如何去正确的分析一家上市公司？这位老股市老江湖@小兵突围 有他独到的心得：投资要大气，方法要简单，高度越宏观越好，不以牛熊视角看企业···更多精彩，看看全文。
小兵突围 简介：
70后，经济学博士（数量经济学），曾经在地方证券监管部门做过发行上市材料的预审和审核，上世纪90年代中后期，在那证券热火朝天的时代，不甘寂寞的我进入一家大型央企券商担任投行总部副总兼营业部总经理，成为了那个券商最火爆年代最年轻的券商高管，从那个时候起，我有机会开始从证券监管、经纪、投行三个的角度，开始初步综合审视上市公司；随后我开始从事VC、PE投资，又给我增加了一个从投资人角度研究企业的机会，直到最近的几年，我受邀担任某大学的金融学院的院长，才有时间、机会和条件，将我自身的经历和从事的行业进行融合，将监管、经纪、投行、投资四方位的感悟进行融合，将价值投资、技术分析以及量化分析进行有效的融合，系统地进行提炼并付诸实践，直至有一天，我的开户券商通过大数据，发现了当时三年十三倍收益的我，并询问我愿不愿意发基金。
回头看看，感谢我这些寻常人难得的经历和阅历，有条件使我能接触到价值投资、量化投资、技术分析，使得这三者的融合变为可能，正所谓“水到渠成”！
人们常说：当一个人经历的多了，心也就自然大了。把这些运用到证券投资方面一点也不错！
——————
楼主的过往业绩 $私募工场(小兵突围一号)(P000316)$
——————
——正文——
【成长历程】“股市小兵突围，十八年四次蜕变”
问：您是哪一年入市的？为何会选择进入股市？
小兵突围：我是1996年从事证券监管工作，那是人生的第一份工作，从此，很幸运地接触了证券的方方面面。当时，自己并不炒股但是每天都是在看企业报送的上市申请材料，经常有机会请教外聘的投资专家、财务专家和各派高手，就在不知不觉中成长起来。
问：能说说您的投资之路吗，大体可分为几个阶段？投资理念和风格有什么变化？
小兵突围：我的投资之路可以分为这么几个阶段，投资理念和风格也是慢慢随之产生变化。
第一个阶段，从1998年左右开始到2001年左右，是简单基本面分析。那时候，由于工作关系看企业资料比较多，习惯把优质企业和股市盈利简单的等同起来，并直接运用到证券市场投资上，但我发现，这根本赚不了钱，除了一些滔滔不绝假大空的理论外，投资路上真是好艰难，在丢掉抱怨后，我偷偷地抛弃了基本面分析。
第二个阶段是技术分析，大概是从什么2001年到2005年左右，市场上最简单、最流行的一直是技术分析，也比较简单易学。我自从改为技术分析以后，赚赚亏亏，但总体还是亏。
第三个阶段是价值趋势分析，大概是2006年到2011年左右。就在突然的某一天，我发现，技术分析和价值投资各有利弊，通过研究我得出二个基本结论：一是价值投资发挥作用前提在于市场的有效性，价值投资不是随时随地能运用，发挥作用的前提是市场低估；二是技术分析运用的范围是宏观而不是微观。价值投资和技术分析具有融合的基础！
第四个阶段是加入量化分析，大概是从2012年到现在。在前面的基础上，我发现，市场在不同时点下，要保持盈利的持续性，投资就会有不同的策略，而且要不停地变化。我根据自己体系的选择来做投资，并不拘泥行业和板块，在成长股大发展的时候，我们当然也不能落后，市场的选择永远都是对的，我们只能跟随而不能改变。
我开始在体系里面就加入了二个重大因素，一是首次提出时间与时间点概念（时间与时间点是指经过市场充分酝酿后的临界值，通俗地讲，就是尽量在股票的爆发前的时间点上购买股票）；二是策略的动态选择。自此以后，在投资路上，我走上了持续稳定的道路！
