照旧，每年年初个人都会整理并分享本人当年的年度投资思路，以下是2022壬寅年投资策略及思考，因受限于个人认知的有限性，不对或不全之处还望大家海涵。
本文分为3篇：
中篇《私募严选：2022私募配置浅见及各雪球策略优质私募浅析》
总篇《2020抓住比特币、光伏，2021抓住上游、军工、储能、中小盘，2022年度投资策略分享》
本文是全文总篇。
一、核心逻辑
1.1 2021投资策略回顾
2021年度投资策略《2020初抓住十倍比特币与光伏后，2021哪些资产值得投？》部分验证内容摘录：
1、“主动补库存周期下，大宗商品涨价的逻辑与非大宗商品但仍属上游资源/材料的相关个股”，如锂金属、军工上游、六氟磷酸等都是此类逻辑。
2、“看好中市值乃至小市值股在2021年的表现。”“资金下沉的逻辑，即：核心资产→细分龙头→小而美。”
3、军工“因十四五而出现底层逻辑变化的军工股。一句“我国国防实力与经济实力还不匹配”就表明军工行业未来景气度必然是提升的。”
4、储能“光伏等新能源发展，必然将面临一个新问题那就是如何消峰填谷。否则轻则弃电，重则电力供应不足。若光伏为代表的新能源占比大幅提升，那么储能环节也将是必不可少的一环”。
5、“降低今年整体收益率预期，2021更可能是结构性行情，机会不少但指数可能涨不了多少，况且经济景气往往对应的A股表现反而一般或不好，通胀若起，也会对股市存在负面影响。今年不管炒股还是买基金，都可能会是收益率分化较大的一年。”
1.2 2022宏观及资产配置浅见
1、流动性：在新会议精神的定调下，2022上半年大概率将进入宽信用周期，同时也已定调流动性保持合理充裕，同时央妈货币政策报告删掉“取消货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”，个人预计处于温经济的总要求下，至少上半年不用担心流动性问题，利于权益市场，但下半年需关注经济恢复状况、CPI增速以及美联储货币政策对国内“以我为主”的货币政策的影响。
2、权益市场：从总市值维度看，A股总市值已达2021年GDP的96%，已处高位，折算明年GDP增速后，全面上涨的市场空间也依然不大；但从会议明确“要全面实施股票发行注册制” 及稳增长预期与货币转向相对宽松的基调看，预计权益市场依然将存在一定的结构性机会。只是随着市场连续上涨3年后，赛道及个股筛选的难度，已愈来愈大，叠加分子端的业绩增速将在2022整体下移，未来仍将很考验基金经理的选股能力甚至交易能力。从个人角度看，2022上半年配置进攻性更强或攻守兼备的基金可能会是相对更好的选择，下半年则需根据市场实际情况看是否需调配偏防御类的资产。此外，可观察2022，港股是否会出现周线乃至月线级别的投资机会。
3、债券市场：从康德拉季耶夫周期看，目前处于主动补库存周期后期甚至明年可能会向被动补库存周期过渡，虽经济不够理想时债券往往是较好的大类资产，但伴随着国外滞胀以及国内CPI走高的预期，债券整体投资性价比可能依然一般（可转债另议）。
4、货币：个人依然中长期看好RMB的升值潜力，但不排除2022随着美联储紧缩+加息影响下，资金流出导致RMB阶段性出现贬值压力；利率方面，国内预计只要CPI不过高，则难出现加息预期。
5、海外：最大的风险依然来自海外——美股。警惕“滞胀+收缩”→加息→美债收益率上行→美股调整的传导机制出现。同时，美债收益率若上行，理论上也会对所有资产估值带来冲击，从历史看，新兴市场也将面临较大的资金净流出压力。
1.3 2022A股投资逻辑梳理
A、整体行情（ZZJJ会议）：
1、货币报告删掉了“货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”
2、首次提出“宏观政策要稳健有效”
3、没有提及“去杠杆”或“稳杠杆”
4、强调保持流动性合理充裕，新增“增强信贷总量增长的稳定性” +货币政策“以我为主”+货币政策更加主动有为 。
5、全面实行股票发行注册制
B、赛道指引：
1、“要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资”——新基建：光伏（组件、HJT、逆变器）、风电（海风、零部件）、特高压、配电网改造（电力物联网、二次设备、节能变压器、智能电表）、储能、5G网络（14%→34%）、城际交通（投资规模最大，同比增长也最大）
2、“促进消费持续恢复”+CPI回升——大消费：白电、白酒（区域次高端）、食品加工、农业、中药、猪肉、新能源车（零部件、汽车电子、隔膜、整车、电池技术）、消费电子（VR）
3、“增加新能源消纳能力，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”——新能源：特高压、配电网改造、储能、新能源运营商。
4、其他：军工（整机厂升21%，26%）、PCB（28%→38%） 、车联网（37%）、信息安全（35%）、应用软件（32%）。
5、公私募赛道共识度：必选消费+军工（全面聚焦备战打仗+明确保障战斗力快速生成）
