| 发布于: | 雪球 | 回复：14 | 喜欢：15 |
是哈，好生意好企业还要考虑估值。
估值太高了，买入回报率会小很多，巴菲特基本都在15倍PE以内买的股票，即使苹果也是15倍PE以内开仓（如果没记错的话），很多都是几倍PE，年轻的时候还买到过1倍PE的股票。
除了国债这个锚，还有一个就是自己的预期收益，注意我这里没有用收益率，这是两个不同的概念，大道每一笔交易也有自己的预期收益。关于估值部分，我认可你说的，除了自己的理解/懂外，还要看企业文化和商业模式本身来打折，比如说苹果基本是把90%-100%赚的钱分给股东，那么不增长的企业，假设10%目标收益，那就是可以给10pe，但是有的企业因为商业模式或者管理层自身问题，就是一直分30%赚的钱，那剩余的真的归小股东吗？所以这种是需要打折的，比如阿里今年财报会议就说股东回报4%就是一个很不错的目标，不愿意继续提升（不过目前实际上看在提升，可以等这周财报确认数据），这反应了一个管理层对股东回报的看法，这样的就得打折。
持有等于买入说的是现在持有的部分，这是一笔已经形成的交易。如果是新的钱，就会按照新的交易来，并不是有钱就立马买苹果或者等分买组合中的所有股票（或者按大道的说法，美元买苹果、人民币买茅台）。大道其实没有严格的全面的说新钱如果处理，从零碎的帖子里头，大致就是大道美元新钱确实会买苹果，因为我理解的是大道到目前为止，真正理解（懂）的就是苹果和茅台，没有其他股票，因此他的钱没有其他去处了，机会成本就是跟现金比了。他新钱来的时候大部分时候就是通过sell put进行，并且对sell put有严格的收益率计算，收益率经常都是15%+，也就是大道实际上对苹果买入价格有严格的看法，并且对收益率要求也很高，每一笔交易都有严格的收益率要求，另外也对苹果做过sell call，那会也认为苹果贵了，当然也担忧卖飞了。他有很多的sell put加tbill来搞新资金的处置方式，没有成交买入苹果股权的期权到期了会继续sell put，也就是说他并不是直接现价买入苹果股票。另外老巴会考虑苹果仓位限制，但是大道就理解苹果茅台，因为仓位没法限制了，另外这个是个人理解，如果按照上次爆出的那个基金份额看，大道对苹果可能也有限制吧，没有公开业绩数据文件，其实很难彻底完全的掌握理解的。很多都是我们自己根据他的零碎帖子自己的理解，可能都有理解不当的地方。
基于“持有=买入”和“忘记个人的历史成本”，再结合巴菲特的投资组合仍然是绝对重仓苹果，那么意味着假如老巴有一大笔新的现金，仍然会重配苹果。
所以可以理解为好公司遇到好价格是锦上添花，但优秀的企业在投资决策中权重比估值水平要高很多。
即使没有“花”（便宜的估值），他们也会要这个“锦”（优秀的企业），这应该就是巴芒一直说的“用合理的价格持有优秀的企业”，现在的茅台和苹果都有点这个味道，企业优秀但估值不便宜。
合理的价格，这个合理是个有很大理解区别的地方。我以前以为增速5%-10%的企业的买入估值可以是20-25pe，后面仔细理解大道的话，我认为这个合理的pe大概就是10-15pe，这还是建立在苹果这种优秀企业的基础上，其他企业估值还得继续打折。