浑水行者

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2024年上半年已成过去，简单做个小结。
收益率46.5%（23年收益率20.6%），长期价值投资，短期收益率高低意义有限，可能只是反映股价波动而不是企业价值的变化，比如石药，自去年8月建仓以来浮盈14.6%，仅看上半年则是亏损。持仓没有变化，比例和去年底相比略有调整，按最新市值计算，中核68.2%...

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回看去年11月的帖子，反思。
8个月过去了，美联储还未降息，我们的央行倒是降息了，人民币兑美元震荡盘整，汇率基本不变，$恒生指数(HKHSI)$ 也基本与当时持平。
对周期的判断过于简单，周期各个阶段的演变是一个长期的复杂变化的过程，不是如正弦曲线那样标准，看美元兑人民币走势图可见...

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回归企业内在价值的本质，无论市场是否给予$中国核电(SH601985)$ 自由现金流折现定价，以定增后总股本205.232亿股再算一个数，其它假设条件和取值不变，自由现金流增长率从8%改为10%（实现可能性比较高），DCF是13.19元，11.46∽13.19元，大概就是24年中核的内在价值，现股价12.22元已在此区间内，...

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我天生倾向于研究证券，随着时间的推移，一步一步地做，但基本原则不会有所不同。
我会四处寻找一些定价非常错误的东西，而这正是我所理解的，每隔一段时间，这种情况就会发生。
在现实世界中，你必须找到你能理解的生意，这是你能拥有的最好的生意，一旦你找到了你能看懂的最好生意，你就...

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回复@上帝不犯错: 没有18次的股权融资，哪有$紫金矿业(SH601899)$ 的今天？//@上帝不犯错:回复@浑水行者:必竞是被薅了羊毛，心里总感觉不爽啊！

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重开融资，洛钼7.4捡了1%，娱乐为主。
$石药集团(01093)$ 走势很弱，仓位6%，再下跌也不打算加了，说明我还是没太懂。反腐对石药的影响究竟有多大（毕竟有超1万人的营销团队），恩必普专利到期对利润的影响究竟有多大，不断加大的研发投入能否顺利推动企业向创新药转型，净利润和ROE下滑趋势何...

为什么紫金总缺钱？

有球友质疑$紫金矿业(SH601899)$ 缺钱，老缺钱老融资，一边分红一边股权融资，结论是这不是一家好公司，没有投资价值。
6月18日紫金公告发行可转债20亿美元及配股39亿港币，总股本稀释4%。回顾历史，紫金H上市时间更早没细查，看A股，自08年上市至今16年，分红19次，金额460亿元， 融资18次，5...

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期货不能价值投资，只能价值投机。
大多数人“炒”期货，就是纯投机、博弈了。很多人把股票当成了期货，而不是股权，都是“炒”价格，还经常指鹿为马把价格当成了价值。其实，股票（企业）的价值不会因为炒价格而发生任何变化。价格经常和价值背离，但长期看一定是围绕价值而波动。
企业的...

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为什么在政治、经济、资本市场这三个领域做预测往往会失败。这三个领域的共同点是，受心理波动、非理性和随机性影响，所以根本没有确定性可言。
“不确定性是长期价值买家的朋友。”
任何人都不应该百分百确认任何事。
宏观预测者不可能正确地，将我们已知会影响未来的众多变量以及我...

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回复@丹书铁券: 怎么理解，阶梯意味着穷人正常用少交一点儿，富人多用多交一点儿，总体差不多？还是说穷人正常用不变，富人多用多交一点儿，总体是水电气涨价的效果（利好公用事业企业？），从而增加财政收入平衡预算？估计是后者。
靠居民节衣缩食是无法刺激经济的，靠政府降价也是无法刺激经...

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只有小堆进内陆，高温气冷堆成本降下来，核能供汽才能实现规模化发展，发展空间才能真正打开。
之前提到小堆主要供出口，原因也是核电还不能进内陆。好不容易搞到一个沿海核电厂址，还不整个大的，谁会做个小的呢？
“目前核能供汽项目规模化发展主要受到核电厂选址以及输送管网建设等配套...

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大道买苹果时，差不多PE15+，预测未来5年净利润年均增长率20%+，大概不到200亿的净利润有1000亿净现金，可见经营现金流非常强劲，同时资本开支不高，自由现金流充沛。这么一家产品和生意模式都非常强大的公司，估值只有PE15+，非常便宜！如果以此为机会成本，我们选择投资机会时，优秀公司应该对应...

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回复@16发财油菜君: 金、铜等有色金属以及石油都是全球定价，这些资源企业利润分析、竞争优势分析、投资价值分析也要全球范围内比较，估值和股价也要放到全球去分析。$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$//@16发财油菜君:回...

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巴菲特的表述说明，无论以什么样的方法，企业的内在价值是可以估算出一个大致的数的，模糊不代表不能，且每一年的内在价值会有增减。
大致上可以将企业的内在价值和市值做个比较。“最近两年，股市无视我们俩的希望，完全以漠视价值的方式大幅波动”。
账面价值，应是指股东权益，也就是净...

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依然看好$石药集团(01093)$ 。走势上似乎也是个很好的短线买点，加1%，卖点就卖。
下周将港股通佣金从千1.2调降到万2.5。

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不断降低利率，进入低利率时期，对于$中国核电(SH601985)$ 这样的超级负债公司相当有利，比较近两年的资产负债率和财务费用可知。
2019∽2024年的LPR贷款利率1年期LPR分别为4.2%、3.85%、3.85、3.65%、3.45%、3.45%；5年期以上LPR分别为4.85%、4.65%、4.65%、4.3%、4.2%、3.95%。
住宅价格...

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大道：“有人问库克，分析师总是说“苹果没有像我们想象的那样卖出那么多产品”是否会让你感到困扰呢？库克对此的观点是，曾经是这样，但现在不会了，我们需要长期经营苹果，我总是觉得奇怪，人们非常关注我们90天内卖出了多少部手机，我们所做的决定是影响今后多年的决定，我们不想为那些想快速赚...

紫金矿业至少值多少钱？

$紫金矿业(SH601899)$ 的内在价值取决于五个方面：企业文化、管理能力（陈景河+技术能力+成本控制能力+ESG）、资源量和储量增长情况、产量增长情况、有色金属周期（金、铜等价格）。
其中，企业文化和管理能力是明牌，没有人怀疑紫金是一家优秀的企业，资源量和储量增长具有不确定性（预期乐观...

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关于估值的几个感悟：
一、以后不再用格雷厄姆的成长股估值公式，这是一个经验公式，适合于美国，不一定适合于中国，适合于几十年前，不一定适合于现在，且没有区分公司的大类，稳定性、周期性还是风险性公司。公式本身的误差可能很大，不如不用。
二、DCF估值，高科技等风险性公司很难估...

股权融资对DCF估值的影响

该来的还是会来，$中国核电(SH601985)$ 处于高速发展期，杠杆已经到70.2%，以股权融资换健康的增长速度是合理选择，这是中核的商业模式决定的，不可能既要马儿跑得快，又要马儿不吃草。
未来某个时候，随着越来越多核电机组投运创造现金流，投建同样数量的核电站就不需要再股权融资了，但是利...

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成长股的价值最终取决于成长性，$中国核电(SH601985)$ 的成长性来自于哪里？
不同于一般公司简单按计算器，量的增长，从超长期的眼光看，中核的成长性来自于“核能三步走”（热堆-快堆-聚变堆），每一步都是量与质的增长，这是实现双碳目标的时代背景决定的，是历史性的三步跨越，是国家战略，...