你这个文章应该还要提到两个没有下折机制保护的分级a。
分级A的利息,按照约定收益率,体现在分级A的净值上。比如一个+3的分级A,目前约定收益率是4.5%,那么该分级A的净值每日约增长4.5%/365=0.00012。大部分分级A,每年有一个固定的定期折算日,在定期折算日,会将分级A的净值归1,然后将原先分级A净值高于1的部分以母基金的形式返还给分级A的投资人,而母基金是可以按净值赎回的,可以看作是分级A的利息。
由于分级B是带杠杆的,并且随着分级B净值的下跌,分级B的净值杠杆越来越高,如果没有保护机制,分级B的净值是可能跌成负值的--如果分级B的净值可以为负,那分级A的净值就会受损。为了保护分级A持有人的利益(类似于保底基金),分级基金设计了下折机制--大部分分级基金都规定在分级B净值低于0.25时触发下折。这0.25的安全空间,由于A股的跌停板制度,对于绝大部分分级基金来说,是足够的,即便下折期间母基金连续跌停,分级B的净值也不会跌成负值(债券类分级基金除外,参考文章《下折时分级B会跌穿净值吗?》网页链接)。然后还有上折,上折是一方面是为了分级B持有人能获得分红收入,另一方面是为了保持杠杆,这里不详细展开。
上面说了这么多,就是为了说一句,下折和上折后母基金、分级A、分级B的净值都归1,下折和上折前分级A净值高于1的部分也都会以母基金的形式返还给分级A的投资人,除了定期折算外,下折和上折也是分级A获得利息的一种途径。并且,如果下折时分级A的价格远低于净值,那么还可能得到额外的下折套利收益(参考文章《漫谈量化投资系列之五:分级基金下折套利》网页链接)。
综合上面所述,可以看到,大部分永续的分级A,其本质是永续的浮息债券,并且由于分级基金折算机制的存在,大部分永续分级A的利息正常支付的概率无限接近100%。分级A违约,只可能发生在分级基金托管的银行违规挪用基金资产并且该银行倒闭,然后该分级A对应的基金公司也无力偿付分级A持有人的本金和利息。这样的情况几乎是不可能发生的,所以一般都认为分级A的信用高于AAA级的债券,媲美国债。
极端条件下的流动性风险是实际存在可能的,比如2015年市场连续快速下跌,分级A大面积下折,这时会收到大比例的母基金。当你要赎回变现时,因为大量股票停盘,基金公司无法正常卖出变现,可能会拒绝赎回,这时所持母基金会有较大损失。实际上分级A当时大面积跌停正是看到了这种风险,当时如果没有救市,大家就可以直面这种风险了。
而有些赌性的价值投资者没有正视这种风险,2015抄底成功后一直津津乐道,也只能说是成者为王吧。
总之,我也大量持有分级A。整体风险可控,但大于国债。