C、题材标签：
专精特新：激发涌现一大批“专精特新”企业
国企改革：“完成国企改革三年行动任务”
D、市值风格：
大盘（价值回归）+小盘（专精特新）
正文：
二、2022宏观及政策认知
1、估值：从全球主要指数及A股指数整体估值看，A股整体估值仍趋于相对合理阶段，美股依然高高在上，港股依然如临深渊。
2、PPI与CPI：重温我之前讲过的一句话——放不放水，取决于经济增长压力VS通货膨胀。2022整个宏观环境，业内人士已然明了，货币政策也已基本明牌（后文会细讲）。目前来看，PPI-CPI剪刀差缩小已然成为主流资金共识，且从PPI与CPI最新数据也看明显看到已有拐头迹象。
3、M1定买卖：我个人看法是M1再创新低，不急转弯结束，2022年货币政策将转向。原因见4
4、央妈货币报告：
A、核心：删掉“取消货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”。表明对应货币政策趋势性转向，表明上峰认为要重新对经济采取“稳、保”等措施，即，向上托底，稳增长保增长。
B、强调了保持流动性合理充裕，新增了“增强信贷总量增长的稳定性” ，新增了货币政策“以我为主”。表明不管海外还放不放水，咱该放还是会放。
C、Q4《报告》：新增了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”。重点在“更加主动有为”。
连起来看就是：预计将实施“以我为主”且“更加主动有为”的货币政策。而近几年每一轮删掉“取消货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”后，都迎来了一波宽信用周期，感兴趣的朋友，可以将表述的具体时点与A股指数做比对，借鉴下此前历史曾发生过什么。
5、ZZJJ工作会议解读：因涉及政策，会相对敏感，将主要以图的形式进行呈现，能不能看到，看缘分了。个人核心观点如下：
A、针对本次会议，个人的核心观点是——“稳” 字当头，“股” 有升机，并可能成为本轮调整的政策底，同时，预计最快1月将见到市场底。
B、首次没有提及“去杠杆”或“稳杠杆”。2019年和2020年两次ZZJJ工作会议亦均使用了“保持宏观杠杆率基本稳定”，基于此，2022年不排除存在加杠杆可能。（利于整体行情）
C、特别提及 “要全面实施股票发行注册制” ——意味着除科创板与创业板外，主板在2022年也将实施注册制。（利于整体行情）
D、“激发涌现一大批“专精特新”企业”——这是工作会议首次提及“专精特新”，预计某些细分龙头或“小而美” 的制造、硬科技企业将可能面临较大政策性机遇，北交所本身也是为这类企业所设。个人继续明确看好“专精特新”的投资机会。（利于专精特新）
E、“要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资，保持流动性合理充裕”——去年是“保持适度支出强度”，今年，去掉“适度”、增加“加快”，并表示要适度超前，同时，受经济增速下行预期影响，今年货币政策预计整体偏宽松，个人预计财政政策将是对冲经济下行的核心手段，预计体现为各类新基建的投资。（利于新基建）
F、“增加新能源消纳能力” ——配合稳经济背景下“保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资” 的财政政策，预计将有利于推动特高压、配电网改造、储能等新基建建设。 （利于新基建）
G、“扩大内需战略，促进消费持续恢复”——预计今年政策可能会向消费有所倾斜，消费股投资机会今年将有望有所改善。 （利于消费股）
H、“完成国企改革三年行动任务”——2020年6月，深改委审议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，同年9月底正式下发，2022年是三年行动方案的截止年份，国企改革炒作可能将成为2022不小的主题投资机会。 （利于题材炒作）
5、宏观择时：这篇玄学研报已被监管和谐，不过我读后发现了一些有意思的地方，分享给大家。按照其逻辑，只有干生支的年份全部上涨，而2022年壬寅年，干生支。其统计显示，丙月（2022-6）及癸月（2022-3）显著性上涨，寅月（2022-2）显著性上涨。而全部上涨的月份为戊寅、壬寅（2022-2）；大概率上涨的月份为辛丑（2022-1）、癸卯（2022-3） 、甲辰（2022-4）。综上，以其逻辑看，2022相对值得关注的月份为：1、2、3、4、6月，基本集中在上半年为主。（仅供参考）
6、潜在风险1——总市值/GDP：当下A股总市值/GDP已经很高，达到了96%以上，虽可以飞的更高，但确实已 "有点”高。不过，如果折算21年GDP增速以及22年潜在GDP增速，总市值的比例应会有所下降，进而腾挪出一些空间，稀释这方面风险。
7、潜在风险2——22年下半年国内通胀将抬头：万物皆用电，电力成本将不可逆的上涨，最终将传导到商品价格上，加之今年下半年猪周期大概率见底，猪价存上涨预期，温和通胀的压力或难以避免。
