摸啊摸:24年投资路,我的财务自由盈利战法


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提要:
不去学成功大师的经验,非要搞趋势、超短几乎没人走通的路,总结一套乱七八糟的套路,真是No zuo no die,why you try? ——@摸啊摸

雪球达人秀,摸啊摸A股闷骚(ZH007382)

——正文——

【投资起源】“打麻将看报纸,满腹好奇入股市”

问:您哪一年入市的有多久了?这些年下来整体收益如何?
摸啊摸:1992年,股市风起云涌,媒体报道经常报道股市的大事、热点。有天,我在朋友家里看别人打麻将,看见有份当地报纸的财经版有股价信息,翻了下近几日的股价,发现波动挺大,然后大脑就转动起来,这1元买的东西,过两天1.1元卖了,钱来的太容易了吧?所以1992年就开了户,正式入市是1993年。
当年家人赞助5000元起步,中间陆续投入,现在已经实现财务自由。1993年~2002年转型价值投资前的收益没有统计,毛估估年化收益率不超过10%。2002年以来整体收益还不错,年化收益率大约是25%。
问:您现在管理几位数的股票资产?预期年化收益率是怎么样的?摸啊摸:现在已经实现财务自由。预期年化收益率是20%,低些也能接受。

问:您对财务自由的定义是怎样的?
摸啊摸:我认为财务自由就是家庭的被动收入(房屋出租的租金收入等)和有价证券(包括股份、债券等)的分红、利息收入能够完全覆盖家庭所有开支。买卖资产的差价收入不算在其中。

 问:您从事过及从事的职业,对您的投资有什么影响吗?
摸啊摸:大学毕业后一直从事金融行业,对投资影响非常大。主要有2点:
1,这20多年看过股市太多的涨涨跌跌、那么多故事跌宕起伏、事件中的人物悲欢离合,所以自己对于股市涨跌的态度已经波澜不惊了。
2,现在自己的投资流程基本是公募基金投资流程的简化版。
20世纪末,我是中国排名第一的财经类个人网站“股神贵宾室”的站长,第一代财经自媒体的网红。1999年把该网站卖了。详见文章《揭秘:我是第一代财经自媒体的网红-----“股神”》( https://xueqiu.com/8940100817/66317339


“业余投资者:首选指数基金,次选主动基金”

问:您觉得年轻人该不该炒股呢?
摸啊摸:绝大多数年轻人应该把重心放在创业或者努力干份工作上,这样赚钱要比在股市上赚靠谱的多。只有少数天赋出众、努力的年轻人经过学习、培养后才适合以投资为业,比如各种金融机构的投资经理都是经过多年的学习、培养,比如巴菲特也是师从格雷厄姆学了价值投资才以私募基金起步。
当个人或者家庭有多余的收入时是需要投资的,我认为首选是主要市场股票指数基金、次选主动型股票基金、固定收益类基金,适当搭配、适当全球化。

【投资历程】“从投机到投资,价值投资15年升华”

