阿土哥a:赚钱时候要狠狠赚,亏的时候才亏得起


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导语:
投资上杠杆,在雪球被很多投资者认为是一件风险很大的事。@阿土哥a  却喜欢用杠杆,“投资中进攻就是最好的防守,赚钱就是要狠狠地赚,亏的时候才亏得起。”今天就来看看这位杠杆达人,是如何使用杠杆,在股市打翻身仗并转向价值投资的。

——正文——


“渴望自由入股市,鏖战十六年始见黎明”

问:什么时候入市的?这些年收益如何?
阿土哥a:1997年入市,1997年到2005年收益基本没涨,2007起做过一些套利,收益率不错,但本金太少,对改变人生无意义,2013年起靠投资基本实现财务自由。预期年化15%-20%,要确保不能亏损。


“小资金要实现财务自由,要靠杠杆,还要靠祖宗保佑”

问:您对财务自由的定义是?对于投资实现财务自由靠谱吗?
阿土哥a:我的理解,财务自由不是一个绝对值的概念,你必须有长期确定的投资收入远高于其他人的平均收入才行,也就是说,极少数人的财务自由的生活,必须靠大多数财务不自由的人来支撑。
@不明真相的群众 曾经说过,至少要有相当于20年工资收入可用于投资,才能算财务自由,但人的一生只有30年可以用于工作,通过工薪收入的积累来实现财务自由本身就是一个悖论。
如何在股市实现财务自由?对于我来说,只能上杠杆,这是没办法的事,不是我多么爱赌。
比如大卫有1000万的时候,我只有100万,牛市来了,大家都赚10%,那么我们的财富差距从900万变成990万,按照前面提到的财务自由相对论,相对于他,我离财务自由更远了。所以,第一桶金是很重要的,甚至是决定性的,人家1000万一年10%轻松100万,你只有10万,给你赚100%也没用啊,当机会来的时候,我只能上杠杆了,没有1000万,我就先借1000万,借鸡下蛋,我只能赌了。但赌了也不一定成功,要有极佳的机会,极好的运气,这是可遇不可求的,开玩笑地说也许只能归结于你的祖德宗功。
所以你问我在股市实现财务自由靠谱吗?我只能说,靠原始工薪积累来投入是不可能的(@David自由之路 @海蛰 等高薪除外),要靠杠杆,还要靠祖宗保佑才行。
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“寒窗苦读改变命运,工作让人压迫与窒息”

问:为何会步入股市呢?
阿土哥a:我性格散漫热爱自由,自觉不适合打工,不善与领导交往,性格懦弱心地善良导致不适合创业。现在商业社会竞争激烈,当老板和当员工都一样,安逸闲适是不可能的,大部份人要在社会上生存,只能选择这两种角色,也就注定了大部分人的一生必然是痛苦的。所以我在思考,除了这两种角色,做投资,也许是最适合我这类人的。(关于创业的事有很多类似帖子:http://mt.sohu.com/20151003/n422537291.shtml

问:能否讲讲工作经历?
阿土哥a:我来自穷乡僻壤,靠寒窗苦读改变命运。1993年,读财务专业的我未满17岁就毕业分配到一家国有银行工作,我曾自我调侃,除了行长和保安没干过,银行的所有岗位我都干过了。后来又跳到一家股份制银行,总体而言,银行的工作令我非常压抑,在银行基层工作过的人大概都会有相同的感受。我爱我的工作吗?别假了,那都是看在钱的份上,那么压抑无非是为了一点钱,值得吗?但也正是那一点钱,让我买房成家,让我熬过熊市,当然,也没多少闲钱投资了。
即使我一直保持着善良正直,忠厚谦逊,与人为善的本色,也有些聪明才智,但这些要素并不是成功的充分条件,其实也不是成功的必要条件,反而可能是一个现实体系中LOSRE的标准配置。
在20年职业生涯里,我一直与世无争,却无奈两次在QQ签名中写下“仰天大笑出门去,我辈岂是蓬篙人”后两次辞职,近几年自雇从事民间金融,以我这种性格更是在金钱上吃了不少亏。
记得有网友说过:“股市极难成功但是又有着极其稀有的公平”,这一两年的经历使我很认同他的这个观点,绝大部分投资者包括机构应该是相对公平的,因为100元的中行转债不需要找关系,点两下鼠标你我都能随便买到。


