等待与希望

大家好，我是小猫。

下半年展望从月初就开始筹划，拖拖拖拖到了月底。

讲到哪算哪吧。

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一、半年祭

上半年就这样过去了，为了避免受到太大伤害，我们只说大A：

沪深300在5月短暂突破过年线，收十字星增长0.89%，

市值加权的全A则几乎没有红过，探底回升跌8.01%，

至于等权重的全A，一刀、两刀、三刀，砍下21.02%。

过去几年多小盘空大盘的行情彻底逆转。

也汇报一下$奥特曼打小怪兽(ZH1726578)$ ，

复盘才发现，竟然连红了6个月（但其中跑输了2个月），

在最后一天助攻下，勉强创历史新高，累计涨了不到25%。

比不上各位动辄50%的大V，但自己很满意了。

主要还是红利打底真香，然后撞上了一波有色行情，

侥幸。

当然，希望下半年依然有如此狗屎运。

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二、红与黑

2023.12和2024.3，我发了《2024年的展望与思考》和《浅谈后市》两篇展望。

我一直认为，做投资要有明确的预判，

哪怕错了，去分析一下是链条上哪个环节什么原因导致的偏差，也很有益。

那下面就来一条一条对下：

1.宏观

-“国债收益率继续下行是必然，仍然值得配置，特别是长期限”（2023.12）

√√

事实是，行情极端演绎，还夹杂着妈10+嘴炮等剧情冲突，反而我太严谨了。

-“降息进退两难，应该阶梯下行+存贷双降，一月是最佳时机”（2023.12）

乄

事实是，一月没降，2月在MLF不变时LPR一口气降了25bp，然后至今不动。

有趣的是，虽然政策利率很定力，但市场利率几乎杀疯了，所以倒也仍然利好红利这类高息资产，算半对吧。

-“美国的数据比较复杂，很难给出一个非常连贯的降息逻辑”（2024.3）

√√

事实是，年初大家觉得3月就会降息，拖拖拉拉到现在都无法100%确认年内降息。

-“国内不建议有过高期待，最大的问题在于制造业产能过剩”（2024.3）

√√

哈哈哈哈哈，领先耶伦1个月

-“最近传行政推动通胀（公用事业提价），不知真假，只能说逻辑上很荒谬”（2024.3）

乄

很遗憾，荒谬成为了现实。

-“说不好来次中游供给侧改革，可没有自主定价权、下游需求高度绑定，后果难以想象。”（2024.3）

乄

事实是，包括新三样在内，都提出供给侧改革设想，但目前还很克制，主要停留在喊话。

2.市场

-“市场把提前量打足，盛极而衰，回调没毛病，但事情没有出现本质改变”（2024.3）

√

事实是，如上所述，直到昨天，市场还在演绎一季度的极端行情。

-“铜等大宗商品提前抢跑，基本面没有太强支撑，美联储又不降息，一旦回调可能超调，创伤更大”（2024.3）

××

事实是，在美联储没有降息的情况下，目前铜价仍然比3月要高15%，TOTALLY WRONG！

主要原因有几方面：

一是对形势理解不够，当时没意识到还有东西同时扩产这种奇葩存在。

虽然终端需求只有一倍，同时扩产下需求直接double，

至于未来，目前市场还不care。

二是对行业认识不足，不仅仅是供给和需求，还包含着精矿和冶炼的矛盾。

当然市场对于行情的演绎一如既往的极端，提前抢跑也确确实实存在。

-“黄金逻辑更硬，2024年是优质资产，尤其是沪金，回调即买入”（2024.3）

√

事实是，后续不断有各种偶然因素，黄金价格持续在高位，汇率也从7.2慢慢升到7.3。

3.地产

-“地产形势好的基础不存在，用弱现实去预期强政策是最大的价值”（2023.12）

√

事实是，地产……我就不去罗列数据了。此外，强预期也在517前后极端演绎了。

这里有个彩蛋，当时我说：

“可惜的是，能不能接受、能接受多少谁来决定；可笑的是，这种决定是一念之间”

