照旧，每年春节前后分享个人当年的年度投资策略，以下是我为自己准备的2021辛丑年的投资策略以及投资思考，分享给大家。
本文分3个部分：
1、2021全年核心投资观点
2、2020年度投资策略回顾
3、2021具体投资机会浅谈
第一部分，核心观点：
一、延续2020年2月《2020年年度投资策略》与2020年9月《A股下半场投资机会+普通人投资理财配置策略》中的判断，继续看好主动补库存周期下，大宗商品涨价的逻辑，如有色、煤炭、化石能源、金融、地产等。我个人目前最看好铜。
2020年主动补库存更多体现在商品端（期货）的上涨，而2021年将更可能因大宗商品价格的上涨，更多的传导至周期股的股价上，这在2020年虽已有所体现，但仍不够抢眼，毕竟医疗、消费、光伏、新能源汽车才是2020年的四大天王。而春节前的化工上涨与春节后的有色井喷，既代表了机构资金对该逻辑的认同并尝试开始新的抱团，同时，也可能只是周期股盛宴的前戏。
二、基于1的逻辑，同理，同时看好，非大宗商品但仍属上游资源/材料的相关个股。看好它们因全球进入主动补库存周期，经济复苏，需求向上游传导而导致的供需不匹配进而产生的涨价逻辑，并产生的对应的投资机会，如2021Q4之前的硅料，产能基本都被大厂锁了单，且明显供不应求。
三、看好科技股。我个人认为，2021年机构抱团新宠儿，除周期股外则可能是科技股。因为结合历史上多次机构抱团消费股的情况看，一旦消费股抱团瓦解，则机构将可能将移仓到信息科技并开始一轮新的抱团，所以，下一个阶段抱团的核心板块将可能是信息科技类；判断的标准是——板块业绩增速的大幅提高（谁业绩增速最高下一个抱团的对象就是谁）。
且，2021年还很可能是科技公司并购潮的开始。对于估值已经较高，成长天花板已现，但是资本运作能力仍有空间的企业，并购是很好的寻找第二增长曲线的途径。如，2014、2015年的TMT并购潮也是在类似背景下展开的。何况，科技才是十九五与十四五中铁打的主题。
四、看好中市值乃至小市值股在2021年的表现。逻辑一是资金下沉的逻辑，即：核心资产→细分龙头→小而美。逻辑二是实行全面注册制的逻辑，全面注册制后，市场玩法将完全转变，加之2020年大市值核心资产对小票的挤压效应，在实行全面注册制前，可能会出现群魔乱舞的末日狂欢，毕竟过了这村就没这店了，且不在沉默中爆发，就会在沉默中消亡，届时可能会是A股超短玩法最后的盛宴。
五、看好港股的比价效应。港股具备相对更低的估值以及相对更好的新经济核心资产。所以春节前，港股已大涨了一轮，但还可以再涨。不会投港股的可以考虑买港股基金或定投恒生科技指数ETF。恒生科技指数是第一个比较完整的包含了中国最重要的科技公司的指数。其实看好港股的核心逻辑是——机构可能会像2020抱团核心资产一样，在2021抱团港股核心资产，像抢白马定价权一样，争港股核心资产定价权，但这比国内难不少。
六、基于2021年经济复苏与通胀难挡的逻辑及预期，继2020年2月明确看空债市全年投资机会后，2021年继续相对看空债市，普通投资者仍可考虑低配债基，因为主动补库存周期+经济复苏+通胀都对债市利空。如果债市在2021年能有阶段性表现的机会，那一定是2021年出现了所有人都不想见到的幺蛾子，导致机构资金弃股追债避险。
七、2021年潜在的幺蛾子：美股高估值并导致塌方的风险（美联储将不遗余力避免此事发生）、美科技股纳斯达克泡沫2.0、美国国内政治危机、美元货币政策的变化（实行负利率or进一步贬值）；国内类似美股1970年A50泡沫破灭的基金抱团白马股雪崩（目前看，春节后基金已在调仓，节奏控制的好将不会出现类似美股的A50崩盘事件），国内通胀超预期、违约超预期或其他未知事件。
