷？是2020年历史包袱的财务洗澡，还是为2021年业绩爆发隐藏利润？
在随后的业绩说明会上董秘祝总也对情况进行了说明，主要差异在于：（1）处理母猪45万头，亏损14.4亿；（2）外购仔猪育肥出栏73万头，完全成本34.8元/kg，这部分亏损4.7亿。
好了，预期差的那20亿出来了。那这个说法可信不可信呢？骗邦的名声在雪球可是赫赫有名的啊？外购育肥这部分非常好理解，我姑且信了，为什么你要处理这么多母猪呢？现在仔猪这么短缺（均价已经1500以上了），留着下猪仔不香吗？
说实话，现在仔猪到这个价格，我相信没人会预测到，没人敢预测到。毕竟农业农村部说“全国生猪存栏已恢复到正常年份水平90%以上”
所以业内大佬普遍认为2020年得仔猪者得天下，2021年得育肥者得天下，本以为今年仔猪不会缺，所以母猪要追求的是质量，而非数量。“淘汰低效母猪，提升母猪的繁殖效率，降低仔猪成本”自然是一条最优的选择。
三、是不是在说谎？
有同学不服了：小孩子才做选择呢？为什么不是质量、数量全都要呢？说好的以量补价呢？低效母猪留下来不是可以提供更多的量吗？
这就涉及两方面的问题：
1、产能供应问题
小沈阳说“人生最痛苦的事情是人死了，钱还没花了”；赵本山说“人生最最痛苦的事情是人活着呢钱没了。”这“养殖产能与仔猪的关系”和“活着与有钱花的关系”是一样儿一样儿的。以前有产能没仔猪，后面就将面临有仔猪没产能的问题。
2、成本优势问题
这以量补价的“量”并不是所有的量都可以补价，有成本优势的量才是真正的量，而没有成本优势的量是要被淘汰的量。
1500多元的仔猪价格肯定是不能持续的，后面再次降到700-800的时候，如果正邦还是现在的成本，那就意味着自繁和外购没区别，优势将被大大削弱。这也是正邦一直被诟病的原因，只有打破这个“老茧”，正邦才能完成化蝶的蜕变。去年峰会上老林总数次提到降低成本，看来公司是真的行动了。
但问题是我们投资者期望的是慢慢的渐变，平滑的过渡。没想到啊，年纪轻轻的小林总玩的是戈尔巴乔夫的休克疗法。虽然这种断崖式的变化在俄罗斯人身上不适用，但在养猪上还是非常有效的，毕竟猪比战斗民族听话多了。
但我是想问问小林总，你考虑过资本市场的感受没有？这么大的变化，你们提前没有跟资本市场传递一点信息，“咣”就来了，你觉得资本市场都跟你养的猪那么听话吗？
现在反思了一下，其实之前就有发现迹象的，正邦有个猪博士在10月底的时候在快手上一次卖几千头二元母猪，其他平台也有看到卖正邦二元母猪的信息（相信很多有心的小伙伴都有看到）。当时我还感觉奇怪，怎么二元母猪都卖了？从公司了解到是淘汰一些低效二元母猪，当时还觉得不错，终于母猪自由了，本以为是逐步的替换，没想到步子迈的这么大，没有扯到正邦的蛋，但却扯到了我们广大投资者的蛋了。
有同学会问了，正邦三季末的产能不是已经1500万头吗？这么多的栏舍难道还不能多装下45万头低效率母猪吗？大家要搞清楚，育肥产能1500万对应的是育肥存栏能力750万头，但在月产仔猪超过200万头的情况下，栏是极其紧张的，公司需要连续几个月每个月增加一两百万头的新建成的栏舍才能跟得上。
虽然公司对外交流时提及公司在建产能过千万头，但罗马不是一天建成的，规模化养殖场和我们小时候垒个猪圈就可以养猪完全不是一回事儿的，先不说土地难找的问题，即使有了合适的足够多的土地，等办理各项政府手续达到开工条件随随便便就是三个月到半年，加上建设期后就得差不多一年或以上了。
另外，养猪不是加工行业，产能利用率可以达到100%甚至超过100%，正常情况有80%多已经相当不错了，非瘟泛滥的情况下更是不敢太高。
四、只是这么简单吗？
以上分析不难看出，公司淘汰低效母猪的做法是具有合理性的。可能你还觉得动机不够，但如果结合下面这个事情看，你就会更加觉得合理了。
