最近在谈公费出书《巴菲特的投资秘密》，刚好又获得了雪球网的“十大新锐用户”提名。为了感谢各位投票的球友，决定“挤出”干货，写个系列文章。如果觉得市赚率有用的话，请给我投票，万分感谢。11月7日～11月16日，每天可投一票，投票页面：网页链接
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众所周知，从收购喜诗糖果开始，巴菲特便开始从烟蒂型投资者蜕变为优秀企业投资者。合理价格买入优秀企业，也成了股神的座右铭。
而实际上，仔细观察巴菲特投资喜诗糖果案例，就会发现一个巧合。那就是：喜诗糖果的ROE是25%，巴菲特的买入市盈率是12.5倍。如果不考虑ROE是个百分数的话，那么买入市盈率刚好就是ROE的“一半”。也就是说：PE/ROE=0.5。不过令人遗憾的是，巴菲特从未给出过喜诗糖果的“内在价值”。所以说，这个“一半”也只是猜测。
值得庆幸的是，巴菲特在买入喜诗糖果后尝到了甜头。又在1987年股灾之后的两年时间里，陆续买入了可口可乐。1988年，可口可乐的ROE是31%，巴菲特的买入市盈率是14.7倍。1989年，可口可乐的ROE是46%，巴菲特的买入市盈率是15倍。这个时候，如果再用PE/ROE试一试。1988年的计算结果是0.474，1989年的计算结果是0.326。两年的计算结果平均下来，刚好就是0.4。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”，就成了巴菲特的口头禅。所以说，PE/ROE很可能就是巴菲特计算内在价值的工具。
受此启发，笔者在2011～2015年为《中证报》供稿时，发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，公式为：PR=PE/ROE。翻译成更容易理解的“白话文”，其实就是“市场价格”（市盈率）与“上市公司赚钱能力”（净资产收益率）的比值。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。根据笔者统计，巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估标准。回顾巴菲特的经典投资案例，喜诗糖果5折，华盛顿邮报5折多点，可口可乐两年平均刚好4折，苹果公司两年平均不到4折，安全边际非常牢靠！
最后要说的是，市赚率绝非万能，最重要的就是企业未来的ROE能否持续优秀。所幸优秀企业通常都具有很好的“惯性”，所以巴菲特最喜欢投资那种“蠢蛋”都能经营好的企业。国内股市当中，高端白酒“茅五泸”便属于这种企业。今日收盘，市赚率估值分别为9折、8折、7折。如果能在今年低点或去年低点买入，安全边际也是非常不错的！
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
@今日话题 @勤劳的超超啊 @周期及其趋势 @陆冲河 @博士王神经 @曹国公李景隆
精彩讨论
ericwarn丁宁2023-11-07 21:56格力和美的都是5折以下，但会不会随着地产不景气出现下滑，就完全不知道了。日本的前车之鉴是，房地产萧条并未影响空调企业。但中国不知道啊。$$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$
ericwarn丁宁05-17 16:30超级大V财主来我的帖子了，感谢，感谢，。我是今年年报之后抄底的太保H，四大保险里，只有太保没有单季亏损，所以我就买成了第三重仓股了。——之前我买过中煤H，明明进入景气周期了，还是会把单季做成亏损，让人很不舒服。所以煤炭涨到合理估值附近之后，第一个卖的就是中煤H。$中国太保(02601)$ $中煤能源(01898)$
ericwarn丁宁06-27 18:43ROE大于33%，市赚率开始失真失效。超过50%，市赚率基本就没用了。农夫山泉的ROE是45.88%，属于还算能用的范围，合理估值则是45.88PE。另外，港股因为股息税的原因，估值上还需要打个8折或9折，也就是0.8PR或0.9PR就需要卖出了。前期高点，农夫山泉的市盈率已经超过40PE了，明显就到了卖出阈值了。所以市赚率对于农夫山泉来说，还是有效的。——另外，现在的港币定存利率是4%以上，这货的股息率只有2%。——低息环境下，值得考虑。高息环境下，值博率就很低了。$农夫山泉(09633)$
幸存者之路2023-11-08 09:32找到组织了，原来叫市赚率，殊途同归。
市赚率=pe/roe=pb/(roe^2)
之前我说那究竟能不能找到一个指标来衡量pb和roe性价比，同时还能随着roe的变大，这个性价比指标不会变大反而变小，因为我们的最终目标在高roe的票里面找到高性价比的票。从表达式看，如果针对pb/roe指标在roe变大的时候，要压制pb的涨幅大于roe的涨幅，可以增加分母的幂,也就是类似pb/(roe^2) ,用pb除以roe的平方。回到上面的pb-roe对应图，我计算了pb/(roe^2)这个值，呈现的形状如下