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 问:您的投资之路可以分为几个阶段?投资理念和风格发生了怎样的变化?
摸啊摸:我的投资之路可以分为:
1992年~1995年“投机年代”:追涨杀跌,满市场追热点,行情好时交易频繁,熊市被套时顾影自怜。记得第一次买股票的经历真是刻骨铭心。1993年用家人赞助的5000元买了飞亚达(00026),价位大约是13.5元/股,买入后股价一路下跌,最低跌到4.68元多(从K线看),随着持股的下跌,那个心情是相当低落,套了差不多一年。当时朴素的想法:不愿意亏钱卖出。持股被套时非常煎熬,也有换股的想法,因为买的飞亚达本身业绩还不错,所以一直持有到解套才卖出。1994年股价回涨起来,现在还记得当时解套的心情,看到股价涨回13块多,开心的一蹦3尺高还转了几圈!然后赚了几毛就卖了,当年真是新股民啊。
1995年~2002年“投机转向投资”:在1998年看到一本对自己的投资道路影响非常大的书—《一个美国资本家的成长》,讲的是巴菲特的成长经历。这本书对自己触动非常大,原来股票投资可以这样做,原来做投资可以变的这么有钱!自己的投资风格逐步从投机转向投资。
2002年至今, “价值投资”:经过大量的阅读、学习,发现发达国家,特别是美国关于投资的研究都快100年了,涌现了大量经典著作和投资大师,海量的数据。随着学习的深入,自己的投资风格彻底转向价值投资。
2002~2005年期间,我主要投资的是可转债和公路上市公司,比较稳健但收益不高。那时候国内价值投资者陆续崭露头角,如赵丹阳、林园等,可以说是国内价值投资萌动时期。
这期间我的第一只10倍股,是2008年我去智能电表厂商科陆电子公司调研,在研究其竞争对手的时候发现了威胜仪表在这个领域的份额很大,威胜仪表在香港上市,估值比A股公司科陆电子低很多,于是从3港元多开始陆续买入威胜仪表,正逢2008年美国次贷危机影响,全球股市跌的稀里哗啦,威胜仪表股价最低跌到0.7港元,记忆犹新当时跌破1港元后市场买单就很少了。当时香港股市真叫一个惨,2008年最低点时,很多不错的内地公司市净率跌到0.3倍左右,市盈率2、3倍的大把。
我发博客——《2008年年底感言:感谢熊市》(2008-12-31)感慨道:“熊市是投资者的好朋友,特别是投资者处于投资期而不是提领期的时候,因为可以买到便宜的股票。感谢泡沫破灭,感谢熊市来临,我可以象巴菲特说的那样跳着轻快的舞步,来到一片狼藉的市场,好像挑即将落市的水果一样挑选股票,没人争,没人抢。”
2009年港股涨起来后,威胜仪表也涨到7~8元,2009年股价最高比2008年最低超过10倍。
2015年内地A股投资收益率大约是50%左右,2015年上半年真实持仓A股一直在减持,所以6~9月的股灾期间没什么回撤,和我雪球组合$摸啊摸A股闷骚(ZH007382)$  基本是同步额。海外投资2015年收益基本持平,主要是由于港股仓位一直没怎么降低。

问:2012~2015年创业板波澜壮阔的行情,您有参与其中吗?
摸啊摸:参与了,中了很多新股,然后上市开板就卖了,算不算?
我对高估值的创业板一点兴趣都没有,这些估值上天的公司已经成为一种赌博的工具,祝赌民们玩的开心。


【投研理念】“要学成功大师的经验,不要搞趋势、超短几乎没人走通的路”

问:能概括下您的投资理念和风格吗?
摸啊摸:我的理念是纯粹的价值投资,追寻投资的本质。股票是啥?股票是股份公司发行的所有权凭证,代表着你持有着公司的权益。对于这份权益的投资当然要非常慎重的研究,在确定了公司是值得投资以后,还要有低估值,然后就是长期持有,除非基本面发生重大变化,或者市场先生给了你手中股权一个无法拒绝的价格。
正如我雪球的ID简介中所说:“把价值投资当成一种信仰: 信仰价值投资其本质就是信仰市场经济,你要相信只要还有人穿衣服、吃饭、睡觉和出门,市场经济就有基础,价值投资就有存在的理由。 市场经济需要价值投资来进行资本的合理配置和理性的投向。“价值投资”不是凭空创造出来的。”
投资风格当然是价值投资,有少量是低风险套利,低风险套利只做那些公司确实物有所值的、或者风险完全对冲掉的。
这里要稍稍吐槽一下了,不去学习这些成功大师的经验,还非要搞趋势、超短这些几乎没人走通的路,或者非要自己总结一套乱七八糟的套路,那真是No zuo no die,why you try?

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问:信仰价值投资的本质就是信仰市场经济,这个如何理解呢?
摸啊摸:只要有人穿衣服、吃饭、睡觉和出门,这些行为都会需要产品和服务,产品和服务的生产及销售由自由市场的自由价格机制引导就是市场经济。有市场经济就有投资和投机,其中经过详尽分析的理性投资就是价值投资。
举个例子,你会出去吃饭吧?提供各种食物的饭馆就是市场经济这个框架下的企业(个体户)。无论是自己去开饭馆或者是几个人合伙开餐馆都是为了赚钱去进行投资,经过详尽分析为了赚取餐饮服务这门生意的钱的理性投资就是价值投资。


价值投资的嬗变:逐渐从巴菲特过渡到格雷厄姆”

