借杜总的话题，总结下自己对估值的理解。
市场估值波动特别大，高低背后都有其合理性的一面。
多少是合理估值，参考历史22PE就合理了么，感觉还是不一定？还是要保持对市场的敬畏之心，前几年中概互联走了几年牛市，很多人已经对PE太乐观了。
比如，市场悲观时按照股息率估值逻辑，当下绝大部分企业，小股东是买不成大股东的，假如大股东一直只分一半，钱也不回购就存银行，企业赚的利润只有一半跟小股东有关系，怎么给估值呢，港股一堆按照股息率估值的也是有道理的，股息率维持在6-8个点，市场明显在按照股息率给估值。
很多人拿同样的企业对标海外，海外很多优秀企业利润100%回报股东的，自由现金可以全部分红+回购，对标国内回报股东做法，估值肯定不一样了。
投资大部分时间，估值还是应该参考无风险收益率，比如腾讯给20-25PE也是合理的，但是底线思维还是要多看看5PE的中国移动、4PE的中海油等，明显比国外同行估值低一半以上的。市场能给这类确定性高、护城河也很深的企业这么低的估值，为啥以后不能给我的持仓低PE呢。
反思这次自己买高教就是估值买高了，10PE重仓配，认为三年利润确定翻一倍，三年后还是给10PE，三年翻倍收益预期。然而市场给了5PE，按股息率给估值了，估值杀了一半。
我现在理解的估值底线思维应该是算准，3年内股息率做到能有10-15%个点，靠股息都能回本。
底线思维和合理估值区间两码事！