（1）第一只靴子：一季度核销前新增不良贷款额为117亿元，去年第4季度为193亿元，环比下降76亿元。过去5年新增不良逐渐增长的势头逆转，貌似新增不良的拐点已到，貌似第一只靴子落地。

（2）超额拨备：过去3年，招行每年提取的拨备额基本上和核销前新增不良额相若，按照这个标准一季度只要计提120亿即可，但报表多计提了70亿，所以我说这是在藏利润。

（3）第二只靴子：去年5次降息的影响落地，一季度净利差2.49%，同比下降0.23个百分点，环比下降0.13个百分点，最终净利息收入基本持平，微增2.17%。正如之前所说，这次降息的影响比2008年要小的多，原因在于这次社会无风险收益率也同步大幅下降，使得负债成本同步快速降低。

（4）第三只靴子：一季度非息收入并没有因为股市低迷而熄火，虽然代理基金和信托收入几乎没有增加，但受托理财和代理保险收入大幅增长，体现出零售业务优势，虽然存在把去年四季度部分收入调剂至今年一季度的可能，但从量级上来说，即使剔除这部分也是同比环比都增长的。

（5）内生增长：这几年，规模、收入和利润持续增长，并且每年分红30%，但是核心资本充足率还在持续提高，招行已经进入良性内生增长的轨道。

总之，靴子纷纷落地（别担心，招行只有三条腿），比预想的要好许多。

最后，不得不声明：我所在机构持有招商银行的多头仓位。