PS：我一直以为文章早就顺利发出来了呢，直到今天晚上上雪球才发现文章中也许包含了敏感词汇，首次发送结果被雪球直接删了，本来我想就此作罢，不愿码字了，但是这篇文章的东西确实费了我不少的时间和精力，那就再试一次吧，不行就作罢！
一、资产全景图
福寿园的资产结构还是比较简单的，整理如下：
VS 2020年的资产情况，两个字：稳妥！
资产说明：
1.从资产结构看，福寿园属于轻资产运营，占比最大的是存货，这里我把墓园资产也归类到了存货，原因是墓园资产其实就是存货的前身。两者里面的大部分都是不仅没有贬值的可能，而且还隐藏着潜在利润，这个存货的概念和白酒存货有着相似的特点，故而单独拎出来，没有和经营性资产合并在一起。
2.商誉增加1.89亿元，系收购安徽龙门，菏泽福禄源，郑州安乐堂所致。福寿园不断的开疆扩土是其提升业绩增长非常重要的一环，但是我们也可以看到每一次的收购基本都会带来巨大的商誉，商誉隐藏的到底是机会还是风险，需要给予相当的关注，目前福寿园商誉接近11亿，占比总资产14%，相信未来还会源源不断的变大。但是常在河边走，哪能不湿鞋呢，未来不排除会发生商誉减值。
但是这个不是我们能去左右的，唯有相信福寿园的大股东们。因为2021业绩公告没有公布具体收购对象的资产数据，无法对此三项收购做出评价，从过往福寿园收购的情况来看，还算靠谱！
从我统计的这份数据可以看出，盈利能力一般的，其收购价基本贴近1倍左右的PB资产价，那些高PB收购的，基本是已经具备一定的盈利能力企业，所以，到目前为止，福寿园管理对外开疆扩土的收购整体算靠谱！
3.负债依然很低，非常有息负债基本可以忽略，合约负债喜人，合约负债的一部分未来就是收入的。
二、净利润其实原本会更高的
在给福寿园估值的文章中，我曾预测说2021年的归母净利润在7.67亿左右。
实际归母只有7.2亿元，差额0.47亿元，貌似我被打脸了，其实并非如此，我预测的7.67一点儿毛病都没有！
根据福寿园的中报及年底数据，我们可以分别知道上半年以及下半年的数据：
可以清晰的看到，2021下半年（2021 H2）的收入都高于2021年的上半年（2021 H1），也高于2020年的下半年(2020 H2)，但是其净利润都低于2021 H1及2020 H2。而我当初作出7.67亿的预测就是基于2021上半年3.67亿+下半年接近4亿的净利润，因为2020年下半年已经3.73亿了，同比2021年下半年随便增长点，到4亿的利润是不难的事！
但年报结果出来和我的预测相差0.47亿，那问题出现在哪里了呢？为何下半年营业收入增长，下半年的净利润反而降低了呢？
继续分析，我们看看成本：
差不多的营业收入水平，但是2021 H1工程成本0.44亿元，2020 H2 是0.53亿元，而2021下半年是1.23亿元，相比于2021上半年多了0.79亿元哦,无论是同比还是环比，增长幅度超过100%。这0.79亿元带来的净利润影响约为0.59亿，扣掉非股东权益（19%+左右），带来归母净利润的影响约为0.59*0.8=0.47亿元。和我前面算的差额刚刚好![[大笑]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_02_laughing.png?v=1 "[大笑]"){kind=small}
，巧不！
那么接下来的问题就是为啥下半年的工程成本多了这么多，有啥猫腻吗？
结果发现，报告中股东说的很清楚了，因为看好后疫情时代的生意，所以加大了墓园存货以及殡仪Guan的建设！
先看存货，存货增加了约0.42亿元。殡仪Guan的建设，我们看看在建工程就没有增加？在建工程增加了0.21亿，两者合计0.63亿元，并且都是2021年下半年增加的，剩余0.16亿元就属于全年业务增长带来的正常成本增长了。
到此，我们就弄清楚了，为啥2021年下半年营业收入增长，净利润反而下降呢，因为公司看好后面的机会，加大了存货及工程的建设！
按照往年正常的备货和支出水平，今年的合理归母净利润会是7.67亿左右，归母净利润同比增长24%。
公司未雨绸缪，加大存货及工程建设，不计较当前的利润增速，而是放眼未来呀！
三、现金流其实非常好！
咋一看，吓死宝宝了，总计现金流是 -1.58亿，去年是-7.73亿，其实福寿园的现金流好的很呢！
因为投资活动中包含大量的理财投资，而非全是扩大经营活动的投资！
以2021年6.9亿的投资现金流来分析：
标红的属于扩大和维护经营生产的投资，合计3.2亿，占比约为43%，剩余57%的4.2亿现金都是资金理财，加上账上还有占比18%+的13.6亿的现金，公司几乎0有息负债的情况下，完全不用担心福寿园的现金流问题！
四、市场之喜
1.老龄化率及城镇化率的进一步提高
之前我给福寿园估值的文章中就提到过这个因素，这方面趋势的增长几乎没有任何难度就能做出判断。时间是福寿园的朋友！
2.行业的门槛提高
我只放截图，具体我不解读了，我猜文章首次发送被和谐的原因就是这部分的评价？
这个《规划》当时被解读为大利空，由此福寿园开起来其股价下跌之旅，看下图走势：
我觉的SC的解读显然过度了，原因有两个，不在这里说了，可以评论交流，其实上面的截图也说的很清楚了。
此外，还有个好消息，就是《放GF》改革，经营性公墓的审批由省级民政部下放至区市级民政部，降低了审批的门槛和周期。
总结来说就是福寿园今年的业绩不错，未来会更好，时间是它的好朋友！
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