问：2015年6～9月千股跌停的大股灾，回撤大吗？大股灾对您的投资理念有什么影响或促使您新的思考？
小兵突围：我喜欢思考，对于股灾，你这个问题问的好，必须点个赞！
2015年闪电熊来临的时候，我对自己的体系充满自信，因为，即便那时候，我在估值相对较低的蓝筹中切换，股市下跌我还能盈利，这让我更加充满自信，同时在投资上，我已经采取了全面的防守策略，但没有想到的是，随之而来毫无区分的暴跌，仍让我铩羽而归。
痛定思痛，我开始检查自己的体系是否存在问题，在反复测试，基本上排除体系存在缺陷的可能后，我得出一个判断：当一个市场出现无选择的系统性风险的时候，在不做空的条件下，绝大多数策略是失效！最好的办法就是站在多个市场进行选择，因此，我必须将眼光放到更大的格局里，加大对低风险、美股、港股的研究。
问：这些年投资过程中，有没有印象深刻的事？
小兵突围：呵呵，我做投资很善于遗忘。就像好些人做投资经常写一大堆笔记，我就很不理解，用一大堆条条框框的历史记忆，去主动束缚自己外没有什么用处？
我主要将投资精力放在去融合其他流派，尽量做到兼容并蓄而不产生抵触，对于其他具体的事一概忘掉；印象特别深刻的事其实真是没有记多少，记忆中就是不断犯错、不断改进。
如果非说一个的话，记得是13年6月买入内蒙君正，当时的运气特别好，恰好买在启动前的最底部，真的是买在底部的尖尖上了，随后很快上涨，当时还是挺高兴的。
【投研理念】“好价、好股、好时、集中投资、阶段持股”
问：能否概括下您的投资理念？讲讲您的“迷踪拳”？
小兵突围：就像前面叙述投资理念的演变过程一样，所谓的“迷踪拳”其实就是一个建立在价值投资、技术分析和量化分析基础之上，进行时点和策略选择的一种投资方法。
问：您选股的核心标准是什么？能否举个以往的例子来说明您的选股体系。
小兵突围：选股的核心标准是：好价、好股、好时、集中投资、阶段持股。比如，在12年的时候，我选择投资片仔癀，在很短的时间内收益很客观。当然现在，还是看好。
首先，在好股选择方面，我认为万千观点可以归为一点，即“提价能力”。我分为五个层级：一是由于供求关系造成的“提价能力”；二是由于政策影响造成的“提价能力”；三是由于市场偏好造成的“提价能力”；四是由于管理能力（成本降低、产量增加、技术创新）造成的“提价能力”；五是由于市场垄断造成的“提价能力”，而所有的“好股”都逃不出这五点。
其次，在市场微观层面存在个人偏好的情况下，周期性不可避免导致市场和个股的牛熊，在牛市中，其实用什么方法都是正确的，正如用大妈追涨的方法，收益率在牛市里一样秒杀高手，而牛市向熊市过渡的时候，其实有几种手段进行对冲风险，在这里，其实我想谈到的就是好时（择时），与大多数不同，我自己在这一方面上选择了量化择时。
第三，证券市场投资如果想要取得成果，必要在低位重仓！集中投资，是证券投资取得成功的关键！要做到这一点，与仓位控制和配置密切相关，也和获胜概率相关，我认为，“凯利公式”已经能够比较理想地解决了这个问题，在实际操作中，用“配置”和“仓位管理”这二方面，已经能够严格把控出现风险的概率，不用再下功夫研究了，而要说明的是，灵活做到这一点，是避免出现亏损和获取重大利润的关键！
最后一个层面，阶段持股是保持资金利用效率的最大化的关键步骤！盖企业成长乃至人的成长，莫不是具有高潮和低谷，都不是一蹴而就的。价值投资的长期持股伴随着企业一起成长，当然慎重研究、不做波段、不看分析。