对应的解决办法，推荐机构与职业投资者参考塔勒布的尾部对冲策略——塔勒布的理论属于理论创新，其风险管理的层级与效果＞达利欧的全球最大对冲基金桥水的全天候策略与风险中性策略＞传统的股债混合策略。塔勒布提出的利用3%配置保险策略的逻辑，可能是目前最好的风险管理策略，因为其兼顾了有效性与相对易操作性即体验性（解决了信用货币时代择时难度大幅提高的问题），值得借鉴与学习。
八、降低今年整体收益率预期，2021更可能是结构性行情，机会不少但指数可能涨不了多少，况且经济景气往往对应的A股表现反而一般或不好，通胀若起，也会对股市存在负面影响。今年不管炒股还是买基金，都可能会是收益率分化较大的一年。
此外，明确不看好去年的牛基，明星基在今年的表现。如19年芯片+5G的井喷，即使在2020年大牛市下，虽也有不俗的表现，但也仍未在2020年继续大放异彩，当年的明星基金经理刘格菘在2020年也被坤坤抢去了风头。A股的一贯风格如是，加之目前市场定价效率极高，所以我个人不认为前一年表现好的板块或基金是个人投资者新一年的最佳选择，但确实是销售顾问们最容易营销并带货的对象，因为很有卖点也很容易忽悠不懂的人上车，因为看到明星基金上一年的表现，线下的销售顾问和线上的基金运营们心里也能更有底气去推荐基金。
不看好的原因其实不是不看好基金经理的能力，而是因为A股公募基金的风格都很明显，但市场是变化的，一旦风格变换，碍于基金定位而不能及时调整风格的基金，自然不容易在新一年取得优异成绩，比如刘格菘如果去年随便买几只消费股核心资产，那估计收益率翻倍肯定是不难的。
个人投资者真想获得较高的收益，在当前市场下，在长期持有核心资产的同时，更应找当年容易井喷（抱团）的板块来抬高收益率。
而对于基金投资者，找长期历史业绩不错（5年以上CAGR＞15%），但去年没踩对风格所以收益率反而一般的基金经理的基金也许将会是更好的选择。
当然还有个笨办法，就是在不同风格但所属风格业绩优异的公募基金中各挑1只，均衡配置。
九、对于当前股市运行阶段以及基金持有策略的看法是：
今朝有酒今朝醉+留一半清醒留一半醉。
不看空，也不拒绝结构性泡沫。
若市场出现调整（不管是良性还是烈性），则都有望产生新的结构性机会。
2021，是建党100周年，行情即使万一真有问题，无形之手大概率也会施以援手。
第二部分，2020年策略回顾：
去年2月2日写的网页链接{《2020——[求财]![[暴富]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_76_rich.png?v=1 "[暴富]"){kind=small}
攻略》}，一年后看，侥幸蒙对了部分，也勉强能配得上了标题中“求财”与“暴富”二词。
1、比特币不到2年已暴涨10倍。近2年，我不遗余力，煞费苦心，多次反复言明了在当下全球宏观经济背景下，配置避险类以及抗通胀类资产的必要性——比特币与黄金。其中比特币，2020年至今的最高涨幅可达10倍。
而对于比特币的看好，我不像私募大佬但斌、外星人马斯克或华尔街金融机构等大佬，我在19年6月就开始不断强调比特币在当下宏观经济背景下的投资逻辑，可惜，大部分人只把比特币当做投机的工具，而没看到其作为“数字黄金”的投资逻辑与价值。且，也不知道就算买不起买不到比特币，也可通过美股的比特币基金GBTC过把瘾，当然，它的盈利体验性并没有比特币ETF好，因为回撤较大，但好处是聊胜于无，是一种不错的折中参与途径。
图片截取自2019年8月7日，传送门：2019年8月7日《我对当前宏观经济环境的一点思考》
2、光伏2020迎来行业神反转，2020十大牛股光伏独占4席。2020十大牛股中，包括了5倍的阳光电源、4.4倍的上机数控、2.5倍的捷佳伟创，2.3倍的锦浪科技。但其实这些当时我都了解的不深，当时只了解光伏龙头，如今的光伏信仰隆基股份而已。当时选根本没人注意的光伏也只是源于复盘后发现整个板块明显有资金流入以及行业底部反转的预期而已。至于能涨到2020最热的板块之一，我当时自然是不知道的，因为光伏的核心加速度其实源于政策力度的突然大力倾斜，那是2020年下半年的事儿了。