社科院发布2022年《经济蓝皮书》，建议2022年CPI涨幅预期目标设定为3%左右，同时预计2022年PPI涨幅将下降到5%左右。并认为我国经济有望继续稳定恢复，居民消费价格仍将保持温和上涨的态势。
央行再度提升外汇存款准备金率 ：央行二次上调外汇存款准备金率，相当于在外汇市场上收紧美元的供给和流动性，以减轻人民币升值的压力。因今年整体经济会有明确的温和通胀预期，所以央妈这一步棋是预防通胀过载，防止输入性通胀进一步推升国内CPI。
8、核心风险1——美国目前通胀严重，且未来还会继续严重：
A、美国已开始释放加息+收缩预期
10月28日，麦当劳表示因成本快速上涨的压力，将上调美国餐厅的菜单价格。另外，美国其他部分连锁餐厅都公开表示已提价以弥补成本上涨的损失。另外，宝洁、联合利华全球两大日化用品巨头也相继宣布，因成本压力将提高部分美容、美妆和口腔护理产品的价格；百事可乐此前也表示饮料瓶短缺、原材料涨价、卡车司机短缺……可能会在2022年年初再次提价。这是明确体现美国实际通胀的标志事件——影响平民生活的快餐及日用品涨价。
12月5日，美国财政部长耶伦表示：美国对中国输美商品加征关税导致美国物价上涨，降低关税可能有助于缓解通货膨胀压力。（降低关税→加息将至）
12月10日，美国通胀水平升至近40年来新高，美国11月CPI同比上升6.8%，创1982年6月以来新高，也是通胀率连续第六个月超过5%。
B、美国出现通胀乃至滞胀且CPI还将继续升高的逻辑：
a、美联储近年的超级大幅放水。
b、美国核心CPI中服务价格占近60%，其中租房租金又占大部分，而住房租金才刚刚开始上涨，从高频数据看未来或将加速补涨，而这将进一步推高CPI。
c、疫情→美国进行大规模财政补贴→推高美国国内消费需求+美制造业出货额增长缓慢→供需缺口持续拉大。
d、美国劳动力市场的供需矛盾导致工资增速也位于1983年以来的最高水平，职位空缺数量超过失业人口数量，并达到多年有数据以来的历史最高水平，历史上共有11轮美国工资增速上行阶段，其中有8次推动了通胀上行。
e、通胀→滞胀，美国经济复苏势头疲软。美国去年三季度实际GDP年化季环比初值增长2%，低于市场预期，创下近一年多以来最慢增速。
9、核心风险2——美股：警惕“滞胀+收缩”→加息→美债收益率上行→美股调整
A、历史上美国“滞胀+收紧”的阶段：1966年1月至1967年3月；1968年11月至1970年11月；1973年1月至1975年1月；1978年7月至1980年5月；1987年12月至1989年2月：
（1）美股易出现调整。
（2）美债利率易上行且平均上行幅度高。
B、美债收益率上行且美股大幅下跌的案例：2000Q3纳斯达克泡沫及2018Q4美股调整共同点：
（1）时间上，都发生在加息周期末端。（未满足条件）
（2）利率上，都发生在10年期美债与2年期美债利差转负时。（未满足条件）
（3）估值上，都发生在美股估值高位。（已满足条件）
（4）行业配置上，利率上行期（主动补库存后期），金融地产更易获得超额收益。
C、高度关注美股及美债变化：
1、“滞胀+紧缩”在美国90年代后多年未再出现，需观察是否会重现。
2、美债收益率上行，理论上会对所有资产估值带来冲击，加息后期+美股高估值+美债收益率大幅上行则易对美股造成调整压力。
3、历史上看， 在首次加息前后共半年间内，资金将非常明显的降低对新兴市场的风险偏好，新兴市场将面临较大的资金净流出压力。
4、美联储加息理论上会对全球风险偏好形成较明显抑制，A股已通过全面注册制+温经济等手段进行对冲。
10、2022宏观及资产配置总结：
A、流动性：在新会议精神的定调下，2022上半年大概率将进入宽信用周期，同时也已定调流动性保持合理充裕，同时央行货币政策报告删掉“取消货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”，个人预计处于稳经济的总要求下，至少上半年不用担心流动性问题，利于权益市场，但下半年需关注经济恢复状况、CPI增速以及美联储货币政策对国内“以我为主”的货币政策的影响。
B、权益市场：从总市值维度看，A股总市值已达2021年GDP的96%，已处高位，折算明年GDP增速后，全面上涨的市场空间也依然不大；但从会议明确“要全面实施股票发行注册制” 及稳增长预期与货币转向相对宽松的基调看，预计权益市场依然将存在一定的结构性机会。只是随着市场连续上涨3年后，赛道及个股筛选的难度，已愈来愈大，叠加分子端的业绩增速将在2022整体下移，未来仍将很考验基金经理的选股能力甚至交易能力。从个人角度看，2022上半年配置进攻性更强或攻守兼备的基金可能会是相对更好的选择，下半年则需根据市场实际情况看是否需调配偏防御类的资产。此外，可观察2022，港股是否会出现周线乃至月线级别的投资机会。
C、债券市场：从康德拉季耶夫周期看，目前处于主动补库存周期后期甚至明年可能会向被动补库存周期过渡，虽经济不够理想时债券往往是较好的大类资产，但伴随着国外滞胀以及国内CPI走高的预期，债券整体投资性价比可能依然一般（可转债另议）。