电话会议上董秘祝总在讲到事业合伙人制度（第15分钟左右）时提到，今年和往年的激励方式不同：将公司2021年净利润中100亿以上的部分进行一定比例的提成，而不再进行其他的奖励。事业合伙人计划的解锁条件是2021年净利润达到100亿元。
大家再回想一下，在产能有限的情况下，是改善能繁母猪质量，快速降低成本的方式可以创造的利润高，还是扩大能繁母猪数量，慢速降低成本的方式创造的利润高呢？
正邦的这个操作，说官方一点，从资源的角度提高公司的运营效率，直白一点，其实是牺牲2020年的利润来保障2021年的利润增长，而2021年的利润对应的是各事业部高管们的奖励。你们猜，这样的安排，公司的高管们是开心呢，开心呢，还是开心呢？
那公司不担心投资者不给面子，让你股价跌停吗？
咳咳，我前两天刚筹划加杠杆为员工做持股计划，事业合伙人人计划也要从二级市场买股票，咱跌停最好能多来几个，价格越低越好，毕竟我们需要买的只有2.433+0.77=3.2亿元（半天的成交量）。
五、那些阴谋论可信吗？
1、公司财务造假
成哥从方方面面调研（包括在职的高管、离职的高管、合作方等）的信息是，正邦这家公司“土”的要命，主要精力都在养猪上了，造假这种系统工程他真做不来，最大的缺点就是不会和资本市场沟通。
2、20亿资金被大股东腾挪出去了
从关联交易统计不难看出，能直接影响利润的交易总额只有2.6亿，再厉害他也腾挪不出20亿的净利润去。
所以，整体看下来，正邦在这件事情上有破茧成蝶的运营效率提升，也有不讲武德的股东利益忽略，但说公司基本面暴雷的就属于扯淡了。相反，2021年的利润增长的确定性倒是更高了。
六、生猪恢复容易吗？
其实从上面的分析我们就不难看出，生猪恢复真的没有那么容易。不用说现在的高猪价，就从正邦主动破茧的做法就可见一斑。现在只有有母猪就可以，但后面就要求有高质量的母猪。大集团尚且入错，那些现在用三四五六七八元母猪的小养殖户竞争力在哪里呢？
在养猪行业梯队是非常明显的，牧原领先正邦半个身位，二元回交让他最早母猪自由、仔猪出售，赚的盆满钵满。但从育肥来说，根据我们调研下来，目前看正邦应该是业界标杆（藏在新疆的小兄弟我们就不说了），看看均重、看看均价，都能说明问题了。
成哥是非常看好牧原的，但牧原出栏均重是显而易见的短板，这主要是因为
（1）产能利用率问题，很多老场多次消杀仍然阳性，无法投苗；（2）二元回交母猪产子在育肥方面的不足；（3）四季度以来北方的非瘟泛滥，牧原中招已经不是新闻了（不仅仅是牧原，包括正邦在内的各家都有，就是区位和比例的问题）。
但牧原优势在于能繁母猪充足，现在卖仔猪就赚的盆满钵满了。但从育肥能力的成长性来看，我仍然认为正邦更胜一筹。而在非瘟的长期影响下，龙头公司都会长期受益，原来的周期性会彻底扭转。
七、谁最不讲武德？
说得最后，成哥忍不住要吐槽几句，猪股的确定性这么高，资本市场却不认可。不仅仅是猪股，很多小市值的优秀公司也被踩在脚下摩擦。现在资本市场谁最不讲武德？——就是那些抱团的基金们。有钱真的可以为所欲为吗？他们用实际行动给出答案：是的。这个市场走极端到什么程度的段子我都懒得说了。
遥想当年，跟一位大佬聊天谈到什么在资本市场最优定价权，他谆谆教导我说是研究深度，年幼无知的我信了这个糟老头，从此走上了深度研究的不归路。说句不客气的话：论深度研究，成哥还真没怕过谁，但是遇到这么不讲武德的市场，成哥也只有关灯吃面的份。
但我坚信这种极端终究会到顶的，这种局面迟早会转变的，如果非要给一个期限，我希望是明天。
【跟踪：翻倍股系列2正邦科技】100亿的小目标应该是确定性比较高了
【跟踪3：翻倍股系列2正邦科技】一文完全把握正邦（含半年报业绩预测）
最后说明一下，本人持有相关股票，分享只是展示我的研究逻辑和流程，小伙伴们可以参考和拍砖，但投资决策一定要自己来定，不可盲目抄作业。
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