京东Q1净利水平能否持续?


$京东(JD)$ Q1净利率水平虽然超预期的提速,但是管理层在电话会议中明确表示,Q1并不能代表全年利润率水平,Q1促销少、物流将激进投入、用户补贴将在Q2加大、以及竞争环境的存在,都将影响接下来几个季度净利水平,下降无疑。此外,管理层在电话会议中对京东长期的净利率水平做出预期,我想,这是京东季报后市场信心提升的主要原因,速效定心丸吃上妥妥的!

1.Q1业绩:净利率水平超预期提速

第一季度营收762亿元人民币,同比增41.2%;

调整后第一季度净盈利14亿元人民币(2亿美元),净利率1.8%。

公司预计Q2营收增速将在35-36%,88b-90.5b人民币;剔除京东金融影响,收入增速将在22-37%,86.6b-89.1b人民币之间;


GMV 1841亿元人民币,同比增42%;

年活跃用户数2.365亿,同比增40%;

第一季度订单量4.771亿,同比增39%;


2.Q1净利率水平短期内不可持续

李妍,京东(JD),京东(JD)

(重点黄色标注部分:综合毛利由14.4%提升至16.1%;自营毛利由7.5%提升至8.3%)

管理层称毛利提升的因素包括:1)直营部分毛利率提升超过100个基点;2)京东金融毛利率较高所致,除去京东金融业务,京东毛利水平需在实际基础上降低68个基点,也就是15.42%。

nongaap operating margin 2.2%,上年同期为亏损,同比提升270个基点,其中京东商城业务帮助提升160个基点,其余部分为京东金融和新达达亏损缩小所致;

(补充,根据年报披露,2016年,京东商城收入2580亿元人民币,运营利润23亿元人民币,运营利润率0.9%; 新业务收入45.7亿元人民币,运营亏损17.8亿元人民币;)

那么1.9%的净利率能否持续?

京东重点强调了,Q1的利润水平并不能代表2017年的整体利润水平,首先,新业务将继续加大投入(我认为主要指京东物流的投入,Q1时物流开放战略并未启动),第二,国内电商市场仍然高度竞争,京东将继续将一部分收益用于用户补贴,因此未来几个季度的净利率水平可能会较Q1下降1个点或更多。此外,第一季度公司的促销行为较少,京东一年一度的618大促活动即将发生,随之将产生大量的用户补贴行为。

“We are obviously pleased with the healthy profit achieved in the first quarter. However, we would like to caution our investors that the Q1 results are not necessarily an indication of our long-range earnings in the remainder of 2017.”

3.京东管理层预期长期净利水平将超线下零售商

关于利润率未来2-3年提升空间问题,京东不给出短期预期,但是给出长期预期判断思路:

1)京东自营业务毛利率相比线下零售商仍然低10%;

2)京东商城的运营费用仍然比国内线下零售商低5-6个百分点。

管理层表示,基于上述两个因素,长期来看,京东自营业务方面有信心达到最好的线下零售商的净利水平,也就是3-5%,如果考虑到更激烈的竞争环境,2-4%个点的净利率水平是有保障的;第三方平台业务方面,利润率水平无论在美国还是中国都相当高,净利率大概占到GMV的1%-2%,然后依照营收规模可以推算出净利润率水平,通过这些指标,可以计算出这项业务的长期利润率目标。


其他补充信息:

---最近12个月,自由现金流168亿元人民币,同比增120%;公司预计未来CapEx将大幅增加,自由现金流受此影响将在2017年下降。

---达达nongaap的亏损大概在1亿人民币/月;

---关于第三方使用京东仓配服务的情况,管理层称,第三方平台订单当中大约10-15%的量是由京东物流承担,使用仓配一体服务的订单比例大概在5-10%。

(iMeigu Fund/李妍,所在机构持有$京东(JD)$ 多仓,不具任何投资建议)

https://seekingalpha.com/article/4070681-jd-com-jd-q1-2017-results-earnings-call-transcript?part=single

http://tech.sina.com.cn/i/2017-05-08/doc-ifyeycfp9374374.shtml?utm_source=tuicool&utm_medium=referral