D、货币：个人依然中长期看好RMB的升值潜力，但不排除2022随着美联储紧缩+加息影响下，资金流出导致RMB阶段性出现贬值压力；利率方面，国内预计只要CPI不过高，则难出现加息预期。
E、海外：最大的风险依然来自海外——美股。警惕“滞胀+收缩”→加息→美债收益率上行→美股调整的传导机制出现。同时，美债收益率若上行，理论上也会对所有资产估值带来冲击，从历史看，新兴市场也将面临较大的资金净流出压力。
二、2022私募配置浅见及各策略优质私募基金浅析
基于以上后市潜在背景：个人偏向，国内“稳” 字当头，“股” 有升机及海外防“滞胀+收缩”→加息→美债收益率上行→美股调整。个人的大体配置逻辑如下（哑铃策略）：
A、进攻性配置
高爆发：正圆、复胜、仙人掌、涌津、白犀、青骊长兴、亘曦、鸿道、山楂树、三希、钦沐、博普安泰2号1期
趋势交易：亘曦、鸿道、仙人掌、山楂树、白犀、青骊长兴、冲积、盘京、汐泰
B、攻守兼备型配置
攻守兼备：白犀、青骊长兴、鸿道、仁布、康曼德、丹羿、睿郡、翊安、千象卓越3号中证500指数增强、聚鸣
C、稳健型配置
绝对收益：大朴、宏道、磐耀、明世-孙勇、相聚芒格一期、黑森、仁桥
年年正收益：磐耀、相聚芒格一期、冲积、山楂树（近5年为正收益）、康曼德（近5年为正收益）
D、反脆弱型配置
反脆弱：CTA（ 博普宏观对冲1号A、量道、瑞达、博孚利CTA-FOF1号、盛冠达CTA基本面进取2号）、磐耀、黑森、翊安、明世、华软新动力稳进对冲FOF1号、仁桥。
“固收+”：华软新动力稳进对冲FOF1号、弈泰、展弘、申毅、珠池景元锐盈1期、自由之路、青骊长川、博孚利CTA-FOF1号（进取）、博普宏观对冲1号A。
注：以上仅供参考，需综合考虑个人风偏、行情场景、资金期限等。
雪球及外部部分优质私募基金浅析
1、量化指增策略（收益率排序为主）：
凡二：21年指增收益冠军级产品。
念觉：金牛，收益高回撤小，高频，指增业绩仅次于凡二，量价因子100%，偏离度5%；量化对冲做的很好。
龙旗：量价85%+基本面10-15%，中频策略（衍复、金戈量锐），周胜率73%，规模50，贝莱德，成立于2011年。
星阔：新晋百亿量化私募，70%量价因子+30%基本面+另类因子，中高频，行业偏离度盘中±1%，收盘±0.5%。
仲阳量化铂宇九骁：低波特性，最大回撤8.93% ，收益率与回撤，近两年略优于千象，80%量价+20%基本面 。
千象卓越3号：百亿，四界三年期金牛（CTA+宏观期货），历史业绩长，稳健，波动率最低。70%指数增强（基本面因子（60%）+量价因子（40%））+7.8%股指期货多头增强+22.5%CTA。
卓识伟业三号：高胜率、低回撤、中进攻，与念空相似-高频，周胜率78%（第二，天演第一80%），回撤控制在第一梯队，85%量价+10%基本面+5%另类。华软评价卓识高频做的很好，策略容量80亿（目前20）。
偏进攻：凡二、念觉、龙旗、星阔。
偏稳健：仲阳量化、千象、卓识。
2、CTA策略（收益率排序为主）：
博普宏观对冲1号A：百亿优质CTA管理人，多策略（30%保证金+30%多头+30%现金≈1.3 杠杆）。
量道CTA：三年期金牛CTA，CTA策略进攻性强，近3年显著强于博孚利，近2年强于盛冠达强于博孚利，高保证金比例30%-40%，50%趋势+50%套利，规模20+。
瑞达无忧：规模40，主观CTA，瑞达瑞智无忧进攻性其实很好，尤其瑞达期货-瑞智无忧99号业绩非常好，但不太确定其他产品是否同策略。
博孚利CTA-FOF1号（进取） ：金牛奖，“黑马捕手”，布局中小量化私募。
盛冠达CTA基本面进取2号：累计9年实盘量化经验，历史业绩长，历经国内CTA市场全周期，CTA基本面策略，差异性策略，15%/30%CTA+T0策略。
博孚利VS盛冠达：同期而言，博孚利波动率与回撤更小，持有体验更加.
智龙：纯CTA，低回撤低波低收益率，智龙18号(低杠杆) ，规模20， 趋势因子60%+套利因子40%。
3、量化多策略（收益率排序为主）：
博普安泰2号1期：量化+主观，换手率60%，21年80%收益率，最大回撤19.76%，周开
星阔山海：量化多头（和指增的区别基本只在于全市场选股），70%量价因子+30%基本面与另类因子，策略规模为5-6亿；策略时间短置信度存疑，回测收益率很高。
千象卓越3号：百亿，四界三年期金牛（CTA+宏观期货），历史业绩长，稳健，波动率最低。70%指数增强（基本面因子（60%）+量价因子（40%））+7.8%股指期货多头增强+22.5%CTA。
博普宏观对冲1号A：多策略（30%保证金+30%多头+30%现金≈1.3 杠杆），雪球多策略维度波动率与最大回撤最小，回补最快49天，最大回撤7.93%。
弈泰瑞鼎：固收+，40%（股指高频+期货高频）+40%（Alpha+T0）+10%CTA（保证金比例30%）+10%（期权套利+期现套利）；基本面因子20%+量价因子60%+机器学习（舆情）15%+事件因子5%。
