【文章首发于微信公众号：交易链（jiaoyi360）】
以下内容来自#交易链#协作组2017年5月24日的内部交流
真正在市场中赚到钱的大致可分两类: 一是靠福报赚钱的；二是靠投资而非投机，这两类的共同特点就是有信仰或是信心。当人信点什么的时候，就会发现人生的忧苦和欢乐，寂寞和高扬，奋进和徘徊，其实都是差不多的，都是融融哭笑梦里人间。从我个人来讲，更倾向于前者，懂得福报的道理，投资里很多东西自然容易领悟，或者很容易接受，因为好多东西就是常识而已。
我们可以用常识去观察，击鼓传花的原因是什么呢？主要就是两种：一是认为价格是由运气或者庄家决定的；二是不相信价格是由价值决定的。价格是由什么决定的？无数投资前辈的可靠经验以及穿越市场的大牛股真实案例告诉我们，是价值决定价格，因此做投研要对这一点生起真实无伪的信心来。
财富方面的福报其实也是常识。人如果贪心很重，常常怀有羡慕、谋求乃至占取别人财物的心，其财物就很容易被冤家所毁坏和夺取。你对财物抓得越紧，心量也就越狭小，感得的就会是求不得苦。越是离贪越是有福，最后什么都不会缺。所以只有省心才能得自在，远离贪欲的捆缚就省心了，从此以后生活会变得非常轻松，投资也不再变得沉重。
为什么我们要将信心与专题联系起来看呢？因为专题某种程度上代表了市场未来的价值方向，当然这种方向中期来看可能是结构性的，长期来看将会是系统性的。价格是由价值决定的，那么从大的方面来看，专题要解决的就是大的价值取向。放眼市场，尽管会有许多的曲折和困境，技术进步和消费升级会是大概率的，我们做投资看的是未来。黄金好比果，而信心好比是因。“凡夫畏果，菩萨畏因”投资要做得好，就得从因上着手，这样才能得到好的结果。
上次专题中涉及了通胀与债市和股市的关系问题。通胀最完美的解释就是需求萎缩。 央行对付经济问题的招式很多，但是招式的名字清一色英文：QE、RR、SLO......当咒语一样的符号出现时，简单讲其实就是两个字：印钱。
印钱会面对两个问题：流动性陷阱与消费性陷阱。因为大家对经济前景预期不明朗，风险偏好很低，所以既不愿消费也不愿投资，印再多的钱，都会被储蓄起来，致使扩张性货币政策无法刺激银行贷款、企业投资与居民消费。
所以钱印了撒了，但实体经济在前端是融资成本根本下不来，后端在需求萎缩的情况下维持或提高收益也会更加困难。由通胀所导致的企业融资问题对债市和股市都是负面的，所导致的企业收益问题对股市是负面的。
短期而言，虽然通胀对债市和股市都会形成利空，股市分析下来是一个相对平衡市。但债券收益率却已处于历史低位，表明债券已经严重偏离了基本面，基本上已经是属于情绪主导，那么随着流动性稳定措施的兑现，护市资金以及相应的逐利资金也会在低位入场。同时由于流动性问题的持续存在，使得债券逆回购也成为一种较好的投资渠道，逆回购本质上也就是一种短期贷款，安全性好的前提下，在资金面紧张时，年化收益率非常高——这是资金追求安全的天性使然。
长期而言，最近关注到一些做价值投资的私募大佬讲，中国宏观经济在2016年已经复苏，例如信心指标、过程指标和结果指标都出现温和好转，并且这种复苏本质上是中国对经济体内结构性问题进行大力度整治的结果，同时经济体本身也有自我调整和自我修复的能力，经历了这些之后发生的复苏是真实自然可持续的复苏。
这些经济信息发布之后，中国股市不仅没有做出任何反应，反而开始奇怪的下跌，这显然是人性的因素。当一个经济体持续了五六年的调整，而且调整的过程中一直伴有危机甚至是崩溃论，那么当良好的数据发布之后，很少人认为会是一个战略性的拐点已经到来。因为人是有情绪的动物，长期在困难和阴暗中看不到希望和光明，即使终于看到了希望和光明也会惯性的否定。然而对于价值投资原理而言，当资本市场的价格走向与客观经济基本面严重不一致时，才是真正的机会——这是资金追求利益最大化的天性使然。
上次交流碍于时间关系没有展开，这次也是捡主要的讲一讲，我们并不是特别强调市场环境。但是了解目前的投资环境，会使我们更加明确，积极储备自己的投资能力才是明智之举，因为机会从来不会拒绝有准备的人。今天交流的内容是企业核心竞争力要素，首先看看一些成功的投资经验怎么说：
1、晨星公司对巴菲特的护城河理论进行了解读，把它分成5项可持续的竞争优势：无形资产、成本优势、转换成本、网络效应以及有效规模。
2、国内知名投资家杨天南讲到何为好企业时，认为至少具备三个条件：盈利；可持续性盈利；可增长的持续性盈利。
3、中国著名的天使投资人蔡文胜在谈到怎么选好公司时提到三个重要的因素：这个公司的方向跟趋势是不是对的，要看这个公司的用户规模和用户口碑，创造人。
4、华格纳在橡果树的投资方式也很简单：长期持有资金实力强大、管理层具有企业家精神、企业业务易于理解的小型公司的股票。
当然这里有些侧重在一级市场，有些侧重在二级市场，但是看问题的本质还是有许多共通的地方。对于普通投资者不妨再把问题聚焦为两个要素：战略与规模。原因如下：
1、创始人、企业家精神以及公司的方向趋势等，全部都能体现在公司的战略方向及执行情况上。
2、护城河最终还是要落在有效规模上，可增长的持续性盈利没有用户规模是无法实现的，公司业务易于理解的小型公司潜台词无非就是日后能成气候的意思。
3、至于其它例如盈利、成本优势、资金实力等一些财务内容，这些是在做战略时就需要认真考虑或者是通过用户规模得以实现的。
未完待续……@今日话题
-------------
延伸阅读：