倒数第2篇【记录】，写完今年炒股就没啥事了。
「假设一家公司，年利润200亿，核心业务增速20%+，新业务增速100%+，你会怎么给ta估值？」
一、关于好公司
题目源于23 Q4的时候讨论快手的用户量实际没有下降趋势：网页链接
（ps：快手从某季度电话会开始，不再提“关注对数”、“dau*时长”的变化）
当时舟总评价快手是个垃圾生意，模式很差赚不了钱。我觉得不公允：
股票有没涨，我觉得不是评价公司好坏的标准。包括阿里，有些人说股民们没赚到钱，甚至去年马云减持的消息招来一片质疑。很难理解，为什么不让人合法的卖股票呢？
相比之下，在减持上过多的解释、维护形象或者为了公益，我觉得更让人反感。要钱就要钱，没什么问题。
不管是快手还是阿里，我觉得都是极其优秀的公司，“万里挑一”。
二、从用户量到变现，从工具到社区
【先进的美国公司】
印象中13-16年，移动互联网蓬勃发展。工具的价值简单、直接，最容易获得用户，所以各种工具App层出不穷，但大部分都是昙花一现。
这时候互联网公司开始注重留存、自建数据平台、做各种复杂的A/B 和开关。当时，FB的留存方法论很流行。
（我觉得在iPhone的销量很体现移动互联网的发展。。美国当时的覆盖情况，印象里比我们快1-2年）
（移动互联网最肥美的阶段，从排行榜找创业公司、按用户量估值）
工具App起量容易变现难，赚的是在流量上最简单、最少、最粗糙的一部分。很多公司开始喊做内容、做社交梦。
这个时候，FB的广告系统在业界顶尖，有人把FB的市值按照单用户价值来计算。想来很合理，我要“精准”的在一个用户身上赚多少钱，一年赚多少、生命周期赚多少。
【国内互联网】
从iPhone到FB，我一直觉得美国的公司最厉害。但随着移动互联网的渗透，App开始进入到生活的方方面面。
到滴滴、美团、支付、微信从工具演变为“系统/生态”的时候，我觉得国内的互联网公司，已经非常厉害了。
再到字节，中国公司开始变得匪夷所思。
【极致的企业效率】
字节之前，我从来没听过谁能通过砸钱推广，提高用户量级的同时拉高留存。
（用户从少到多的过程，留存自然而然的从低到高。不亚于“左脚踩右脚”）
在海外，字节每到一个地方就大幅提高当地的投放价格，并且买了一堆App（以及App背后的作者生态）。学字节的产品或公司，死了无数。
字节当时独领风骚的强，强在只有他能“算的清楚”。
这背后是字节很强的数据架构/分析、算法/技术团队、以及各种中台能力。
透过数据中台、算法中台、运营中台、各种中台，不仅算的清楚，并且能高效的批量支持一堆产品和功能。
甚至在前端实打实的“写代码”上，别人需要开发/测试一个月的复杂功能，字节在自家产品上线（包含复杂功能的）新模块只要一周，并且支持不同团队并行实现不同需求。
字节和拼多多我认为，把移动互联网拉到了下一代，企业效率、数据的科学和完整度走到了极致。
腾讯、阿里、以及各种工具公司、包括快手早期，他们的用户体验类、经验主义类的方法论——不管是产品驱动、运营驱动还是技术驱动——被猛烈的拍在了沙滩上，成了前辈。
当然前辈不代表过时，冲击之下也能活下去，甚至活的很好。
腾讯有自己的优势，美团抵御住了进攻，快手活下来了，阿里大概率也能活下来未来怎么样得看“进化”到什么程度。
好公司们都在学习、进化。
2.1 短视频
快手一开始是（编辑）工具。工具无数，但是从工具到内容、社区，快手应该是最成功之一。
印象里“美拍”是最接近成功的case，连续日新增过20万。但是依靠美图秀秀生产的内容——原本是要发到朋友圈——对陌生人和对好友的意义，二者差别巨大。
工具做内容或社区失败的原因，我觉得大多数可以归结于，工具用户生产的内容可消费价值极低。
快手的核心功能是“照片电影”，支持用户把照片（低成本的素材）用低成本的方式制作动图。一开始大多是发到微博，这些内容本来就有消费价值。微博内容、搞笑内容，再到生活化的内容，成为快手构建社区的基础。手痒，简单画一画这个基础就是：
在快手之前，我没有见过这么大体量的“普通”用户可以有大量粉丝。
他们之中，很多就是很普通的留学生、邻居、乡下大爷、服务员等等等等。
把自己普普通通的日常生活，发到网上。不一定是明星，不一定是公知或者“大人物”，也不一定是高高在上的内容。
仅仅是你的日常生活，对别人可能就是一个新“世界”。
当然，快手上也有大量的低俗、博眼球的作者和内容。这应该是“瀑布流”双列（过气的名词）产品形态的原因，封面、点击率的考量本来就会反向催生更多更极致的猎奇、人谱化内容。
（我自己其实更喜欢双列，但单列在算法模型上更加收敛，
「推你可能最喜欢的」 vs 「推更多你可能喜欢的」，短期竞争优势巨大）
第一次有一个平台，用自己独特的方式记录普普通通的生活，也可以有声量。
（看过一个几万粉的作者，
可能住在农村，每天就拍自己养的鸡，孜孜不倦的发。给每个视频加上音乐和封面，每一天就有了不一样的心情）
（看过两个聋哑人主播，
直播间里只有我一个观众，他们打着手语“说”着我完全听不懂的话。非变现逻辑的算法，把他们推荐到了一起）