“抓热点、听消息炒股,销户是对自己最大的保护”

问:您的投资之路可以划分为几个主要时期?有什么难忘的事情?
阿土哥a:可分为三个阶段:
1)1997-2005完全乱来阶段,听消息,看股评,跟大户(我在1999年销售过通视卡,那时拨号上网太贵,大家通过有线闭路并号接收股票数据,用钱龙,胜龙,分析家软件炒股,认识的都是大户)。
2)2006-2013年,接触和讯论坛,了解了封闭式基金、LOF基金等,但投入资金不大,赚不了几个钱;这阶段一个比较开心的事,我2007年在15元左右买入岁宝热电,结果涨到80元卖了,涨了400%多,赚了近2万吧。所以我经常说,股票有多牛不重要,重要的是你买了多少仓位,赚到了多少钱,这才是重要的
3)2014-2015 半职业投资,体系相对成熟。 
难忘的事情,亏得多的有几个事情:买第一个股亏得最多的股票,是1997年刚开户听证券公司好朋友推荐的盛道包装,赚了点没跑,结果一路跌差点腰斩,割了,现在好象退市了,接着买了推荐的桂林集琦,又腰斩了,后来ST变成国海证券。  还有次是1999年5·19行情,我急得象热锅上的蚂蚁,筹了几万元买不进去,那时好象只有一个股没有涨停,就是神龙发展,我完全不管他是什么股票,以为买到就是赚到,结果第二天就开始跌,那个完全是坑啊,亏去了70%才割。结果现在叫400049,闽越花雕。还有有次是在2002年左右,听我们县委常委说在省委党校培训时听到的核心机密,6元多买的四砂股份,等了大半年亏了40%左右割了,就是现在大大名鼎鼎的鲁信创投,涨了几十倍。
其它炒热点、听消息暴亏的例子还有,运气好的赚了点就跑,大部分都暴亏。所以,总结我的血泪史,我想对今天还在抓热点、听消息的人说,销户就是对你最大的保护。   
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“小赔率的时候,不加杠杆才是犯罪”

问:看您的雪球公开日志资料,您在2014年财务方面实现了质的飞跃,重点做了中行转债和平安转债能等,上了近10倍杠杆,能讲讲经过和心得吗? 
阿土哥a:2014年收益的大头就是10倍杠杆中行转债和平安转债了,中行转债分批卖的,平均在150元左右。当时也看好平安、工行、石化、民生等几个转债品种,只有中行的确定性最高,极限损失最少。(买入逻辑参看http://xueqiu.com/5111168340/31207740)。
2014年的总结中我写到:可转债是最完美的投资品种,我曾经下定决心一辈子只投可转债,因为可转债的规则设计,决定了他的赔率对投资者是非常有利的。假如正股涨,理论上可转债少涨一些(差额就是溢价率),而跌,他有底,也就是说,涨同涨,跌少跌。第二,转债相对正股除了享受股息,还另加了一份债息,第三,转债还有下调转股价的机会,相对于正股来说熊市少跌,牛来同涨。第四,转债可以上杠杆,以正回购4%的成本损失,赌正股的无限涨幅,总结起来,就是涨多涨,跌少跌,这样赔率的赌局你不参加,我看买可转债正股的人,可以说得上是在犯罪啊。
大家都知道,牛市上杠杆赚得快,雪球里面动则200%、300%的收益,没有杠杆是绝对不可能做到的,问题是,如果投资有那么简单就好了,直接上杠杆就行了,杠杆越大越好,世界首富就是你了。
关键是,你上了杠杆是不是就意味着,后市就一定会涨呢?所以恰恰世界首富巴菲特,他是反对上杠杆的。
回到我的标的,可转债上杠杆,特别是在债底附近的可转债上杠杆,那根本就是一个赔率非常有利的赌局啊。比如我的中行转债杠杆,极限亏损是68万,而赚能赚多少呢?当时觉得一年半时间如果能赚300万那真是太不可思议了,几乎不敢多想,谁能猜到才几个月,能赚500多万? 1比10的赔率,不赌才是犯罪啊!!
说实话,中行转债正股中国银行,即使在历史最低点2.24元,你免利息借我1000万,我也不敢赌,谁知道会不会跌到1.5元?10PE进的人,够低了吧?算经典价值投资者了吧?结果到7PE,到4PE,创业板,30PE,你觉得高了,结果人家到70PE。
说来说去,市场的是不可预测的,还是要敬畏市场。一句话,不猜测,不预测,只在赔率有利的时候下注。
即使在今天,如果有100元左右、溢价率在10%以下的可转债,我觉得我还是会上杠杆,即使我已经过了博命的阶段。希望快速实现财务自由的人们,我觉得可以借鉴我这个策略。

