我也没别的意思，我只是跟你说，真正在过去3年持有茅台的这些长期投资者就因为预期不高所以才赚到这个120%的涨幅的，如果你预期高了，往往不一定了。正因为过去他们预期低，因为大概都能看出来增速可能会下来，而且过去茅台绝大部分时间都在30倍市盈率附近是合理的，所以没人想这个企业能到50倍市盈率，才出现了这个情况。当然未来这个市盈率会不会继续提高那也不一定，包括业绩增速经过几年的小幅增长能起来一些，也都不一定

信立泰这几年买了恩那司它是一个非常大的亮点，这个药很关键，它不仅仅提早了管线成药1年时间，而且还是一个大药。专利药行业和很多行业不同，你还是没完全理解它的估值逻辑，我举一个通俗的例子，比如辉瑞在国内有300亿营收，假设分散到20个药中去，假如某一个企业突然手上有20个专利药，一分钱营收都没有，市值可能都会和辉瑞差不多，或者20%以内，这是因为专利药增长的确定性极强，你看贝达的恩沙替尼上市有什么营收吗，现在不低于100亿市值的估值就出来了，就如我上面说的例子一样，你有20款药，一分钱现金流都没有都可能和辉瑞中国的市值差不多，这个行业看的不是这些，看的就是专利药数量，专利药空间，专利保护期等等，有时候一款药上市就是市值最高，这句话一定要体会和理解，否则这个行业投资会很慌

谢谢回复。这次您误会我了，完全没有纠结，您都放下了，我一个局外人怎会纠结呢？我问您的初衷在于我想看一个智者当初和信立泰碰撞的思维火花，来决定现在有没有必要加更大的仓位，虽然我已经在持续增仓。

这也是因为它有个信立坦，也算是运气吧，否则就起不来了，因为有个信立坦只能说逻辑错了一半，仿制药这个小幅增长变成大幅下滑，但是信立坦的大幅增长还存在，也因为有了信立坦才有了转型创新药的可能，否则它就没有投资逻辑了，那就变得很难把握了

万总说的通透 我们看得明白 说实话能免费看到这些投资思想 我觉得很幸运

我看你在纠结茅台我不应该切换这些事情，我前面说过我做梦也想不到茅台在10%几的增速下会有50倍市盈率，这个增速是我在卖出茅台的时候我大概是能判断出来，也就是它未来3年增速可能放缓到15%以下，而当时市盈率大概30倍多一点，我认为即便保持这个市盈率30倍，我每年赚钱也是15%，这个收益率个人认为有点低了。我在卖出茅台之后也有之前不少一块买茅台的朋友和我聊，有些长期投资茅台的，尤其资金还比较大的朋友，跟我说的一句话我现在都记得，我说未来3年可能只有15%或者以下了，他说15%也不错了，要求不高，我就要求15%，甚至10%我都满意。但是结果你看到了，不仅仅是15%那么简单，实际上3年涨了120%，这里面的核心就在于你到底能否接受10%的增速50倍市盈率的茅台，如果我这个长期投资茅台的朋友不是预期每年就赚15%或者10%，那么它怎么会拿不到这个后面3年的120%，包括你现在说的拿着白酒是最佳的都是事后，因为当时拿着茅台的长期投资者根本不是你这个想法，他们的要求就是15%也挺好，满意了。

我非常喜欢买300亿市值的细分行业龙头，尤其我买入格力只有120多亿市值开始，这种细分行业龙头只要能稳住占有率会有很确定的增长，尤其医药大环境增长也很确定。信立泰当时的时候大概260亿市值，各项指标都很好，ROE这些常年20%以上，当年也是医药行业公认的细分行业白马，缺点是增速开始放缓，但是一致性评价之后让这部分仿制药资产看起来增速能起来了，而且估值不贵，当时只有26倍PE，远低于行业平均水平大概45倍左右，信立坦也增速刚刚起来，所以当时的逻辑是仿制药小幅增长（20%增长），信立坦大幅增长（100%以上），这样的逻辑下我认为信立泰当时的三年的复合增速不应该低于25%，甚至超过30%。那么26倍PE买入一个30%的成长股这都不知道多划算，17年下半年大概6个月我就赚了接近70%，后面集采你也知道了，仿制药这个逻辑没有，就变成现在这样专利药大幅增长，管线大幅进展的逻辑了。

投资总有不如意，并不是你想的拿着白酒就好的，如果你想着白酒还能赚很多，其实往往不一定，这都是事后总结的，真正我知道拿着茅台的大户真正的初衷就是15%或者10%的增长也行，要求不高才拿到现在的，包括现在50多倍市盈率的茅台，能继续拿着的一样是这个态度，那就是要求不高，每年有个10%就满意了，但是没准茅台就直接到了100倍PE，这又有谁能说得清楚呢？

当下的信立泰有点二级市场做风投的感觉，万总领投，51姐跟投，

这个问题问的好灵魂啊！当时泰嘉看上去能支撑200+亿市值，信立坦等创新药算白送。稳稳的安全边际+新药成长，管理层优秀，销售能力强大，多年高ROE，高分红。后来一致性评价来了，信立泰率先通过，三年内不再受理新申请，以为泰嘉护城河稳了呢，谁知道突然来了集采7+4，又扩围不扩面，像针对信立泰一样。那时，只好重新评估未来了：茅台已经那么贵，贵到高于自己对它的估值。而信立泰的创新之路似乎迈出了坚定步伐，经过反复研究求证，没错，逻辑变了，但标的不用变，感谢叶家的优良品德！@TOPCP 大，我是不是说对了一点点？哈哈

信立泰是我买过的股票中最舍得分红的，而是也是实打实干事业的企业，短期的股价低迷也许若干年后回头看才发现现在是个难得的谷底。

写了一大堆，全是废话。

中国很多企业最难的是做到百亿规模的那段，后面一旦跑出来，成为龙头，巨大的市场规模会将企业抬进千亿俱乐部。这样的故事在不同行业都上演过。从百亿到千亿的跨越，也是企业增长最确定，股价增长最肥美的一段。万总讲的非常透彻了。

这个问题问的好

这个问题提的挺好！

他投资茅台只是运气而已

大概明白了自己跟大佬们最大的差距在哪儿了，这可能是自己没拿住百润股份的主要原因