申毅：固收+，三年期百亿金牛，高盛背景，中性策略很好（近10年实盘，最大回撤1.5%，年化11%），期权波动率套利策略历史业绩也很好（最大回撤1.2%，年化10%）。市场中性策略40%-50%+期权策略30%-40%+CTA策略20%，年化12%，最大回撤2.83% 。
4、多头-趋势交易策略（收益率排序为主）：
A、选股+交易：换手5-10
盘京-庄涛VS汐泰-朱纪刚：两位都是百亿大佬，5年维度看，长期业绩也都很优秀，但21年庄涛表现更好。
B、行业轮动：换手10-20
亘曦：换手10-15，近3年业绩出色
鸿道：换手10 ，近3年业绩出色
亘曦VS鸿道：进攻性平分秋色，亘曦人气私募，鸿道潜力私募。鸿道波动更大，亘曦波动控制更好，鸿道业绩更长，背景更好，所以相对置信度更高一点 。（鸿道和磐耀是业内少数很早就明确看好军工且在军工上赚不少钱的管理人）
C、行业轮动+交易驱动：换手30-50
仙人掌：换手30-50，近3年业绩很出色，有杠杆1.25，规模22亿，进攻性很强，有仓位择时，偏成长，偏大盘
冲积-陈忠：换手30-50 ，业绩一直出色。
山楂树：换手30-50，近4年业绩出色，宏观+政策驱动+行业轮动。
东方点赞 陈忠VS山楂树 陈静：亘曦确实很像陈忠，但核心是体现在净值端的高攻低波上，但从换手率以及具体投资策略角度看，个人认为山楂树和陈忠更像一点。
D、高频交易：换手50以上
白犀：白犀的换手我个人不是特别清楚，所以放在这可能未必严谨，但可以确定是白犀是一定做交易且通过交易控制波动的。且白犀有高持有体验+高夏普+高进攻低回撤的特点。也是妥妥好产品一枚，唯独可惜的是封盘了，不过据说快开盘了。
青骊刘淼-长兴：换手80-100，近3年业绩出色。青骊，出自《楚辞》，黑马之意，去年刚拿了金牛。刘淼，QFII交易主管，少见的纯交易驱动型基金经理，同时青骊还有苏雪晶这曾经的业内顶级分析师，周天王衣钵传承者坐镇，公司研究能力也很好。
“疾如风”——白犀VS青骊长兴：近3年进攻性趋同，但白犀波动控制的更好，成立以来看，白犀收益率更好。简单来说，选交易驱动型私募，首选白犀，封盘没号则选青骊，而且你会发现青骊其实比亘曦还要好。
青骊长兴VS亘曦：以亘曦成立日为衡量维度，青骊刘淼收益较亘曦更高，回撤却较亘曦更小（11.36%vs16%）。
5、高爆发：高进攻能力、高进攻潜力（收益率排序为主）
正圆：廖总产品的进攻性近5年基本独步天下，但产品有集中+杠杆的持仓特征，非超高风偏不建议考虑。
复胜：近5年收益仅次于正圆，进攻性也极好，不加杠杆。金牛，商业壁垒+业绩驱动 +复利致胜，成长是唯一价值。我个人非常喜欢的一家私募。
仙人掌：换手30-50，近3年业绩很出色，有杠杆1.25，规模22亿，进攻性很强，有仓位择时，偏成长，偏大盘。
涌津：近5年收益率排名前十的产品（具体名次忘了），进攻性也很好，但净值波动大，个人预计持仓集中度可能不低。
山楂树：可能是雪球最典型的行业轮动风格产品（雪球无冲积）。且管理人非常重视宏观+政策，路演水平很高，可感知出管理人有很强的专业功底、足够深且宽的研究覆盖度。18年以来收益率不俗，回撤控制较好，持仓集中度也不高，同时，一期还是费前收益率，所以与大部分产品对比看，其收益率还应更高一些，但近期回撤比较明显。此外22年是山楂树的大考年，21年因Q4回撤导致高收益率变中收益率，22年如果山楂树还能取得优异成绩则完成5年连续业绩较优的蜕变，产品置信度将大幅提升。
三希：成立时间短，但进攻性强。
钦沐：成立时间短，但进攻性强。
6、攻守兼备：具备较高的进攻性及较强的抗回撤能力 （收益率排序为主）
白犀：通过交易控制波动与创造收益，且白犀有高持有体验+高夏普+高进攻低回撤的特点。妥妥好产品一枚。
青骊长兴：换手80-100，近3年业绩出色，刘淼，QFII交易主管，少见的纯交易驱动型基金经理。
亘曦：纯人气角度，自冲积-陈忠后，亘曦可谓攻守兼备的典范了。但若以亘曦成立日为衡量维度，进行对比，青骊长兴收益较亘曦更高，回撤较亘曦更小（11.36%vs16%）
鸿道：进攻性优秀，三年期金牛，最大回撤22%。波动率相对亘曦较高，看好军工，60规模，换手率10%，会仓位择时，唯一一家连续两年进入全国前十名的私募机构。
庄贤：升级版仁布，高持有体验，规模20，夏普2.3，最大回撤9.6%，换手12-15，偏好底部左侧交易。
庄贤VS仁布VS亘曦：近3年进攻性强于仁布，弱于亘曦；最大回撤小于二者。
康曼德：90亿，业绩不错，攻守兼备，丁总当年是国内第一个百亿基金经理，投资年限比中欧瑞博的吴伟志还久，产品换手虽不高但会通过期指对冲，感受市场，最大回撤25%（15年股灾），18个投研人员，也算高配，看好军工。
从朝阳永续的数据看，康曼德回撤控制能力很好：
康曼德VS仁布：近3年看，回撤更小，但康曼德成立更久。
仁布：人气私募，李总的投资思路很赞，善宏观自上而下，产品践行高夏普策略，成立以来年化40%，最大回撤11.69%，换手率5-8%。