问:您做价值投资已经快15年了,这些年对价值投资的理解肯定不断深化,发生了什么变化,能讲讲吗?
摸啊摸:变化主要有两点:1,刚开始以巴菲特风格为主,青睐有显著护城河、资本开支少的公司,就是以合理价格和低估价格买上述好公司。10多年来,逐渐转向格雷厄姆,现在介于巴菲特和格雷厄姆之间,更看重资产,更看重低估值。因为我认为未来难以把握,成长不可预期,不如踏实点先把握好当下的买入价值和有形资产。
2,从定性、定量兼顾逐步转向极少定性、定量为主,相信数据,不信直觉。

问:您对巴菲特大师兄沃尔特·施洛斯如何看?
摸啊摸:我认为他是格雷厄姆的忠实传人,几乎拷贝了格雷厄姆的投资方式,他比巴菲特更格雷厄姆。
沃尔特·施洛斯的2篇主要文章是我最先在国内翻译成中文的,基本包括他思想精华。
一篇是《我在华尔街的六十五年》(https://xueqiu.com/8940100817/22019661),一篇是《沃尔特.施洛斯的经验之谈》(https://xueqiu.com/8940100817/22019656

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【投资体系】“投资体系:好公司,低估值,长期持有,决策数量化”

 问:能概括下您的投资体系吗?
摸啊摸:投资体系说来就话长了,即使同是价值投资,每个人的投资体系也是有很多差别的。
简单概括下我的投资体系就是好公司、低估值、长期持有,决策基本数量化。
1,好公司:对于一个公司好坏、好的什么程度的判断是“公说公有理、婆说婆有理”。我这是少定性+多定量。
1.1定性的部分最重要的考察公司主要决策人(董事长)的人品,那种不考虑小股东利益、有好处全往自家搂的公司管理者,当然就一票否决了。还有那些得过且过的国企,投的下去吗?
1.2其他所有判断公司基本面的指标全部量化,简单的说就是给个权重打个分,比如满分100分,10个指标每个10分,过了80分定义为好公司可以投资。举个例子:“是否频繁融资和分拆股票”作为一个指标给10分,有频繁融资和拆股票给0分,少量正常的给8分,没有的给10分。重要指标包括但不仅限于:净资产收益率ROE、总资产收益率ROA、公司负债率、现金流情况、偿债能力、分红派息率等等。

  可能有人会说有些判断太主观评分并不合理,但是有评价比没评价好,有评分比没评分好啊,难道不是比光凭想象、定性来决策更科学、更严谨?数量化评价,有比没有好。
2,低估值:完全量化。以现金流折现法(DCF)为主,这个模型其实已经包括了公司价格、公司成长的预测、资本成本等因素。其他还有市盈率、市净率、市销率等指标。
多说一句,其实投资还是个专业活,起码数学要不错、逻辑要强、经济理论和分析要到位。如果不进行科学、数量化的分析,现在打不赢同行,未来打不赢人工智能。
3,长期持有:完全量化。持有时间已经包括在上述数量化模型中。卖出的两个理由:基本面发生重大变化、市场先生给了你手中股权一个无法拒绝的价格,都可以量化。通常是不再低估、估值高估逐步卖出。

 问:具体是如何选股以及构建股票池的?后续的跟踪是如何进行,主要看哪些方面?
答:因为无法从分析每家上市公司着手,所以选股建股票池先从好价格开始:
1,是不是有好价格判断:先做个筛选,比如净资产低于每股股价的公司,或者市盈率合理偏低的轻资产公司、消费类公司;(表面的好价格不一定是低估值。)
2,进行好公司判断:定性大股东人品、企业性质等,其他基本面指标全部量化打分包括不限于“是否频繁融资和分拆股票”、净资产收益率ROE、总资产收益率ROA、偿债能力、公司负债率、现金流情况、分红率等等。在“好价格”公司中,选出达到一定分数的“好”公司。这时形成“好价格好公司”股票池。
3,量化低估值判断:以现金流折现法(DCF)为主,市盈率、市净率、市销率等指标为辅,选取确实低估值的好公司,形成低估值好公司股票池。精选15家左右公司投资。因为我预期年化收益率是20%,符合这个条件的对于我来说就是低估值。
4,后续的跟踪:投资标的数量不超过20家,相对容易跟踪。以公司经营者的心态去跟踪公司基本面,当出现重大基本面变化时进行第2步的“好公司”量化评估。

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“低估好公司越跌越买”

