理念在市值面前不得不折腰,这就是做基金的死穴。。
理念在市值面前不得不折腰,这就是做基金的死穴。。
本来不想说什么,看到评论圈一边倒批评杜总,必须说几句。我雪球关注了5位球友,依次为段永平、钟兆民、杜可君,另外两位是医药医疗行业的专业人士。
段总大家都很熟悉,除苹果外,段总也重仓茅台、少量持有腾讯。
钟总很多人不熟悉,中国价值投资界教父级的,当年但斌是总经理,钟总是董事长。去年钟总、林园总业绩也一般,难道他们也不行?当然不是。
杜总无私分享了很多经验和教训,你没有兴趣可以不看。后视镜评论很容易,如果连茅台、腾讯当下都没有投资价值,那还有谁合适?
投资是一件非常有魅力的事情。有时候看似是经验教训其实根本可能就不是,很多时候是被股价牵着鼻子走,股价跌的狠了,得出了教训,这些教训也可能是错误的。
杜总,我说下个人愚见。第一,你是拿别人的钱投资,股价跌了那么狠,压力估计很大。但是你没有卖出未必是错误的,也就是说退回同样的场景也可能也不会卖出,也可能你卖出了,到结果还是错了。腾讯最高点高估了么,内心里思考一下。只是现在下跌过多,后悔没卖而已,另外一种可能是现在超跌了,当时是合理而已。
第二,拿别人的钱投资和自己的钱不一样。拿别人的钱要控制回撤,而自己的钱要控制资金永久损失,这两个是完全不一样的。买了腾讯和茅台,根据你自己的理解是不会永久损失的,这也是乐趣和段永平不害怕的原因。但是你不同,你要控制回撤。
所以你得出的反思经验未必正确。
借杜总的话题,总结下自己对估值的理解。
市场估值波动特别大,高低背后都有其合理性的一面。
多少是合理估值,参考历史22PE就合理了么,感觉还是不一定?还是要保持对市场的敬畏之心,前几年中概互联走了几年牛市,很多人已经对PE太乐观了。
比如,市场悲观时按照股息率估值逻辑,当下绝大部分企业,小股东是买不成大股东的,假如大股东一直只分一半,钱也不回购就存银行,企业赚的利润只有一半跟小股东有关系,怎么给估值呢,港股一堆按照股息率估值的也是有道理的,股息率维持在6-8个点,市场明显在按照股息率给估值。
很多人拿同样的企业对标海外,海外很多优秀企业利润100%回报股东的,自由现金可以全部分红+回购,对标国内回报股东做法,估值肯定不一样了。
投资大部分时间,估值还是应该参考无风险收益率,比如腾讯给20-25PE也是合理的,但是底线思维还是要多看看5PE的中国移动、4PE的中海油等,明显比国外同行估值低一半以上的。市场能给这类确定性高、护城河也很深的企业这么低的估值,为啥以后不能给我的持仓低PE呢。
反思这次自己买高教就是估值买高了,10PE重仓配,认为三年利润确定翻一倍,三年后还是给10PE,三年翻倍收益预期。然而市场给了5PE,按股息率给估值了,估值杀了一半。
我现在理解的估值底线思维应该是算准,3年内股息率做到能有10-15%个点,靠股息都能回本。
底线思维和合理估值区间两码事!