但这种长期持股，否定了二种现象：一是，企业的成长也有低谷，尽管长期来看，成长是必然的；二是，市场有效时持有者的低估，尽管长期来看，低估是短暂的。大势有好有坏，但价值回归的必然性决定了走出低谷的股票，必将脱离整体大盘趋势，而绝不是等待大盘走好才能操作的股票，而是任何时候都可以，因为，在任何时候，都会存在低估的股票。阶段持股，伴随企业成长、伴随着人们的预期、伴随着转移其他投资，是最活跃的市场参与者。因为你不是最有效的，而资金才是最有效率的！
【更多资料参见：网页链接】
问：能谈谈您理解的价值投资和技术分析的核心吗？
小兵突围：不好意思，投资核心不予回答。后面的问题参照下面的“好价、好股、好时、集中投资、阶段持股”选股体系。
问：您的投资体系“好价、好股、好时、集中投资、阶段持股”中提到：好股可归为一点——“提价能力”，那您是如何看待东阿阿胶的商业模式和这家公司的呢？他符合您说的供求关系造成的“提价能力”，但2010年以来公司市值基本是停滞不前，投资这样的公司便会浪费五~六年时间。
小兵突围：我喜欢将厚书读薄，“提价能力”是我将所有“好股”用一句最简单的话来总结概况。在前面我的体系演变过程里面我说过，最早的时候，我就吃过单纯看基本面的亏，那是一个书呆子投资方法。当然，这种方法最终还是会盈利的，就像你的提问不久，东阿阿胶开始上涨了，不过，这种投资方法就是丧失了太多的机会成本。
这也是后来我为什么在体系里面不断丰富、充实了技术分析、量化分析，直到最后我添加的时间点和策略选择，对于持有好股不涨的这些问题，已经基本解决了！
问：您上文提到“好时”，自己是用的量化择时，能稍微展开说下嘛？
小兵突围：量化择时，是我自己对投资的一个尝试性探索，就像“那只狗”不离开主人附近，那这个范围究竟是多少？大概有多久就会十分接近主人？能不能先开始从粗略估算大概的时间范围开始？这，就是量化择时理论的提出！另外，我们看到所有的圆都不是纯“圆”，这个世界上的纯圆都是近似的，都是由切线组成的，我们能不能近似？在这里面如果最优选择我们达不到，那么，次优理论就有了用武之地。这就是量化择时的路径！
【交易】“技术分析能解决价值投资效率问题，但更适合大周期”
问：您曾提到“如果想要取得成果，必要在低位重仓！”能否结合您曾经的实战案例说说，什么样的低位才算是低位能重仓？如果一击不中当如何？2015年12月份的H股B，从历史估值角度看，也属于恒生指数10%的低估值区域，但那个时候如果重仓进去，一月份还能再跌30%。
小兵突围：这个问题，其实和上面东阿阿胶问题十分类似，属于同一类别的问题，那就是简单基本面分析失效的问题。
当你随便加一个技术分析类指标来看，你就会发现2015年12月份的H股B并不是低位，当然，大部分价值投资者瞧不起技术分析，主要是技术分析最本质的主要是看“量和价”，依据过于简单，没有价值投资那样持有股票心理有底。但是，只要“市场”是有人交易的市场，就会产生不理性，就不会精确到价值投资的预想位置，就一定会超预期。同样，如果你把技术分析最大的缺陷纠正后，你就会发现，其实，技术分析在有些方面还是比较实用的。
问：技术分析最大的缺陷？
小兵突围：技术分析不能运用到过于微观的和短期的周期里，但在大周期、长时间里面的效果不错。
问：集中投资，如何做好风险的分散呢？您崇尚集中投资，这方面您是如何把握投资标的确定性呢？一击不中的情况怎么应对。
小兵突围：集中投资，是我投资体系中相对靠后一个环节，也就是说，这个是建立在投资标的“好价、好股、好时基础之上”的一击而中，其实那个时候的风险已经被多重过滤了，确定性较高，风险反倒不大。
【风控】“大盘高估，个股低估，更要控制仓位”
问：您是如何做控制风险的？