问:您是如何建仓,加仓,减仓,持股的?持股周期多久?
摸啊摸:建仓,加仓,减仓都是分步分段进行,因为市场波动不可预期,股票池中的低估好公司越跌越买。持股时间由量化低估值模型判断,基本面发生重大变化,或者市场先生给了你手中股权一个无法拒绝的价格,量化低估值模型都会发生变化给出信号。
平均来说持股会有3~4年,这个也和有关文献的研究结果不谋而合,根据统计美国股票市场低估值公司估值恢复平均差不多需要4年左右。

问:您是如何构建投资组合的?
摸啊摸:在低估值好公司股票池中,精选15家左右公司投资。通常会将单一行业比例控制在30%以内。这个15家公司的数字也是有理论支持的,根据有关论文的研究,投资组合达到15~20家公司时,资产组合分散风险的能力基本达到最优。

问:您现在的投资研究范围主要偏向哪方面?
摸啊摸:我个人投资的精力主要放在研究公司基本面,如公司经营情况、产品、财务状况、竞争对手、行业情况、周期性等。投资任何资产,资产的基本面都是首要的。这就好比你买房子,难道你不认真研究房子地段、环境、质量、房型?


【风控】“不用杠杆:为了一家老小,富一次就可以了”

问:对于投资风险您是如何理解的?
摸啊摸:风险来自2点:1,没有进行详尽的分析。投资就是做生意,大把大把钱投下去钱你不绞尽脑汁分析?最好有个冷静期,分析清楚再想一个月再投都可以。
2,高估值就是风险。通过详尽分析只能知道企业以前的经营、财务、数据,对于未来的预测很多是主观的、甚至是猜测,投资高估值公司的一部分人是韭菜,另外一部分是能人但必然是对企业的预测很乐观的,赢的概率小,输的概率大。这不是风险是什么?

问:在风险控制的方面如何做的?减少利润回撤方面如何做的?
摸啊摸:投资理念和投资过程已经保证风险可控。当你持有的公司基本面没有变化,甚至还在变好时,对于股价下跌,只会开心。基于以上,对于利润回撤不关心、不理会。

 问:对于使用投资杠杆,您是如何看待的?您使用杠杆吗?爆仓过吗?
摸啊摸:场内杠杆风险非常大,遇到市场大幅波动时极为危险。除非使用场外长期负债,比如将房产抵押获得长期低利率资金进行价值投资。我个人不用杠杆,没有爆仓过。为了一家老小,富一次就可以了。

问:您觉得理解市场的逻辑重要吗?
摸啊摸:1,股票市场短期看是没逻辑的,一个事件出来各方有各方的理解,有的买有的卖,情绪也是主导因素之一。这个在国外研究论文里有很多回溯统计证明了,短期市场的不可理喻。
2,股票市场长期看是有逻辑的,赚的钱大部分的来源是企业的经营利润,小部分是估值上升。
详见:《投资股票到底赚的什么钱?》(https://xueqiu.com/8940100817/22087509


“多读赚到大钱的没破产的大师的书”

问:知行合一是件很难的事,这方面的您是如何做的?
摸啊摸:把价值投资当成一种信仰。多读书,多读那些赚到大钱的、没有破产的投资大师的书。
确保自己的投资理念和投资方法是建立在成功的投资大师的理念方法基础上,并且有大量论文、统计数据支持。
重复以上。


【投资修养】“把投资当生意来做,管他短线涨跌,管他流动性好不好”

雪球达人秀,摸啊摸A股闷骚(ZH007382)

问:您是如何锻炼自己的投资心态的?
摸啊摸:1,时间很厉害。在投资业做久了还赚了钱,心态自然就平稳了。我从事投资这20多年,对于市场先生的疯狂见多了,经过数个牛熊周期你也会波澜不惊。
2,对于自己的投资理念有信心,对于价值投资有信心。我把投资当生意来做,我管你股票短期涨涨跌跌,管你流动性好不好,明天交易所关门我也不怕。

问: 什么时候开始关注雪球,雪球上你最粉哪几位球友,为什么?
摸啊摸:我应该是2012年在雪球注册的。目前觉得投资理念和投资的市场和我比较接近的是 @管我财  @老渔2014  @何纯在南国  ,选出的公司标的经常重合。