问:您是通过什么方式加到10倍杠杆的?如何防止爆仓的?如何保持好心态的?
阿土哥a:10倍杠杆确实是很小众的工具,也就是后来被叫停的收益互换。10倍杠杆理论上是跌5%暴仓,必须选择在极端情况下都不可能下跌5%的品种,这也是我虽然更看好平安转债,但最终选择了中行转债的原因,因为它离债底非常的接近。

问:对于投资的风险您是如何理解的?在风险控制的方面您是如何做的呢?
阿土哥a:预计到最坏的情况出现时,其损失是否在自己能承受的范围内。比如我做十倍杠杆中行转债(详见:http://xueqiu.com/5111168340/31207740)。
极限亏损是68万,@gate 兄质疑我这个策略,可能亏损68%,是一个非常危险的投资,但对我来说, 亏掉68万,我不会破产,与亏损比例无关,赔率有利就值得一赌,仅此而已。


“赚钱就是要狠狠地赚,亏的时候才亏得起”


问:雪球的不少投资者对使用杠杆做投资不太认同,您对使用投资杠杆如何看待的?有没有爆仓过?
阿土哥a: 我是杠杆爱好者,这点往往为大家诟病。之前,我说过,期货是个好东西,估计这句话大家根本不认同。股市就是个赌场,期货更是万劫不复的赌场,股票市场至少钱是投资在企业创造价值的,长期来看还可能是正和游戏,期货交易本身不创造价值,无非是你赚我的,我赚你的,而交易费用是在不断毁灭价值的,绝对是一个负和游戏,现实中我见过短炒期货的人,尽管理论一套一套,本质无非也是疯狂的赌徒而已,赚钱是偶然的,亏钱是必然的。
那么期货的价值何在?其实期货只是个工具,看你用做什么。刀可以切菜,也可以杀人,期货也一样道理。
我记得2008年的时候,有个好朋友是做贸易的,他想和我合伙屯积铜,那时铜在2万元左右,他觉得太不合理了。那时我只有50万,能借到的钱也不多,第二,要找个地方放着,第三,卖的时候还怕欠钱,结果就没搞,后来铜涨到7万。如果那时知道有期货这个东西,估计那时我一次就财务自由了,50万买铜期货可能赚1500万。铜期货既有免费的大杠杆,也不用愁保管的事,第三不用找买家,也不用怕欠钱,真是太爽了。
有的人一看杠杆两字就没仔细看完全文,教导我说,阿土哥这次算你运气好,继续搞下去,你必死无疑。
举个例子,假如你有100万,在中行转债100元的时候你买10万,亏,亏不死你,赚可能赚50%,单独这个策略,是个好买卖,但假如我让你上5倍杠杆买中行转债呢?上了杠杆以后,这个买卖变差了吗?我觉得理论上是一样的,甚至上杠杆后风险收益比变得更有利。然后你把剩下的钱,拿20万,上5倍杠杆来作期现套利,这个简单就不用多说了,再拿10万,你买50万A类,黑天鹅他来了你也不怕,历史上A类的极限比现价还低13%而已,你暴不了仓。然后你再搞10万来买50万快到期的150081,一个多月赚折价5.8%,再拿10万,上5倍搞个200008,或者160220,其它ETF、LOF就不一一列举了。
如果我前面列举的每一个策略,单独搞大家觉得都还可以的话,为什么当我把这100万分成10笔全部用出去的时候,大家就觉得阿土哥疯了,疯了的原因,无非是一句话,100万搞了500万,长久下去必死无疑。实际上我说的这些策略年化根本不是15%,上5倍杠杆的话我估计一年复利可能赚40-100%,况且,A类与权益类资产是负相关的,相互对冲的,债B可能和指数有跷跷板效应(不一定准确),期现是中性的,而160220是与指数无关的。假如极端的情况出现了,假如中行倒闭了,我10万亏光了,要知道我一年是赚40-100万啊。
之前我说过,进攻就是最好的防守,赚钱就是要狠狠地赚,亏的时候才亏得起,才不会破产。
(更多内容详见:http://xueqiu.com/5111168340/28826495
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“不预测市场,只挑有利的赌局下注”