http://ir.jd.com/phoenix.zhtml?c=253315&p=irol-newsArticle&ID=2270641

@梁剑 @Ricky @仓佑嘉措-Leo

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精彩评论

仓佑嘉措-Leo 05-09 19:18

我个人觉得大的战略上,围绕京东的“多、快、好、省”四个字:
1、物流开放肯定是好的,降低物流履单成本,能把“省、快”优势扩大。
2、接下来应该自营业务继续压低毛利率(价格优势),降低费用率(少赔钱、不赔钱),把“好、省”的优势扩大。
补充一点:维持价格优势还有一个抓手是进价比别人低,据我了解确实有不少商品是这样的。
3、鼓励第三方一起做“多”,并通过市集“摊位费”赚钱。
所以我对管理层所谓的自营毛利率有提升空间、自营达到线下最好的净利润率水平的目标挺不认同的,激烈的竞争环境里显然行不通嘛。
当然,管理层比我层次高,比我聪明,大概率是我错他们对,我在没想通前不买就是了。
第二点不买的理由是第三方业务下滑。

阳自东来 05-10 12:23

天猫在菜鸟帮助下,很多已做到次曰达,退货还是秒退。。。现在苏宁也越送越快,当日达,次日达已有几个省全面铺开。如果猫宁合作采购,改变苏宁品类少的问题,动摇根基不是不可能。

走遍欧洲老驴 05-10 11:52

第三方跟天猫没法比,同样的商家价格有时候在京东还贵。如果不用京东自己的物流完全没吸引力。翻看了过去一年网购记录,只有想要快的时候才用京东,上京东就只选自营或京东配送。现在核心竞争力提炼出来给消费者印象还是京东--快,淘猫--多。

张玄机 05-10 09:45

找几个第三方商家调研,他们都说京东平台功能和运营都不大好。另外用户在京东也很少买第三方的东西,两个原因造成的吧。

猫山王来了 05-09 21:06

什么叫这次不错?京东基本面一直很好,自由现金流一直很充足。只是前十二年一直在做战略性物流投入导致亏损罢了。

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张玄机 05-10 09:45

找几个第三方商家调研,他们都说京东平台功能和运营都不大好。另外用户在京东也很少买第三方的东西,两个原因造成的吧。

仓佑嘉措-Leo 05-10 08:51

又仔细想了很久,第三方增速下滑那么长时间,没法简单地用优化商家、优化商品来解释,调优的话1-2个季度就能调好了,结合电话会议上高管画的饼也是自营赚钱,计划在自营上赚钱就不难解释第三方下滑了,合理的逻辑是刻意打压第三方,至少没有扶植。我认为不是好事。@李妍 @Ricky
$京东(JD)$

滴水石 05-09 22:22

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猫山王来了 05-09 21:06

什么叫这次不错?京东基本面一直很好,自由现金流一直很充足。只是前十二年一直在做战略性物流投入导致亏损罢了。

秋秋王 05-09 20:48

1、物流开放肯定是好的,降低物流履单成本,能把“省、快”优势扩大。 2、接下来应该自营业务继续压低毛利率(价格优势),降低费用率(少赔钱、不赔钱),把“好、省”的优势扩大。 补充一点:维持价格优势还有一个抓手是进价比别人低,据我了解确实有不少商品是这样的。 3、鼓励第三方一起做“多”,

独孤烟 05-09 19:42

淘宝这种假货加偷税漏税的平台终究不行

仓佑嘉措-Leo 05-09 19:18

我个人觉得大的战略上,围绕京东的“多、快、好、省”四个字:
1、物流开放肯定是好的,降低物流履单成本,能把“省、快”优势扩大。
2、接下来应该自营业务继续压低毛利率(价格优势),降低费用率(少赔钱、不赔钱),把“好、省”的优势扩大。
补充一点:维持价格优势还有一个抓手是进价比别人低,据我了解确实有不少商品是这样的。
3、鼓励第三方一起做“多”,并通过市集“摊位费”赚钱。
所以我对管理层所谓的自营毛利率有提升空间、自营达到线下最好的净利润率水平的目标挺不认同的,激烈的竞争环境里显然行不通嘛。
当然,管理层比我层次高,比我聪明,大概率是我错他们对,我在没想通前不买就是了。
第二点不买的理由是第三方业务下滑。

沙拉很快 05-09 19:14

电商平台的实质就是商业物业提供商加税务局。

阿杜炒股 05-09 18:35

我刚打赏了这个帖子 ¥1,也推荐给你。

chris_jiang2002 05-09 17:55

我刚打赏了这个帖子 ¥6,也推荐给你。

净利润率~全球有个均值。股票要涨~还靠营收。京东这次不错,值得鼓掌。

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