量道CTA：三年期金牛CTA，CTA策略进攻性强，近3年显著强于博孚利，近2年强于盛冠达强于博孚利，高保证金比例30%-40%，50%趋势+50%套利，规模20+。
名禹：“仁布B款”，6年8座金牛奖（含5年期），历史最大回撤8.55%，近3年年化41.73%，夏普2.28，波动率17.7%+，规模40，自上而下+自下而上，平均仓位60%，持股数50，换手10-20
仁布VS量道VS名禹：仁布相较量道持有体验更好；因名禹回撤与波动率较仁布更小，相较仁布持有体验更好，但收益率也略逊于仁布。
丹羿：21年收益率不佳，但不影响丹羿依然可被定义为一款攻守兼备的产品，但可能丹羿的能力圈不在新能源等先进制造上，其成长风格更强调高质量成长空间——“寻找10年后的茅台、恒瑞”。
磐耀：辜若飞虽是90后，但却能将磐耀做的年年正收益，将来不可限量。磐耀不贴风格标签，产品有明确的反脆弱性、绝对收益特征，净值曲线很平滑，持有体验很好，明确看好军工。
翊安：攻守兼备的可转债策略产品，规模小，弹性好，成立2年以来最大回撤5.6%+年化30%，月正收益率84%，持有体验也很好。
千象卓越3号：成立3年以来，年化37.94%+最大回撤13.97%，四界三年期金牛（CTA+宏观期货），百亿私募，历史业绩长，在指增中波动率很低，稳健，持有体验相对也会不错。
7、绝对收益：相比攻守兼备 定位更偏向防守反击 守中带攻
大朴、宏道：都是很好很典型的绝对收益型产品，且在产品成立年限足够长的情况下，回撤控制也都非常优秀，都可经得起市场足够的检验及考验。
明世孙勇：成立2年以来，年化25.53% 最大回撤5.39%，管理人人员配置水平很高。
黑森：追求绝对收益，且非常善守的管理人，近3年年化28.18% 最大回撤5.57%。
仁桥：逆向投资的佼佼者，21年收益率也很出色，产品净值曲线可谓“稳如老狗”。
相聚芒格一期：百亿金牛私募，年年正收益。
磐耀：年年正收益，前文已讲。
8、“固收+”：
华软新动力稳进对冲FOF1号：套利-ETF套利30%+商品做市40%+期权套利30%；年化7.23% 最大回撤0.79%
弈泰瑞鼎：40%（股指高频+期货高频）+40%（Alpha+T0）+10%CTA（保证金比例30%）+10%（期权套利+期现套利）；年化15% 最大回撤2%
展弘稳进：复合套利策略，5年年化15%，回撤3.4%
申毅：中性+期权套利，年化12% 最大回撤3%
自由之路：都很熟悉，良心产品，不解释了。
弹性更大的“固收+”：
青骊长川：年化26.80% 最大回撤7.09%
博普宏观对冲1号A：近3年 年化27.25% 最大回撤7.93%
博孚利CTA-FOF1号（进取）：近3年 年化26.62% 最大回撤7.67%
9、反脆弱：“杀不死我的，使我更坚强”——越差越可能有表现
CTA、磐耀、黑森、翊安、明世、仁桥及华软新动力稳进对冲FOF1号等中性策略。
10、年年正收益：近N年 N≥5
磐耀三期：年年正收益
相聚芒格一期：年年正收益
陈忠：年年正收益（东方点赞+冲积）
山楂树一期：成立7年来 仅16年亏损 近5年为正收益
康曼德003号：成立7年来 仅16年亏损 近5年为正收益
11、年化＞20% 回撤＜6%的产品
这是帮机构朋友搞的一个需求，顺手分享给大家。
黑森三号：近3年 最大回撤5.57% 年化28.18%
翊安投资可转债3号：最大回撤5.6% 年化30% 成立2年 月正收益84%
明世伙伴胜杯28号：最大回撤5.39% 年化25.53% 成立2年 管理人人员配置水平很高
洛书裕和建安：最大回撤6% 年化24.91% 成立1年 一年期金牛CTA，50%指增+50%CTA
华软安广新动力稳进增强组合：最大回撤6.57% 年化19.51% 成立两年半 60%指增+40%CTA 金牛FOF（勉强符合）
青骊长川：最大回撤7% 年化26.87% 成立近4年 （弹性大）
康曼德：近3年 最大回撤8.86% 年化46%（不够符合，但弹性更大）
三、2022投资策略及赛道浅见
1、2022整体业绩增速整体下滑，投资需更细致的寻找行业α
从天风的这组数据我们可以看到（绿框），主流行业增速较21年基本都下滑，且幅度不小。这就意味着，21年高增速-高估值的赛道逻辑会受扰动与松动，同时，基金经理或个人投资者也更难去寻找业绩超预期的行业及个股的α机会。
2、2022业绩相对高增长赛道
A、成长是唯一价值，哪怕身处类滞胀环境
分子高增长可抵御分母上行风险：10、13年，A股两次大的成长股机会都是在利率上行背景下完成。
B、增速≥22%的行业及个股，2022年相对易有超额收益
经券商统计研究，只要增速可达到全市场60%分位以上，就有较大概率取得超额收益。经计算，22年业绩增速在21.2%以上就有机会跑赢市场。
C、明年潜在高增速行业
新能源：新能源整车（181%→85%）、锂电及零部件（88%→66%）、新能源车设备（64%→56%）、上游及中游依然高增速但同比下滑明显；光伏组件（73%→57%）、储能（44%）、逆变器（46%）