小兵突围：每一笔投资的风险真正来源于主观。放大时间来看，每一笔投资都是周期性的，只不过长短而已。体系里有量化部分提示持股时间，这个相对剔除了主观判断，可以作为一个重要的参考依据。
没有永远正确的理论和投资，也没有绝对错误的买入，风险的控制，根本在于何时选择卖出。
在大盘相对高位，即便没有高估，再有看好的股票，也要牢牢地控制仓位，因为风险来源于主观，更何况这个主观来源于市场；就像一个开车的司机一样，你尽可能地不撞别的车，但是，你无法避免别的车可能会撞你，这就是风险的不确定性！
问：能举个例子说说，您是怎么运用凯利公式控制仓位的吗，大部分投资者对这个都还比较陌生。
小兵突围：凯利公式其实就是一个和胜率相关、仓位控制的最优化平衡点的公式。通俗地讲，就是用定量的方法，在自己有把握情况下，重仓，在没把握情况下，小仓位。
最早的凯利公式是运用在赌博游戏中的，我们先看看赌博情形下凯利公式的特殊形式：
f：下注比例Pwin：赌赢的概率Ploss：赌输的概率（=1-Pwin）
b：赔率，押1赔b
不过，胜率的确定就带有主观因素也有偶然性，因此，凯利公式在比较好确定胜率的低风险投资里经常可以用到。但对于股票投资来说，建议大家在使用的时候，最好还是回测一下自己对胜率的判断正确率，加一个权重找到自己最匹配胜率，找到适合自己的仓位。
【市场认知】“不要以牛熊的视角来看待企业”
问：从您过往的经历看，您在市场中扮演的角色很丰富，在监管部门工作过、待过券商经纪、投行和私募投资、干过个人投资者，履历很丰富，这样您看企业是不是和别人就不太一样？您是如何去筛选投资标的的？
小兵突围：投资要大气。作为投资人要以高平台、大视角审视每一笔投资，不要以一城一地的得失论英雄，这是持续盈利之道。
投资方法越简单越好。当你几分钟内说不清楚投资逻辑的时候，再考虑一下是不是没有看清楚。
投资的高度越高越好、越宏观越好。不要以牛熊的视角来看待企业，企业就是一个盈利单位或者潜在的盈利单元，是属于微观层面的。
任何情况下，都有逆流而上的企业，“危”与“机”相互转化，相互影响，不要以事件引起的涟漪来看待整个市场，这些都不会影响投资的大局！
问：从券商大机构到自己的私募小机构（资产管理公司），您觉得信息优势对投资而言，是否真的很重要？
小兵突围：信息优势对投资而言，我不仅认为是毫无用处，而且是十分有害。就像快饿死的人，即便偶尔吃一顿饱饭，你并不能保证他将来会变成胖子。我一直追求持续稳定盈利之道，我们的信息全部都是来源于公开信息，也没有影响我们这些年的持续盈利！
“个人的投资方法其实和投资者性格密切相关”
问：不少投资者觉得，A股是一个负和博弈的市场，价值投资在这个市场不合适，您如何看待这个问题呢？
小兵突围：我认为，任何一种投资方法其实是和投资者的性格密切相关的。最好的投资利器是找到既要符合自己性格特点又符合市场需求的投资理论和方法。这个市场足够大，足以容纳下各种流派，每一种投资方法都能伴随着市场一直生存下去，就说明有合理的地方，不然，总有一些理论会被淘汰而不被人所知；就像我自己就是融合了价值投资、技术分析和量化投资一样，争论那种投资适合还是不合适没有用处，哪一种方法都有成功者，找到适合自己的就好。
问：对于市场偏好和估值，您是如何看的？您觉得对于公司的估值，该如何看待？
小兵突围：偏好无法预测，只能感知。而估值，是我们假定市场是理性的情况下，对标的价值的一种定量模拟。当市场出现偏好某一类的时候，什么样的静态估值都是高估或者低估的，因为，估值的前提是理性的，而偏好是不理性的，二者在某种程度下是对立统一的。
“降低净值波动的四种方法”
