兄弟正解,。强如贵州茅台和五粮液,从2014年至今涨了很多倍,也并非是企业内在价值增长实现的获利。我最近计算过,2014年年初-2108年年初,4年时间底部上涨了6倍,其实是困境反转带来的暴利,ROE从25%左右提升至30%以上。等到了2018年初-2024年年初,6年时间则只上涨了1倍。市赚率估值上几乎没有太大变化,只靠内在价值增长实现了1倍上涨。整整6年时间,如果投资其他股票,也很容易实现1倍上涨。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
文章的最后再谈谈估值,为了学习巴菲特,笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PR=PE/ROE)。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代,巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR,1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来,刚好就是0.4PR。比较巧合的是,从那时起,用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准,所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
考虑到PE=PB/ROE,所以市赚率还有一个推导出来的第二公式(PR=PB/ROE/ROE)。在估值困境反转股时,可以将现值PB和ROE多年平均值代入到第二公式。巴菲特当年投资比亚迪,2008年的年报尚未发布。所以巴菲特很可能采用了2005~2007年这三年的ROE平均值。巴菲特的入股价格是1.28PB,三年ROE平均值则为16.07%。运用市赚率第二公式,市赚率=1.28/16.07%/16.07%/100=0.496PR,相当于“半价”买入。同样的道理,中国平安H股本周五收盘的市赚率=0.611/10.93%/10.93%/100=0.51PR,同样相当于“半价”买入。
另外需要特别说明的是,针对那些只盈利少分红的“赚假钱”公司,笔者还以贵州茅台为标杆,加入了N这个修正系数(PR=N*PB/ROE/ROE)。股利支付率≥50%的企业,修正系数为1.0(50%除以50%);股利支付率≤25%的企业,修正系数为2.0(50%除以25%);50%>股利支付率>25%的企业,例如40%的企业,修正系数为1.25(50%除以40%)。巴菲特曾经在股东信里透露,会以可口可乐作为“估值锚”。反观笔者,则选择了国内的价投标杆贵州茅台作为“估值锚”。
本周五收盘,中国平安H、中国太保H、新华保险H的修正市赚率估值分别为0.51PR、0.51PR、0.57PR,均在“半价”附近,几乎都有1倍的上涨空间。
如果不看修正市赚率估值,只看传统股息率。三只H股的股息率分别为7.99%、8.07%、6.65%,距离港币4%的定存利率,也同样有将近1倍的上涨空间。相比煤炭石油股来说,不仅不差反倒更优!
最最后要说的是,笔者在萧条周期里,有超低PB“捡破烂”的习惯。通常情况下,持有几年便可以“破烂换钱”了。尤其是周期股,经验上还算丰富。上一个萧条周期里,捡到了兖矿能源H、中国海油H、江西铜业H。除了最后一个江铜H,其它两个涨得都很不错。考虑到万物皆周期,保险股或许也到了“捡破烂”的时刻了!不过话又说回来,即将到来的2024年一季报,保险股的业绩或许还会更拉胯。这也意味着,投资困境反转股肯定要比周期股更难一些!
$中国平安(02318)$ $中国太保(02601)$ $新华保险(01336)$
@今日话题 @勤劳的超超啊 @陆冲河 @博士王神经 @曹国公李景隆 @投资炼金季
兄弟正解,。强如贵州茅台和五粮液,从2014年至今涨了很多倍,也并非是企业内在价值增长实现的获利。我最近计算过,2014年年初-2108年年初,4年时间底部上涨了6倍,其实是困境反转带来的暴利,ROE从25%左右提升至30%以上。等到了2018年初-2024年年初,6年时间则只上涨了1倍。市赚率估值上几乎没有太大变化,只靠内在价值增长实现了1倍上涨。整整6年时间,如果投资其他股票,也很容易实现1倍上涨。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
与白酒新能源一样,我认为真正的至暗时刻尚未到来,令人惴惴不安……
当年,巴菲特清仓原油之后,转战保险股。由此,可以简单认为,保险股是宏观经济面复苏的最佳目标之一。
但是,我觉得还不到时候,还有很长的一段黑暗之旅。
很神奇的一件事情,巴菲特的IBM、宝洁、卡夫亨氏还有最近的帝亚吉欧,买入价都超过8PB了,几乎也都失败了。帝亚吉欧虽然还没有出结果,但也已经大幅套牢了,我将其称之为8PB魔咒。还好巴菲特他老人家的中文音译是8菲特,如果是5菲特或3菲特可就麻烦了,
哦,想起来了,那天我减了1/20的太保H。投资困境反转股,我有个习惯,涨多了会卖一点,这样就可以降低持仓成本。以免股价坐电梯,带来太大痛苦。也防止困境反转失败,导致个股投资的整体失败。$中国太保(02601)$
我曾经把PB作为一个显性参数放在市赚率公式里,不仅无法解释巴菲特的众多投资案例,而且估值结果也明显失真。不过话又说回来,PB还是非常有用的,可以作为市赚率的隐形参数。比如说,我有一个在H股“捡破烂”的习惯,这个习惯不仅需要市赚率的估值够低,而且还需要PB够低才放心。最好就是0.5PB左右的“破烂”,前几天捡破烂的江铜H,前几年捡破烂的中煤H和兖矿H,都是如此。这样一来,哪怕是仅仅涨回净资产,也都有1倍的空间。另外,我研究的巴菲特众多案例里,还有一个8PB魔咒。但凡买入价超过8PB的投资,几乎都不太成功。这个魔咒,也无法用市赚率来解释。所以我对自己的要求则是,买入价坚决不能超过8PB,最高上限通常定为6PB。$贵州茅台(SH600519)$ $江西铜业股份(00358)$ $中煤能源(01898)$
与白酒新能源一样,我认为真正的至暗时刻尚未到来,令人惴惴不安……
当年,巴菲特清仓原油之后,转战保险股。由此,可以简单认为,保险股是宏观经济面复苏的最佳目标之一。
但是,我觉得还不到时候,还有很长的一段黑暗之旅。
现在的保险就是三年前的万科,几年前我就提示经济下行时不要投资地产银行保险,别看现在银行涨的好,那是要卖个好价钱,准备出货避开风险,真正投资它们得脓疮戳破,一轮行业出清,今天打5折,明天可能3折
节前邀请了隽天的朋友来吃饭正好聊了一下,在国外,保险代理人销售占比逐渐下滑、保险经纪的份额不断攀升是趋势,对国内保险公司的评估可能也要从这个角度考虑一下转型的速度。拆保险的财报也是很好玩的