问:能否讲讲您的投资理念体系?您觉得投资的本质是什么?
阿土哥a:说体系有点装,说土一点就一句话:“不预测,只挑有利的赌局下注”。
我的投资理念,是基于事件概率的预测,但绝不是仅仅简单预测硬币的正反面,而是将预测的结果与市场的赌注和赔率进行结合,简单来说,正面和反面出现的概率相同,市场给出的赔率也相同,那么我绝对不会参赌,但市场出错可能会给出不同的赔率,我就会挑有利的下注,即使短期内开出来的结果对我不利,我也会一直坚持下去。
(理念详见:2014年投资总结http://xueqiu.com/5111168340/34735352
股票就是一种没有期限,没有约定利率的永续债,这就是证券市场的本质。
长期看,一切收益的来源只能是来自企业创造的价值,市场无非提供一个交易的场所和平台,交易本身并不创造价值,交易税费却在不断毁灭价值。
全体股市参与者赚到的钱,实际上是所有上市企业的ROE,这个ROE包含着企业创造的价值和通货膨胀,据统计一年大约是10%。
这10%的蛋糕,是如何分配呢?交易费用和税收是必须扣除的,另外有一部分人是肯定赚钱的,比如有内幕消息的人,做无风险套利的人,各种各样的从业人员,包括老鼠仓,原始股东、一级市场打新的人·······大家都在抢,你有什么把握成为721里面的1呢?
证券市场的本质决定了,从股市里面赚钱是非常难的,散户如何在证券市场中生存下去呢?哈哈,大家考虑的根本不是生存,而是想着一夜暴富。一年赚10%,谁要啊?不少人都想着,最好今天买入明天就涨10%。
假如你有100万,年化10%的收益,一年才10万,何时才能财务自由?你想要的是每年赚100万。有1000万的人,每年只要10%轻松赚100万。所以,现在的任务是,快速赚到1000万。
大部分人觉得资金小,就是必须赌大的,等到雪球滚大了,钱赚到五百一千万了,再来研究证券市场的本质,来追求稳健的收益。这是一种错觉,没有任何研究表明,小资金相对于大资金更容易取得高收益。
每天都有很多股票涨停,并不是因为这个企业昨天到今天就盈利了10%,其价值增长了10%,那是为什么 ?冥冥中是否有着某种因素?想赚快钱的,那么自然而然就会开始抓热点和看技术指标,说白了就是炒作,想从其它投资者身上赚钱,而不是从企业赚钱。这是每个刚来到市场的人都难免经历的,我也不例外,长期来看,失败是大概率的。(我相信也有人短炒成功的,不要拿这个喷我,彩票的赔率不利但仍然有人一夜暴富)。
(投资本质详见:http://xueqiu.com/5111168340/38551951)