问：私募是赚钱才能活着，在净值回撤方面，您是如何处理的？
小兵突围：低回撤和高收益在短期是相互矛盾的，坦率地讲，投资这么多年，从不回撤的投资我目前还没有见过。在公平的市场条件下，你不可能每次都能精准的逃顶、抄底，另一方面，对回撤的忍耐程度也是投资人成熟的一个标志。但是，基金由于自身的特点要求回撤小，那么对待回撤的问题，有这么几种方式可以选择：一是保持警惕，时刻观察市场板块轮动，以保持不出现大的回撤；二是采取套期保值，用期货来对冲；三是持有市场波动较小的品种或者进行低风险投资；四是进行市场选择进行投资。
【投资策略】“未来更看重：大健康和教育、新兴产业”
问：您现在的投资资产大类配置，A股、美股、港股各占到多大比例呢？现在A股多大仓位权益资产？
小兵突围：大类资产配置是准备逐步展开的，主要是A股，其他比例都不高。A股仓位不大，前天（编者注：11月26日）开始，体系提示轻仓，现在二成仓位左右，防守为主。
问：对未来3~5年的投资方向和机会，您是如何看待的？
小兵突围：对于未来的投资方向和机会，我认为，应该是和总体中国经济社会发展紧密联系的。建议关注新型产业、大健康和教育方面的机会。
【投资修养】“知行合一，有量化和数据做支撑的总结比较靠谱”
问：知行合一在投资中是个很重要的问题，这方面的您是如何做的呢？
小兵突围：这个确实很难，也没有什么好办法，需要不断地吃亏、总结、再吃亏、再总结，最后在总结的基础上再提高，谁都不是股神，必须一步步来，当然，我的经验是，有量化和数据做支撑的总结还是比较靠谱的。
问：您觉得投资最难的地方在哪儿？
小兵突围：投资最难的地方，我觉得是“变”与“不变”，也就是策略选择的变化。何时需要坚持？何时需要放弃？这就需要多吸收各方面的营养，并且要有一定的投资积累和沉淀，同时还需要时间去消化和理解，因此投资并不是一个年轻的行业，投资不能急，毕竟，40岁以后人生最后的一个职业就是投资。
问：请推荐几本您觉得值得反复阅读的书，并简要说明理由。
小兵突围：经典的投资著作需要反复阅读，譬如《聪明的投资者》《巴菲特致股东的信》《彼得.林奇教你理财》《笑傲股市》《通向财务自由之路》等等。
推荐这些书并不是说只能按照他们的思路和方法来投资，而是首先将自己的投资思路正本清源，从根本上彻底解决问题。
就像练书法首先从正楷开始练，然后才有行书、隶书、草书等各字体精彩纷呈一样，要先学会走，再学会跑，这样做，至少今后不会一直蹒跚走下去，也可以少走弯路，至于哪种走路或跑步姿势又好又快，那就看各自领悟、各自发挥了。
[往期回顾]
@志开投资罗敏：抓牛秘笈，寻找宏观行业公司的三维共振
网页链接
@投机倒把分子2129：散户如何才能持续盈利？与大众思维反着做！
网页链接
@曹大勇 ：炒股赚大钱的秘诀——不炒
网页链接
@儒峰：培养商业敏感，潜伏下一只大牛股的诀窍
网页链接
@潘雷CFA：少赚好过亏，投资需要一点阿Q精神
网页链接
@阿土哥a ：赚钱时候要狠狠赚，亏的时候才亏得起
网页链接
@okok74 ：20年投资路，家庭煮父的酸甜苦辣
网页链接
——分割线——
看完这篇还不够 如果你有靠谱球友想对他进一步深入了解，欢迎推荐给@雪球达人秀 速联系秀哥~
——免责声明——
“雪球达人秀”系列文章旨在推动雪球用户更好的学习交流。文章中任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场。本文内容所涉具体股票，不构成任何投资建议。同时雪球刊出此文，并不表示赞同其立场或观点。投资者的所有决策应该建立在独立思考基础之上。