昨天回复评论，说到$碧桂园服务(06098)$ 靠自己能不能活？
被@大韭z 回复了一个，物业有什么能活不能活？
确实，我们来看物业行业，是往往收了物业费才干活，往往是收了多少钱干多少活，从已上市的公司来看，还都是经营性现金流充裕的公司，哪有什么能活不能活？
但是，我想起了小时候，家里经常因为水压上不去的问题停水。物业跑过来修好了，两三天就坏。对此，我们的解决方案就是“不修好，我们就不交物业费了”。
我不知道现在这种情况还多不多，但确实是解决物业公司不作为的有效手段。
那么问题来了，大公司应该抗风险能力更强，不是吗？大公司应该服务品质更好，不是吗？这种问题怎么可能成为大公司活不下去的理由呢？
我的答案是，完全相反，这可能成为对大公司的致命一击。
从以下四个方面来看：
1.碧桂园服务当前资产负债情况不佳：
2021年的年报里，可以看到有收益率为6-10%的理财31亿，有向第三方提供的股权质押贷款23亿（年利率6-15%)。
一年期能有这个收益率，我们能想到什么？小额贷款？或者，更大概率就是流向开发商：流向房地产。
如果在好的年景里，这是好生意。
但是在当前，大家都在节衣缩食，开发商揭不开锅，这50多亿能收回来多少？而且，这和它并购的蓝光、富力等的资产有没有关系？如果有，那这几家公司还暴雷了，那风险就更大了。
这可能就等着看半年报的财技了，怎么去描述这部分？有没有缺口以及如何去补？
而且，这里关键还不是收不收得回的问题。
而是，过往通过高pe倍数融资，通过并购扩大规模，通过投资者都默认的方式去获得利润，然后进一步高pe融资的链条，因为地产行业受到了影响而断裂了。
这个链条断裂后，来自外部的活水就断了，那么只能从自己内部去想办法补上这些资金。
2.管理规模大如壁服，发生投诉、争议成为必然，在当前情况下能不能覆盖过去？
我不知道壁服的物业管理精细度能到几个sigma，如果非常牛，做到了6σ，那发生事故的概率也百万分之3.4。
壁服服务了742万户业主，一年至少也是发生25起重大风险。嵌套最近所谓“TD”维权的操作，会不会引发连锁反应就不一定了。
而且壁服现在规模大了，光住宅物业服务就是137亿的量级，考虑行业季节性波动，如果上半年收缴率在70%左右，那资金缺口的压力将是17亿左右的量级，这也需要阶段性地从别的地方补。而且，从它的现金流再进一步分析，可以看到更多东西。
3.公司的经营导向：满足上市公司的业绩承诺为先
壁服的IR做得非常好，虽然经常做不到上一次做出的承诺，但往往会抛出一个更亮眼、更具吸引力的承诺，辅之以强有力的业绩支撑，很多东西都不那么重要了。
但也就是整体对于业绩的追求，反而会加大今年的风险，尤其是吸收消化蓝光、富力等公司的风险。这些投后怎么做？难度肯定很大。但可能壁服有他特有的能力，这点我看不懂，也不好做评判。
唯一的担心，就是以业绩承诺为先，而损害了业务的底盘、影响了业主的满意度。在诸如万物云、华润万象生活等虎视眈眈的情况下，会不会有丢项目等等风险？
4.除此之外，还有一个问题。
恰好是壁服相对于其他公司的优势，就是高达30%的毛利率。看老牌物管企业，绿城、保利、中海等，包括马上上市的万物云，他们都达不到这么高的毛利率。
是他们的管理、运营能力不如壁服吗？应该不至于。那么，更大的可能性就是，要么就是该花钱的地方省着没花；要么就是有一些成本挂在了别处。
在当前行业和市场环境下，如果是成本挂在别处，那么就是怎么平衡两边股东的利益的问题了。如果是该花钱的地方省着没花，那就是业主满不满意、交不交钱的问题了。这就又嵌套回前面的几个问题了。被壁服买了的彩生活物业资产包，就是活生生的例子。
总之，这个会是一个问题，但这个问题有多大、公司如何选择，还有待观望。
基于以上四点，我对于壁服的股价，目前还是比较悲观。
而从目前的情况下，不受上述四点影响，资产负债情况相对比较健康的
$华润万象生活(01209)$ $保利物业(06049)$ 以及中海物业 等，都值得关注。但作为国企，除了华润相对来说比较积极进行市值管理外，另外两家还有待一个突破点。