ericwarn丁宁05-17 16:38保险我是门外汉，赌的只是股票市场有小牛市，保险的投资端就会大幅改善。用我自己的市赚率进行的估值。新华、平安、太保的市赚率估值都差不多。但太保H看着最顺眼，单季也没有亏损，股息率8%，所以就买成第三重仓了。估值链接抄送给你：网页链接 $中国太保(02601)$ $新华保险(01336)$ $中国平安(02318)$
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找到组织了，原来叫市赚率，殊途同归。
市赚率=pe/roe=pb/(roe^2)
之前我说那究竟能不能找到一个指标来衡量pb和roe性价比，同时还能随着roe的变大，这个性价比指标不会变大反而变小，因为我们的最终目标在高roe的票里面找到高性价比的票。从表达式看，如果针对pb/roe指标在roe变大的时候，要压制pb的涨幅大于roe的涨幅，可以增加分母的幂,也就是类似pb/(roe^2) ,用pb除以roe的平方。回到上面的pb-roe对应图，我计算了pb/(roe^2)这个值，呈现的形状如下
一，40美分买1美元的东西是格雷厄姆的名言，巴菲特追求以合适价格买入伟大企业。
二，可乐和喜诗糖果，适用于研究20世纪美国崛起阶段的投资，在新时代，已不是最优标的。
三，估值模型可以，我在2009年已用PE/ROE。你的模型要做优化，改为PETTM/ROETTM更合理，可消除短期和年化造成的失真。
四，同时该指标不能单独使用，需多种估值模型对照，相互验证。有些优质企业该指标长期高于1，有些又长期低于1，若纯看这指标就没法买了。而ROE也要以杜邦公式分析其结构，若是由高杠杆拉高，就要当心未来下滑。
诗糖果的ROE是25%，巴菲特的买入市盈率是12.5倍。
现在两市有没有这样的标的
$中国飞鹤(06186)$ :pe/roe=9.35/22=0.42，4.2折买入。按pb算1.68/22/22=0.003471，相当于3.5折买入。
丁宁兄弟：
“所以在以上指标中我选择PEG进行一些改良用做估值判断，那就是对分子的PE进行含债调整、同时将分母的净利润成长率（有的地方是用税前利润成长率、营业利益成长率、营收成长率）换为权益报酬率”-------摘自冯柳文章。
我也是今晚第一次看到冯柳的这篇文章，他确实早在2005年就提出了这个估值法。这就叫英雄所见略同。若你要出书，便需要考虑这种情况。
巴菲特的2个H股案例：中石油与比亚迪股份，前者5年7倍，后者14年30倍。
在2002年和2003年，伯克希尔哈撒韦公司累计斥资4.88亿美元买入中石油1.3%的股权。当时，中石油市值有370亿美元。到巴菲特在2007年出售这部分股权时，中国石油的市值已高达2750亿美元，这让巴菲特大赚36亿美元。
巴菲特在2008年9月与比亚迪签署协议，以每股港元8元的价格认购2.25亿股比亚迪的股份，总金额约18亿港元。入股比亚迪10多年来，巴菲特一直重仓着比亚迪。但2022年8月以来，持续不断减持比亚迪股权，已套现超过30亿港元。
港股目前接近底部，适合入场挑拣。
长期ROE保持优秀的公司，目前展望10年后的A股，在消费股里面是很少的，而且肯定不是白酒股。
作为对标，世界上最优秀的消费股$可口可乐(KO)$ ，市盈率(TTM)：22.95，股息率(TTM)：3.19%，人家可没有类金融属性。
你这市挣率概念其实就是彼得林奇PEG概念，PEG=PE/未来3年平均利润增速，根据这个PEG概念，你的市挣率中ROE也应该是未来3年平均ROE。因为投资是投未来，未来的ROE比现在ROE有参考价值。为什么说你这个公式其实就是PEG概念呢，我记得芒格老先生说过，长期来看，公司的净资产收益率基本等同于投资收益，要想保证每年投资收益不变，利润增速就必须和ROE同步，也就是ROE=20%,净利润增速也应该是20%，长期来看，这样才能长期保证投资收益率在20%左右。你这个公式的难度在于，未来ROE是变化的，如果机械的用当年的ROE很容易翻车，有很多企业当年ROE很高，未来两年的ROE可能会很低。假如投资光靠一个公式就可以完全搞定的话，那人人都可以成为股神了。投资之所以简单但不容易就是因为要预测未来，这是一门艺术，不是简单几个公式就可以搞定的。
认真看了您的市赚率公式，有关注的价值，但实事求是地讲，价值不是太高，可能还会对一些新入股市的投资者产生一些误导哈。我简要地说一下：一、投资核心是：投资股票就是投资企业，投资者应当关注企业本身，这才是最基本的出发点，市赚率更多的是关注市场哈。二、市赚率不是底层的指标，其实我觉得散户乙有些指标才是大道至简，比如他提倡十年收回成本，多么直接了当。三、市赚率不够科学，正如您后来又加了很多例外不能适用的情况，算是修正，但这样又把事情搞复杂了哈，而且利率是基础重要指标，会影响很多指标的调整，很明显市赚率没有考虑到利率。四、更科学的指标是什么呢？我觉得是买入价格和净资产和ROE和利率之间的关系，才是比较科学，但所有的一切，都必须建立在买入的企业是伟大企业的基础上，必须先分析企业的商业模式和企业文化才行。我见过太多的人，偏离了此二点，买入的企业就很一般，任何指标都无法让他取得投资的胜利！