妙就妙在，430真的搞出了这一念之间。

绝绝子。

-“不建议去讨论房企死活，目前策略是拖”（2023.12）

乄

事实是，以前所未有的力度稳住了狗科，但依然走的磕磕绊绊。

原因就是没人想把它救活，别现在死，慢慢放血放到干，然后宣告死亡。

不过当时其实我本意是觉得会死，防杠，算半对吧。

-“学习新加坡模式的保障房，面临土地财政、历史阶段、资金平衡的堵点”（2023.12）

√

事实是，5月疯传big3停摆，以及官方开始转向去库存，已经说明一切。

-“如果一波组合拳能迅速阻止住房企继续出险，配合周期反弹，也能够粉饰这半年太平，后面不重要”（2024.3）

乄

事实是，组合拳晚了两个月，虽然房企没有继续出现，但也没有周期反弹。

430“说”了一波组合拳，但最终在517只打出了金融拳。

至于能否粉饰后面半年的太平，接着看市场怎么走吧。

4.其他

-“不是发自内心的想、没有作出决定的勇气、不能承担因此导致的后果”（2023.12）

√√√

此句不解释。

客观地说，整体的判断还算靠谱，80%左右吧。

耶。

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三、失去了想象力

517后，大盘急转直下，周线六连阴。

我觉得，主要是市场已经失去了想象力。

正常情况下，经济强劲传导到股市上涨，是正向逻辑。

美国数据则通常和美股走势相反，市场认为数据越差，降息概率就越高。

我们也在向这个逻辑靠拢，只不过走的过于颠簸，以至于有些人已脱敏。

数据不好，预期要出政策，涨了一波；

过了两天，怎么还没动静？阴跌回来；

情绪退潮，哪天突然出了，冲高回落。

除此之外，就是我们经常会过度预期。

大家还记得5月的小作文有多夸张么？

印象里，最后PSL+财政资金已经2万亿，还是收购二手房。

至于一线城市，已经无数次憧憬全面解除。

等半天，等来517，实话讲，确实很劲爆，

但也成了“落地即跑路”的又一个典型案例。

经过了517的狂欢，市场现在完全不知道该想象什么了：

特别国债刚刚启动，方向确定，无法超预期。

陆家嘴放水破灭了，第一要务是币值的稳定。

地产似乎应出尽出，尴尬的只“稳住”了二阶导。

就连最后一点希望，也被扼杀在大连……“李时珍的皮”。

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四、缺乏想象力的不确定性

现在去讨论下半年，局限性很大，

因为未来一个月，会出现决定未来几年的变化。

就像两年前。

拭目以待。

至于是好事还是坏事，我总觉得有变化就是好事。

但有变化也代表不确定性。

就好比，特朗普还是拜登，马克龙还是勒庞？

其实对我国未来的外交形势还是有很大影响。

在这么一个没有想象力又颇具不确定性的时点，

让我去期待下半年思路需要怎么调整，实在是太难了。

上次我在帖子里简单讲了几句，这里展开说说：

1.国际局势的不确定性。

美国大选年，欧洲右翼崛起，俄乌、巴以，以及…

都平添了局势的不确定性。

国际形势的不确定会影响全球经济复苏的走势。

这个很显然，不在赘述。

2.因此，下半年将在工业金属和贵金属之间摇摆。

如果形势恶化，叠加美联储降息，无疑利好贵金属。

反之，经济复苏脚步加快，还真没准迎来超级周期。

但我更多觉得二者还是会交替进行，

只不过可能都未必能再有趋势机会。

如果非让我选一个，我还是选沪金。

可能我天生就是一个悲观的人，

美债反向+央行需求+汇率贬值+国内溢价，

满眼看过去，就没有一个不是做多因素

3.我们处于市场驱动型低息。

这个详细讲讲。因为有些朋友不理解，怎么还能市场驱动？

一般，央行目标只有就业、通胀，通过引导利率达到平衡。

我们的目标则多一些，稳汇率、降成本、保就业、促通胀…

金融服务实体经济，不能资金空转、无序扩张、大水漫灌。

哪怕长端收益率下了，也担心金融机构高位接盘发生风险。

所以央妈是很难的，毕竟这些目标也不是它自己能否定的。

但总之，形成了一个很别扭的状态，

这就是我之前说的所谓“量化紧缩式宽松”——

实际上是“松”，但是市场不能这么认为，否则我就要出来否认。

其实，真想打高利率，方法多的是，

但那样就“紧”了，万万不可。

这就是“量化紧缩式宽松”经济学，简称QTE。

一个很好的证据是，

这个半年末，资金松的可怕。

因为基本面的弱势，只能玩平衡，不敢真收紧，

这之中的无奈+无助，被市场吃的死死的。

综上，我们可以看到，虽然喊话，虽然不降息，

但各类资产收益率都在疯狂的下，资产荒一直都在。

此所谓——市场驱动型低息。

4.综上，红利低波仍然且更加是值得配置的品种。

这是结论，所以就不做过多解释了。

毕竟在没有想象力的时间里，很难有太多策略变化。

但还要提醒两点：

第一，由于不确定性的可能，这话肯定是不能说死，

但是除非基本面发生重大改变，我还会选择坚守。

第二，红利低波，非一概而论，也非放之四海皆准，

具体的推荐年前的《“稳定红利策略”的投资思路》。

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五、Garbage Time

这个梗前一段时间很火，这两天不知为何又反复被提起。

没有想象力，和随意被冲击的情绪，听起来确实很像Garbage Time，

但这终究是一个无法证明又无法证伪的议题，

同时也是不宜讨论太多的话题。

我觉得似乎不必如此悲观，毕竟悲观也无济于事，

但一时语塞，竟然不知道该说什么，该怎么解释。

想来想去，借昨天Y总公众号的回复一用：

毕竟整体体量在，中国人民又是如此勤劳。当然，对个人而言，肯定要做好后手准备，和企业一样，降本增效。

共勉。

我问舍友，篮球比赛里，有没有垃圾时间反败为胜的？

他说，当然有了。

然后给我看了“麦迪时刻”。

他说，麦迪向天借了35秒，鼓舞了一代人不要放弃。

我说，这不正是现在我们所缺失的吗？毕竟：

“人类一切的智慧都包含在这四个字里面，等待和希望。”

（完）