为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年，买入市盈率为14.7PE，ROE为31%，市赚率估值是0.474PR。1989年，买入市盈率为15PE，ROE为46%，市赚率估值为0.326PR。两年的计算结果平均下来，刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。所以说，市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
考虑到PE=PB/ROE，所以修正市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。在投资周期股时，可以采用MRQ PB和多年ROE平均值代入第二公式。巴菲特当年投资中国石油时，宣称内在价值约为1000亿，采用的就是四年期的ROE平均值。
根据资料记载，中国石油的买入市净率约为0.96PB，ROE平均值约为15.88%，市赚率=0.96×100/15.88/15.88=0.38PR。考虑到当年中国石油的总市值仅为370亿美元，市赚率对应的内在价值则可设定为未知数X。顺此脉络，列出一个方程式：0.38/1=370亿/X。经过简单计算，X等于974亿。巴菲特称其内在价值约为1000亿，采用了英文单词about。
看到这里，很多读者心里会想：“又一个自不量力的家伙，在这里冒充‘ 中国巴菲特’了！！！”
面对这个质疑，我就说句实话：“真不是！！！”
虽然估值方法我学习的是巴菲特，但投资策略学习的却是巴菲特的大师兄施洛斯。根据资料记载，施洛斯的早期策略，是买入市价低于运营资产2/3的股票，这也是格雷厄姆赖以成名的投资策略。后来，这种策略已经买不到股票了。于是，施洛斯又以净资产为锚，买入低于净资产一半的股票，再到买入低于净资产2/3的股票。等到股价涨到净资产之后，施洛斯就会选择卖出。平均每只股票，赚取50%～100%。
反观我自己，则是8～16只股票的分散投资。对能力圈要求不高，不会特别担心个股踩雷。至于买卖标准，则是先买市赚率一半以下的，再买市赚率2/3以下的（这也是我仍在等待贵州茅台和五粮液的最大原因）。等到市赚率涨到1PR合理估值之后，大概率就会选择卖出。平均每只股票，赚取50%～100%。
最近两三年，国内AH股增量资金匮乏。所以单只股票即便并未实现价值回归。但在涨得多的时候，我也会卖出一点。跌得多的时候，我也会买入一点。主仓位基本不动，小仓位做大T。卖飞了也无所谓，因为主仓位还在。对于收益提高并不明显，但却可以减少股价“坐电梯”带来的痛苦！
看到这里，很多读者心里会想：“这TM也不是价值投资呀？？？”
我的答复则是：“没错，这并不是价值投资，而是价值投机！！！”
最后要说的是，在国内股市牛短熊长的投资环境尚未改观之前，“投机”仍将继续，“投资”暂未开启！
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$中国石油股份(00857)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
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