“散户的生存之道:不要选恶人做交易对手”

问:在10倍杠杆做完中行转债之后,您的投资风格也发生了变化?
阿土哥a:原来是偏向套利的,目前偏向价值投资。

问:转向价值投资,那您如何看待价值投资和成长股投资? 
阿土哥a:实际上未来没实现的成长,无非就是概念炒作嘛。未来的事,谁能百分百确定?
在股市里面赚的钱有两方面,一个是企业的盈利,另一个方面,就是估值的提高。我一直都持不可知论,市场先生给出的估值是不可预测的,低了,可能更低,比如银行,高了可能更高,比如创业板。
那么如何投资?之前我是倾向于做折价套利,做相对收益,因为指数长期是上涨的,我们只要超越指数就行了。但是现在我已经改变,毕竟折价的机会不是天天有,而指数的高低仍然是有内在评价标准的。
我现在的策略是,持有确定性低PE的指数,只要PE足够低,第一,从股的角度来看,他的收益才足够高,第二,从票的角度看,他才有更多的机会和空间,以更高的PE卖掉。估值的变化是不可预测的,总有一天,无论是5年还是10年,估值会有一次机会高到一定的程度,比如平均PE达到20左右,再切换成A类或债券,换完之后,无论他的PE再涨到何处我都不会后悔,因为PE越高,其理论收益比起A类和债券的收益就越低,总有一天他跌会回来的,我想我持有A类会非常淡定的进行轮动赚点小钱,我会有这种良好的心态,一直等到再次出现极低PE的机会。
散户的生存之道,无非就一句话:不要选择那些恶人做为你的交易对手,尽量选国企,再加低PE就行了。
投资有那么简单吗?确实,没那么简单,因为,这个E,是过去的E,静态的E,对于未来,我们无法预测,我觉得做为散户,也没必要去预测,只要足够地分散,按行业进行配置,大概率是胜出的。


“投资当概率游戏,不在意单次的成败”

问:投资中,知行合一是件很难的事,您是如何将投资的理念与想法贯彻到执行中的
阿土哥a:知行合一确实不容易,但自从我2014年开始将投资看作一场概率游戏以后,对于单次投资的成败已经非常淡定了(参考:套利失败案例http://xueqiu.com/5111168340/62855663),现在的我只要赔率有利就下注,单次的失败轻松割肉并不影响下一次下注的心情。
现在开始做H股指数投资,感觉更加淡定,假如H股不涨,我可以持有5年或10年。毕竟生活的压力小了,追求的目标也不高,况且能够有幸在如此低的位置收集到筹码,已经立于不败之地,只期待时间的玫瑰了。


 “转向指数ETF长线投资”

问:您觉得投资的精力应该主要用在哪儿?现在的投资研究主要偏向哪儿?
阿土哥a:以前是不断的寻找折价机会做轮动。目前也不研究什么了,主要想做ETF的长期投资。长期来看,主动管理的基金很难超越指数,那么我只要在几个跟踪H股指数的品种中轮动,比如ETF,分级,香港的期指,香港的ETF,谁低就换过去,大概率地胜过H股指数,也就是指数增强,跑赢指数,就能胜过90%以上的机构和散户了。

问:当前您的投资策略是怎样的呢?
阿土哥a:当前策略是用将五分之一的钱转到盈透,上5倍杠杆买入H股和恒生ETF,五分之四的钱,在国内保持低风险投资,追求年化15-20%的收益。(参考  http://xueqiu.com/5111168340/63614065


“H股ETF,无脑轮动指南”

问:您持股周期一般多长?会随手交易吗? 您这次加杠杆买入H股ETF了?
阿土哥a:事件套利,在事件兑现无论盈亏马上平仓,否则就变成赌涨跌了。此次买入H股ETF,已设定好以下平仓条件严格执行,如未出现,则一直持有100年。
1、如果A/H溢价指数到100以下,也就是象2013年一样A股折价了,则切换回A股。
2、H指数平均PE超过20.
3、A类低于0.75
4、可转债到100元,溢价率5%以下。

