除了国债这个锚，还有一个就是自己的预期收益，注意我这里没有用收益率，这是两个不同的概念，大道每一笔交易也有自己的预期收益。关于估值部分，我认可你说的，除了自己的理解/懂外，还要看企业文化和商业模式本身来打折，比如说苹果基本是把90%-100%赚的钱分给股东，那么不增长的企业，假设10%目标收益，那就是可以给10pe，但是有的企业因为商业模式或者管理层自身问题，就是一直分30%赚的钱，那剩余的真的归小股东吗？所以这种是需要打折的，比如阿里今年财报会议就说股东回报4%就是一个很不错的目标，不愿意继续提升（不过目前实际上看在提升，可以等这周财报确认数据），这反应了一个管理层对股东回报的看法，这样的就得打折。