军工：军工整机及配套（升21%，26%），军工电子和原材料（55%→35%）
明年增速提高：新能源运营商（10%→19%）、风电零部件（17%→30%）、军工整机及配套（升21%，26%）、 5G网络（14%→34%）、PCB（28%→38%，汽车PCB，封装基板已有反馈）
软件：车联网（37%）、信息安全（35%）、应用软件（32%）
医药：CXO（38%）、创新药（4%→21%）、生命科学上游
D、新基建：十四五期间，今年城市轨道及城际高速投资规模最大，同比增长也最大，约45%（壬）；其次为5G，增速也为37%（今年少数增速增长行业之一）；全国工业和信息化工作会议强调，2022年要扩大新能源汽车消费，稳妥有序开展5G和千兆光网建设。
3、市场风格：大盘（价值回归）+小票（专精特新）
历史上来看，A股盈利增速与PPI相关性较高，预计2022年PPI将回落，A股盈利也易进入“回落期”。从货币与信用周期来看，历史上信用触底回升+货币维稳阶段，市场风格将略有利于大盘股。因在盈利改善的后半段或盈利从高点回落初期，因中小市值企业业绩弹性更大，因此相较大市值更易有业绩优势 （如21年），但随着22年A股企业盈利回落，据历史规律看，由于大市值公司的业绩稳定性占优，业绩优势易相对偏向大盘。此外，因会议首提专精特新，而专精特新多为小市值个股，所以个人也会较看好带有专精特新标签的硬核小票。
4、PPI-CPI收窄，机会转至中下游
PPI-CPI剪刀差收窄、产业链利润从上→下， 22年配置思路也需考虑以从上→中→下为主。PPI-CPI的剪刀差收敛将带来中下游制造业成本受益与消费提价的潜在投资机会；回顾历史五轮PPI-CPI剪刀差收敛阶段，农业、食品饮料、服装、零售等必选消费更易出现超额收益。从历史上看，PPI-CPI上行期周期股会明显跑赢消费股，相反，下行期则是消费股易跑赢周期股。
5、2022核心投资策略：2021强复苏→顺周期→2022稳经济→逆周期
A、自上而下
逆周期：即基本面与业绩相对不易受经济影响的赛道，类“计划经济” ，如to G（非地方政府）型赛道，如：光伏、风电、军工、电力设备、储能等。
业绩确定性：光伏、军工理论上相对较好，机构共识度相对也高，尤其2022年，基本上看不到增速拐点，且明年上半年光伏同比增速预计很高，但最近高端制造确实基本都在无差别调整。
消费（CPI上升+会议“促进消费持续恢复”，估值回归）：复盘CPI升+PPI降时期，具提价能力的必选消费，估值有望提升。
1、路径：股价回调30%-50%+→PE回落至历史中枢以下→基本面改善→估值提升→业绩+估值戴维斯双击。当前多数食品股22年PE已回落至过去5年估值中枢以下。
2、白酒：高端茅五泸提价（消费税有潜在影响但可能影响有限）+区域性次高端量价齐升。之前，跟一位我个人非常喜欢的朋友曾探讨过这个问题，每一轮白酒牛市第四年，往往会出现区域次高端酒企业绩超预期增长（迎驾贡酒、口子窖、老白干已抢跑）。
3、其他：中药（消费逻辑医药股、涨价）、啤酒（燕京）；
周期：锂、钴、铜价与美元加息周期往往正相关；周期股传导路线：资源→能源→农产品，预计今年7、8月猪周期见底（温氏股份已抢跑）
B、自下而上
TMT（底部反转）：1、消费电子→汽车电子：科技股目前处在过去10年最好的风险补偿位置，另外两次是2012年和2018年底，之后TMT资产都出现了估值回归。
2、5G：整个板块估值到今年年中已跌至近10年历史低位，且机构低配明显，但预计基站上游供应商会迎来连续四个季度的业绩同比增长。
3、VR：预计未来三年行业复合增长率超过80%，产业趋势。眼睛是心灵的窗口，眼睛的大脑优先权远高于其他感觉器官，人如是，机器如是。
向新能源转型（煤化工+新能源运营商）：从磷化工企业布局下游磷酸铁锂看，煤化工向下游氢能源（如美锦能源、电投能源）业务延伸是煤化工企业的转型路径。磷化工企业转型以来，核心公司平均涨幅约为200%，PE由10倍提升至25倍。
30家公募和10家私募的调研：行业角度，他们最看好的必选消费，给了11.4%的权重，主题方面，军工排第一，权重11.9%，分歧很低。
C、总结：1、宏观上的核心思路是寻找“稳经济→宽财政→分母端保下限的（新能源、军工、电力设备、储能等）”+“受益于CPI上升预期（必选消费、猪周期、农产品、区域次高端白酒）+“受益于PPI下降（白电、汽车等）” 的投资机会。
2、疫情时代：全球放水+通胀→资产“泡沫化”及主动补库存周期下供需结构性错配导致的上游井喷。
3、“后” 疫情时代：全球滞胀（非国内） +收缩→高景气行业及增速稳定中高型行业及供需改善下的产业中下游或再获资金青睐。
6、资金抢跑看Q4
愈来愈有效的市场下，聪明资金在Q4便已提前布局来年赛道，Q4领涨板块将有一定参考性。Q4领涨板块：汽车电子、汽车零部件、元宇宙、PCB、必选食品、猪肉、白酒、军工、电网等。
7、军工：竞争格局优+国企改革+供需共振，且机构共识度已有进一步明显改善