3、2019年科技股大热，2020年我却向消费股示好。19年科技大热，当时大部分人对消费股是嗤之以鼻的，但我反而专门提到了防风格切换的逻辑，没想到最终一语成谶。我记得当时也有身边的朋友见刘格菘火买了他发的新基金，我当时还问，你为什么买他的基金？同事说，因为他是去年的冠军啊，多厉害，我说风格切换听过吗，同事一脸懵逼，我就不好再多说什么耽误人家赚钱了。
4、新能源汽车。这个赛道其实不难猜，不过当时格局小了，只看到了苹果产业链到特斯拉产业链的逻辑，却没把视野放宽至整个中国新能源汽车市场上。同理，我认为今年乃至未来有个确定性的机会在——消费电子向汽车电子的业务扩张上。体现在，互联网公司都在造车，比如，苹果，百度、小米；再比如，韦尔股份，它的CMOS图像传感器全球第三，主要用在手机上，但其实它还是全球第二大汽车CIS供应商；公司车载CIS芯片市占率29%位居全球第二。（只是举例，抛砖引玉）
5、被疫情耽误了的主动补库存周期。其实如果按正常的周期推演，2020年上半年就会进入主动补库存周期，奈何疫情突起，所以我国乃至全球的主动补库存周期都出现了延后，直至2020下半年逻辑才得以被逐渐认同。而到今年2月份机构分析师与基金经理们已经在忙着吹票与抱团了。
主动补库存周期确认后的逻辑跟进——传送门：2020年9月19日《A股下半场投资机会+普通人投资理财配置策略》
6、不足。2020年度策略最大的逻辑不足就是2月时还没看明白疫情对全球经济的影响，导致仅从经济基本面分析低估了A股行情上涨的级别；新冠疫情导致了去年全球经济出现了衰退，进而导致了全球央行大放水，进而导致全球股市包括A股在内的暴涨。在当时的策略中，只把市场当做了结构性行情来看待，但实际去年其实是水做的大牛市。
传送门，2020年3月2日《新冠肺炎对全球经济的影响或堪比08年次贷危机》
第三部分，2021具体投资机会浅谈：
一、通胀逻辑——大宗商品涨价+上游价格上涨
通胀的逻辑有2层，一层是国内经济今年基本大复苏以及之前放水所带来的自然通胀，另一层则是欧美无底线放水导致的输入性通胀。但不论怎么胀，最终，在2021年体现为商品价格上涨的概率将最大。
伴随着2020年放水并引导资金去股市蓄水池、欧美放水+金融对外开放+RMB升值，A股去年涨了很多，核心资产已成结构性泡沫化。虽说A股整体估值仍有不少提升空间，但X茅为首的核心资产方面估值提升空间在今年确实不大了。而美股估值已整体高估，泡沫化空间也不大了，且通胀已传递至美国房地产，但我国在住房不炒这个核心背景下，房价一定会被按住，经济复苏与通胀又利空债市，那么，在国内房地产不能涨，美股与A股阶段性涨幅又都有天花板的背景下，商品价格上涨基本是通胀传导的最佳去处，且具备全球性，池子够大。
对如何判断抱团股瓦解与当下美股估值风险度感兴趣的，可以看《谈下抱团何时才是头》文末部分。
1、以有色举例，本人最看好的是——铜。
从数据上看，2020Q4有色金属行业基金配置比例自1.86%大幅上升至3.19%，复盘有色金属的基金持仓，近年来共有两个时间段出现了超配，其一为2009Q3- 2010Q2，其二为 2016Q1-2017Q4，与PPI的回升高度相关。
但以铜为代表的工业金属的配比还不高。
历史上，铜5%的缺口，就是能涨1倍。但实际铜在近1-2年都会存在较大供应缺口。且大品种有色中，铜铝一般都是大资金的菜，但两者逻辑不同，铝的产能更容易往上加，但铜的产能增加则较慢，所以铜的韧性更好。关键是，除了石油就是铜最能体现经济复苏的预期。
且，铜价与美国M2之间也通常存在正相关。