问:现在管理多大规模的金融资产?除了股票外,资产是如何配置的呢?
阿土哥a:现在我将所有钱都投资到资本市场(除了给别人配资),我感到无比的轻松,直接在市场里做好大类资产配置就行,什么房产、艺术品,对我都是扯淡。(详见:《我的投资体系——续二》 http://xueqiu.com/5111168340/34960135


 “将每次投资当作赔率有利的赌局”

问:投资是一场反人性的战争,您是避免自己的心境不被盘面起伏打扰?
阿土哥a:将每一次投资都当作一次赔率有利的赌局,虽然赔率有利,但开出来的结果确实是不利的,那么就听天由命,保持淡定心态,继续对赔率有利的赌局下注。

问:您觉得当前自己哪方面还比较薄弱,需要加强的?
阿土哥a:继续寻找低成本的杠杆,比如1-2%年化的资金。长期来看,对投资绩效非常有利。

问:能否推荐三本您觉得有价值的书,并说明您的理由。
阿土哥a:投资大师的书我没读过,推荐大卫《低风险投资之路》,给入门者参考。
雪球达人秀


 
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精彩评论

DAVID自由之路 2016-03-08 16:59

阿土哥的自由之路

小散户也有冬天 2016-03-08 17:03

艺高人胆大,仅适合有能力驾驭杠杆的投资者。

okok74 2016-03-08 17:16

普通人需要20年工资收入才可以职业投资,放弃工资性收入,这个结论是我总结的,以自己的20年来投资和收益的结论。
当然,前提是普通人的普通收入和普通消费生活。
这只是基础,还需要持续稳定的收益率保证。
我2005年开始放弃工作以投资为生,全家没有其它任何收入。起点是全社会平均的10年收入,是我东拼西凑的。我还没有住房,这也需要考虑一次性消费对资本金的影响。
我反对杠杆,但是我却一直用少量资金在商品期货市场高杠杆,对冲自己的赌性,其实我是赌神,但是输多赢少,赢的量输的次数。不否认有运气好的赌神能够持续赢钱。但是一旦加上足够高的杠杆,就会失去理性成为概率的一部分。

夏忘书 2016-03-08 22:10

赌赢的结果就是可以在雪球吹水过程多么惊险机智,赌输的结果就是滚回之前的工作岗位默默上班,退休后和孙子吹水,爷曾经有机会成为千万富翁呢~~所谓达人秀,不过是幸运的赌徒罢了~

壹叶心舟 2016-03-08 18:05

一个人有一个人的生存模式或者套利体系,不过关于杠杆,建议没有很好纪律性,没有很好的仓位风险控制的甚用,不要等到无能为力,才选择顺其自然。不要因为心无所恃,才被迫随遇安。

全部评论

股往金来来来了 01-18 15:24

可转债在债底附近上高杠杆,这个策略好!

漫步梧桐树下 01-17 12:01

没有任何研究表明,小资金相对于大资金更容易取得高收益。

漫步梧桐树下 01-17 11:51

抓热点、听消息炒股,销户是对自己最大的保护。

价投元年 01-16 20:36

阿土哥的好文章

焕新-趋商才士德 2016-06-23 23:23

不赞同说赚到了一千万就转稳健投资的说法,股票作手利弗莫尔赚到了可以让他用几辈子都花不完的钱,不过还是拗不过人性的贪婪,最后一无所为,这是人性,同样用杠杆赚到了钱就很难再摆脱了杠杆了。

tomjia 2016-05-13 21:07

可转债加杠杆

悟空的土和尚 2016-04-17 18:37

收藏

落花流水溅 2016-03-25 16:09

感觉好多大神

落花流水溅 2016-03-25 16:09

咋玩

Tzsy 2016-03-24 17:07

学习了

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