等等等等，这样的case很多。我觉得这个公司和产品有价值。
2.2 直播
pc直播很早就有了，移动直播曾经也是百团大战，映客出来的时候简直到了巅峰。
快手进入直播行业正是这个时候。
听说过一个很有意思的故事，快手起初没有直播（作者缺乏变现渠道）然后和YY互相导量。
结果发现没有“互相”的效果，而是YY的用户持续流失到快手。短视频的作者生产能力相对更强，YY直播吸粉再回流快手。YY的主播进入快手，相对生存能力更差，普遍水土不服。
我觉得这个例子，把直播和短视频的关系，体现得淋漓尽致：
【直播在整个内容社区的下游】
1、 直播实时互动，互动价值（对人）大于内容价值，并且通常内容密度较低【这几年也在进化，部分强主播甚至把卖货做成了内容】
2、 内容创作是流量的入口，围绕作者（的互动、变现）是流量的出口（消耗流量）【同样在进化，好的主播有能力把握平衡点】
有了直播之后，「工具 -> 内容社区 -> 变现」的链条，就此完全打通。
在变现效率“市场化”的进程中，出现了各种搞笑主播、剧本主播、情感主播、才艺主播、游戏主播etc，
（
1、 聊天/互动的服务变现（效率从低到高）：
普通用户打赏、金主打赏（服务头部）、主播打赏（导量，流量变现），参杂各种搞怪/情感主播
（其中也催生了各种光怪陆离，啊giao、郭老师、xx皇子等等，整个直播间的内容生产效率提升、服务效率不断提升）
2、 人人都需要的商品变现：
卖货、团队卖货、卖货+供应链、卖货+供应链+内容（切片、直播+短视频、卖货内容好玩好看）
直播演变的个人观感：网页链接
）
到卖货主播，辛巴这种选品、卖货（节奏、情绪调动、性格、客群的把握等等）、供应链能力超强的主播
——很多人不知道，辛巴老婆很早就是国内成功的微商，年会送员工汽车就是他们最先搞得噱头
——甚至还有把卖货做成可消费内容的主播（dy小杨哥的反向带货、搞笑登峰造极）
但除了这些头部主播以外，随便翻一翻同城，
还有数量上百倍远超头部的小直播间，他们几乎没有收入。
他们为什么直播？
实时互动除了头部主播变现外，对于小主播、小作者，以及普普通通的用户还有陪伴的价值。一个个小小型聊天室、知识问答/交流、才艺展示、相亲等等等等。
我觉得很有价值。
这个公司和产品，帮助大量的主播获得收入，以及为巨量的长尾用户提供情绪价值。
三、快手到底值多少
用户在平台上花的时间，是一切变现的基础。对公司，就是之前电话会说的“流量”（DAU*人均时长）。
快手能挣多少，取决于能够多大程度的把用户花的时间转化为收入。
快手值多少 = 总流量*单位流量价值，两个问题：
1、 流量的稳定性几何
2、 单位价值是否还有提升空间
3.1 流量的稳定性
快手最大的问题是在短视频行业，面对抖音和视频号两个巨无霸的挤压。
但是目前看，用户流失的影响不大：
1、用户数据上多个季度保持稳定（排除季节性/节假日/活动影响），按照抖音和视频号（q1消费时长+80%）的体量，有影响一定会体现在数据上。
同时营销花费的占比持续下降，看起来可持续：
2、 从用户视角看
a）平台内容（作者）有一定的差异化；
b）对于有关注关系（单向和双向，其中双向322亿【2023/q3】）的用户来讲迁移成本并不低。
视频号相比抖音，对快手的影响理应更低。
视频号上关注关系和关注流量（私域）的增长应该远低于视频号大盘的流量增长。从实际体验上看，视频号有自己的特点和优势，视频号作者和短视频平台（根目录）的作者重复率不高。
——除了视频消费者，视频作者的迁移其实也很痛苦，尤其是中腰部作者。
抖音曾有一段时间对双端作者流量倾斜+垄断规则限制，对竞争非常有利。但长期搞下来对平台自身弊大于利（涉及到流量分发的地方，“强插”/人工干预一定约等于负向，而强竞争一定会涉及或应用到人工和策略的“强插”）。
3.2 价值提升空间
1、快手的利润提升，来自于广告收入的占比显著提升。净利率环比增长，所以同比的增速即使到达瓶颈，理论上也能持续到今年Q4。
2、快手的收入，核心业务电商GMV、广告收入保持20%+的增长显著高于大盘（对比腾讯，假设腾讯跑平1季度的大盘增长）。
（第三方数据，Q1的广告市场规模就有20%+，其中字节吃掉大部分增量，拼多多吃了小头。）
3、新业务（本地生活等）、和海外，需要观察Q4/25Q1能否保持3位数增长。
——短视频社区整体还是非常赚时间（钱）的行业，一方面可以跟住抖音的尝试（减少试错成本），另一方面可以有一些自己的细分领域的特色（招聘、汽车）
4、真实PE 10倍+，需要观察2025 Q1的核心业务增速、广告带来的净利提升、广告本身、电商天花板在哪儿。当前摆在面前的是：
——假设2024 q4，年利润200亿+关键业务20%以上增速+新业务3位数增速+净利率3位数提升，那么彼时这个生意值多少？
【快手值多少这个问题无法回答】
因为问题里缺少了“增速持续性”的信息。
但如果是我的话，我愿意花4千亿人民币，买下这个生意。
可惜我没钱哈哈，别人大概率也不肯。
（
ps：本来这篇没太多可记录，
结果临时起意洋洋洒洒写一晚上，对炒股真半点鸟用没有。
）