这也是为什么紫金矿业从去年就一直涨，且6天涨50%的原因。而且，从基本面看，它的质地也是真的好。
比如，截至2020年6月底，紫金矿业黄金资源储量国内第一，资源储量超2000吨，与央行黄金储备量相当；铜资源储量国内第一，占国内总量的一半，且不光储量大，收购的海外矿产质量也高。关键是2023年之前，它还处于产能释放期，尤其是铜的产能大幅释放。所以，一旦遇上大宗牛市，它很容易享受到量价齐升的带来的业绩提升，这也是为什么我去年就看好它的原因。其他方面它也很好，就不举例了，仅分享逻辑，抛砖引玉。
2、化工——淡季不淡，事出无常必有妖
化工春节前已经涨了一波，常识而言，春节前后化工产品价格应该比较平淡，但醋酸、纯碱、MDI、PC等在1月份却有所上涨，可谓淡季不淡。
从历史上看，化工品等大宗品种的两次大行情都与需求和货币宽松高度相关——第一次是2003年“五朵金花”行情，第二次是距离更近的2009年的四万亿，老股民应该都对当年化工股的上涨记忆犹新。其实本轮大宗商品行情与09-10年是较为相似的。都是经济冲击后央行放水救经济，因此化工也存在趋势性上涨可能。
而事实上，从2020Q4起，机构对化工股配置的仓位便已在提升。
从产业链分析，我国是煤化工体系，美国是石油化工体系，从效率上而言，美国的石油化工体系整体效率更高，奈何我国多煤少油。但传统能源不仅可以烧了用来发电，关键还是还会产生化工中间体，即，很多原材料，而这些原材料是如光伏、风电等新能源搞不定的。所以，这里又有一层新的逻辑，那就是特殊化工品乃至设备国产替代的逻辑，我国油价降不下去其实也是整个产业链受不了低油价所致。
但化工行业比较复杂，不好研究透，所以我个人建议除了化茅和或细分领域龙头，拎不清的可以考虑直接配刚上市的化工ETF。
3、光伏上游——硅料
硅料的扩产周期较长，一般约18个月，预计到2021年底也仅为57.5万吨（对应约190GW），供应量仅能满足头部企业实际出货量的需求，所以头部企业为预防硅料进一步上涨，进行了提前锁单采购。且除了协鑫的1万吨颗粒料和1.2万吨新疆产能，全行业2021年主要的硅料扩产都会集中在4季度释放。但2021Q4后，硅料扩产将大幅提高，预计，2022年末的全球硅料供给将达到104万吨以上。所以，硅料的投资需要这个产能周期。
而以通威股份为例，硅料价格每上涨5元/kg，公司对应硅料利润可增加4.38亿元，所以，产业链利润在今年很可能将从硅片流向硅料。
由于 2021 年硅料实际新增产能极少，所以硅料股也都被机构一路买买买，买到了天上。
相关个股：通威股份、保利协鑫（港股）、新特能源（全球产能第四、港股）、特变电工等。
4、其他——如稀土。
稀土的逻辑是很好的，核心就是供需不匹配，我国是稀土资源大国，但又进行了配额制，但新能源汽车以及风电、消费电子等设备的需求远大于供给，进而造成了明显的缺口，所以稀土的上涨逻辑与持续性也较为明确，但坏处是稀土股中弹性最好的北方稀土与盛和资源刚涨完一轮，没配的需要重新找机会切入。
二、军工
因十四五而出现底层逻辑变化的军工股。一句“我国国防实力与经济实力还不匹配”就表明军工行业未来景气度必然是提升的。从业绩方面看，2020Q3后，是军工股这些年增速最快的季度，且不排除军工股的利润拐点到来的可能。从ROE看，已突破5年高点。
接下来，简单总结下军工行业的一些特点：
首先，军工的上游α更强，军工的下游则是强Beta属性。
其次，军工行业和其他行业还不同，暂时没有出现集中度提升的现象，上涨更多体现的是β属性，而不是α属性。所以，小市值军工股反而更容易在行业中获得超额收益。
再者，军工上游业绩增速当下最快，这与大宗商品涨价逻辑也是相通的，军工下游基本面相对最靠谱，中游则处于估值合理的加速阶段。