问:能否推荐三本您觉得有价值的书,并说明您的理由。
摸啊摸:1,《投资收益百年史》(https://xueqiu.com/8940100817/22168480
通过长期的数据统计表明,股票的长期投资收益高于债券和通货膨胀,能够实现财富的增值。
2,《巴菲特致股东的信》
巴菲特的投资理念、长期投资实践、对企业的看法都在里面,每次读都有新体会。
3,《彼得·林奇的成功投资》
彼得·林奇在管理富达麦哲伦基金期间(1978~1989),13年间的年平均复利报酬率达29%。他当年非常勤奋,每年访问200家以上的公司。书里的投资经验值得一读再读。
雪球达人秀,摸啊摸A股闷骚(ZH007382)

[往期回顾]对施洛斯同样有研究的达人:
@Bztwang : 很多人研究股票基本面是在浪费时间
https://xueqiu.com/1876906471/72860375
@诗安 :炒股的兄弟,请不要为难自己
https://xueqiu.com/1876906471/72659812
@持有封基:玩转量化投资你需要这些技能
https://xueqiu.com/1876906471/72531144
@老熊老雄 :港股不低估,是国际机构的提款机
https://xueqiu.com/1876906471/69282570
@502的牛:眼光不犀利把握不了成长,但我们能瞅得见谁便宜
https://xueqiu.com/1876906471/68999841
@okok74 :20年投资路,家庭煮父的酸甜苦辣
https://xueqiu.com/1876906471/57002028
@走向财务自由之路 :一个彻头彻尾失败者的自白
https://xueqiu.com/1876906471/56058790
@振东投资 :一个草根散户的七年价投路
https://xueqiu.com/1876906471/62610559


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精彩评论

石头D 2016-08-05 19:48

国外那些国内股民耳熟能详的知名大师,资金量都是数十亿至数百亿美元,他们这么庞大的资金量想做趋势,波段,超短行吗?他们不这么做,不是他们超短波段水平不行,也不是这些方法不行,而是他们资金量已经没法这么割韭菜了,我们国内就是有这么一群愚蠢的股民,资金量只有大师的几十万分之一,却选择和大师一样的操作手法,然后心中默念年复利20%,50年后就成首富了,当别人超短一年赚100%的时候,这些傻瓜蛋阿甘似的认为自己一年20%足矣,只要保持几十年就ok了,可傻瓜蛋们,你们可知否,年复利20%的人,绝对不是你们这群人的水准,没有一年盈利200%的能力,是绝对不可能连续N年复利20%的。


整天把复利挂嘴边的人,往往至多都只有年盈利低于30%的能力,一看别人年盈利100%,肺都气炸了,深思苦想,终于想到了“复利”,终于有这么一个词可以在网上吆喝了,可你知道吗?连续十年复利30%,那可就是1400%啊,连续二十年复利那就是19600%啊,你连一年盈利100%的能力都没 ,还在痴心幻想1400%?19600%? 
人家一年盈利100%的人,可都没敢想这些数字哟~~~

俺2015年收益380%,俺告诉大家,8月中旬开始全面做多创业板个股,精选个股下半年主升浪可期。鼎力推荐:元力股份。

湘西往事 2016-08-05 19:54

多少钱算财务自由!

小石头爸爸 2016-08-06 01:28

SB

莲花教主 2016-08-06 19:47

即使你2015年盈利是真实的,唯一确定的是三年内,你会连本带利的吐出来。别问为什么,说了你也不懂

宁志远 2016-08-06 18:51

看到这段话的点赞那么多我就放心了

全部评论

夏目小恶魔 04-14 11:54

1

Passion启航 03-21 20:22

新书【格雷厄姆之道】信息汇总,免费试读
https://xueqiu.com/5780378715/82685977

熊市寻找确定性 2016-12-18 11:44

下半年的创业板好不给力啊,@石头D

SW-秋水 2016-12-07 14:02

祝你早日成首富

黎大宵 2016-10-16 23:18

祝你翻倍

宁静的投资人 2016-10-08 22:55

凭海临风南昌 2016-08-27 09:04

用户7836981658 2016-08-27 01:04

财务自由我认为900万元一3000万元由自己随时支配

过路 2016-08-16 12:37

石头D 2016-08-15 15:27

俺是文书菩萨化身,一个集智慧善心慈悲于一身的化身!

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