A、政策描述依然铿锵有力
不方便发文字，自己看图吧，如果能看的到的话。
B、军工：竞争格局优+国企改革+供需共振
a、行业优势：
1、政策极其重视
2、不怕经济弱、不怕限电、甚至不怕涨价、但疫情可能会对其产生影响（西安）
3、竞争格局好到没话说（如抚顺特钢、中航重机、中航高科、紫光国微）
b、叠加会议“完成国企改革三年行动任务” 国企混改预期
凤凰光学拟资产重组，9月以来，最大涨幅近340%；
西仪股份拟资产重组，12月6日以来，十连板；
湖南天雁12月来翻倍；
机会：军工行业资产注入的隐含期权依然存在，军工集团优质资产大量存在于体外，
风险：但，注册制下选择独立上市而非资产注入，可能会是新的更优选择
c、十四五军工整个是扩产周期
军工22、23年确定性抢在上中游的扩产，基本上会在22、23年释放，预计军工行业22年上半年延续“供需缺口”，下半年“供需共振”。同时，行业属性决定了会保供，不用过度担心集采，但可能会降价
d、邓晓峰布局军工
国内私募天花板级人物高毅晓峰大力布局了军工股，新进光威复材、航天电器，增持中航电测，光威复材和航天电器市值都在300亿左右。前段时间邓晓峰参与了航天电器的定增。
C、机构共识度已有进一步明显改善
我从20年就一直非常明确的看好军工，去年Q3时的观点是——共识度有改善但仍不足，而目前接触各种管理人后，个人的感受是——机构共识度已有进一步明显改善。
8、专精特新：Q3-Q4相关标的有明显涨幅，会议首提专精特新
从数据看，百亿基金经理4季度的新增持仓，聚焦在中小市值的“专精特新”与“绿电”领域，主要集中在200-500亿的中小市值标的。
9、新能源+新基建——电力设备及新能源运营商
A、核心逻辑：发展光伏、风电→不稳定→设法稳定→电网升级改造+发展储能（2021初明确看好储能，2021末新增明确看好电力设备）
B、方向：新型电力系统→电力物联网（数字化）、特高压、二次设备、节能变压器、智能电表等
特高压：基建属性显著，是电网建设中重要逆周期抓手之一，新基建托底需求下，特高压可能会出现超预期建设。
电力物联网：据欧美经验，未来将往该方向发展，一是需通过电力物联网提效，二是电力物联网符合电网转型发展方向（电网华为-国电南瑞）
智能电表：未来若物联表招标渗透率快速提升，电表景气有望进一步上行
C、新能源运营商（业务转型+业绩提升）
a、好生意，商业模式理想：可通过不断建设新能源电站，获得近似“永续增长” 的商业逻辑，类似港股曾爆炒的物业股。
b、之前未涨的原因：此前苦于补贴拖欠，IRR虚高，实际现金流远小于报表利润。
c、平价上网后无补贴拖欠问题：迎催化剂——双控能耗超额问题可通过增加清洁能源解决+绿电交易溢价。
d、央行推出碳减排支持工具，清洁能源获定向放水，总体利好运营商。
e、好新能源运营商画像：有稳健现金流，可持续建设平价电站（如正泰电器，模式好但现金流可能不够强）。如水电、核电、高速公路等公用事业，它们可把大把现金流投入清洁能源电站建设，换得增长空间，甚至可迎双击。
f、总结：新模式下，现金流可出现明显改善，IRR也将有保障（央企国企有最低IRR要求），叠加绿电交易，有望迎来加速发展及估值+盈利上修。
10、新能源+新基建——储能
政策：《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》四次提到了储能，表现决策层面对于这一问题非常重视，30倍成长空间，其中海外市场出货/市场空间占比达78%/90%。
业绩：预计未来十年将呈现爆发式增长，增速高于新能源车，成长持续性与速度领跑于新能源各细分赛道，近几年CAGR可达80%。
特性：储能的投资机会来自于行业β，即业绩弹性（储能收入占比高、海外销售占比高、C端产品销售占比高）。无法也没必要重仓个股获取α，打包买入即最好选择。
锂电储能系统：由电池、PCS、BMS、EMS等组成，其中电池成本占比最高60%，PCS占10-20%，其他约占20-30%。
11、新能源+新基建——光伏、新能源车、风电：估值的艺术
光伏：组件（硅料下行，量价齐升）+HJT（新技术，未来五年复合增速将超80%+ ）+逆变器（光伏+储能+出口） +分布式光伏（政策驱动）
风电：趋势是大型化，相对更看好海风。陆风已平价，海风还没有，21年是海风补贴最后一年，机构预计平价后装机规模将飙升，同时，国内海风开发率只有2.8%，陆风已经有25%，渗透空间也大。
新能源车：隔膜（盈利历史低位+竞争格局好+供需硬缺口）+整车（缺芯缓解+PPI下降+混动）+特斯拉22年产能翻倍（产业趋势，汽车零部件、磷酸铁锂渗透率提升）+汽车智能化（汽车零部件、汽车电子）
12、农业——猪周期
历史上，一轮猪周期约在48个月左右，其中下行期基本都超25个月，本轮下行期只有20个月，预计2022年上半年仍处下行期。
本人能力与认知有限，不对之处，请多海涵。最后，祝大家，2022（壬寅）投资顺利。
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