综上，军工主要靠β，下游β高，小公司β高。简单的说就是，如果实在不会选军工股，但又想配军工股，买军工ETF就行。比如国防ETF（512670）、军工龙头ETF（512710）、军工ETF（512660）。上游则是，西部超导、中航高科、宝钛股份、钢研高纳等。
三、其他
1、汽车芯片与消费电子向汽车电子扩张
前者的问题是，现在全球缺芯进而影响了汽车产能，但实际更大的问题是，我国汽车芯片产能其实很少，汽车芯片和手机芯片最大的区别在于，汽车芯片一定要稳定，因为关乎命。所以这个逻辑主要对应了国产替代的逻辑。后者的逻辑则更多是消费电子股未来营收扩张潜力的逻辑。
2、储能
光伏等新能源发展，必然将面临一个新问题那就是如何消峰填谷。否则轻则弃电，重则电力供应不足。这个在今年就有所体现。首先，我国今年冬天一度经历了电荒，表面看是煤进口量不足导致，但实际对应到未来则是电力供应无法满足实时用电需求所致，尤其是极端情况下，那么如何保障供电就是必须考虑的问题。同时，近期美国德州也正在发生电荒，甚至电力市场上每kWh的价格达到了10美元以上。而目前看较为现实的办法还是发展储能行业，当然这个又衍生出储能成本的问题，但这两个事件指向了未来同一个方向，那就是，如若光伏为代表的新能源占比大幅提升，那么储能环节也将是必不可少的一环。
还有很多其他机会值得细说，篇幅有限，就不一一举例了。
注：以上皆为对策，今年需防板块上涨的持续性不足。
四、今年能否继续踏实赚钱？
1、国内风险不大，但赚钱没去年容易
首先，从国内看，场内各方最担心的就是流动性收紧的程度，因为央行的不急转弯不代表不转弯，转弯其实是必然，只是怎么转，转多少的问题。所以当下A股的上涨，也是机构在流动性进一步收紧之前赶紧干活的表现。但今年恰逢建党100年，所以纵使有黑天鹅出现，国内宏观环境也必不会太差。
不过，有一条消息，还是值得关注——我国将研究制定重大市场风险冲击应对预案。中办、国办印发的《建设高标准市场体系行动方案》31日公布。根据方案，我国将加强对大宗商品、资本、技术、数据等重点市场交易的监测预测预警，研究制定重大市场风险冲击应对预案。健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。提高通过大数据等方式认定竞争违法行为、预警识别市场运行风险的能力，强化市场预期管理。
2、国外风险更大，尤其美股
美股已明显高估，股市与核心税后利润之比为2000年泡沫以来最高，所以，确实存在一定的风险。
但是，美股股票净回购与现金比例远低于中值，这意味着：
1、美股并不容易下跌；
2、即使下跌，依靠回购的力量美股也能涨回去；
3、一旦回购开始加速，美股会继续涨
且，美联储非常不愿看到美股下跌。
3、耶伦：美元早晚负利率
提名美国财长的美联储前主席耶伦在12月初参加花旗电话会时表示，“美联储已经对不断恶化的金融和经济形势已经做出了积极的反应，零利率会保持很多年，负利率也不是不可能，是早晚的事”，而在美联储任职时间最长的前主席格林斯潘博士看来，“美国实行负利率现在只是时间问题而已”。
自2009年以来至二季度，美联储已将其资产负债表扩大了612％，一旦美联储施行负利率或美国通胀快速上行超过2.5%，美国将可能会进入实际负利率时代，意味着全球美债投资者将要为持有美国国债向美国财政部交钱，而这必将会影响美元的货币地位并很可能导致美元进一步贬值。但具体将产生怎样的资产价格联动，很难预测。
4、玄学角度预测
因2021全年流动性大概率不如2020，所以以大市值核心资产为代表的X茅风格可能会向中小市值风格转变（流动性无法支撑大票）。
A股今年可能会出现一次较大/明显的拐点（体现在指数上），也可能体现在波动率的变化上。
可关注/注意以下月份前后的变化：2月、4月、6-7月、10月、12月。
今年基金盈利性与体验性或不如2020年。
最后，祝2021（辛丑），投资顺利。