严谨性的给福寿园估值

本月在6.23港币附近追买了3%仓位的福寿园，其实我设定的理想价格是6港币买进，但没想到春节开盘几天一直在6.3港币左右徘徊，我不愿等，索性高点就高点吧。

没想到福寿园今天就到6港币这个价格了，借此记录自己当初设定的买入价是如何来的！

以下是关于福寿园估值逻辑~~

1.根据老龄化人口总量推算其增速

2020年65岁以上的人口为1.9亿。目前中国人均寿命77岁左右，未来估计还会有所提高。假设在未来20年内，人均寿命逐步提高到了85岁，那么这意味这20年内，老龄化带来的S亡人数约为1.9亿人，平均到每年的S亡人数是950万，但实际上是前少后多，以4%的老龄化增速来算，老龄化每年带来的S亡人数大约如下：

                 
根据网上公布的信息，2020年全国S亡人数约为998万，每年非正常S亡人数约为320万（这个数字确实让我非常惊讶，每年非正常死亡的人生居然这么多），剩余678万左右。而我上面的数据推算出来的2020年65岁以上老龄化带来的S亡人数约为638万，这相差的40万大概率是那些年龄不到65岁就因各种疾病等原因而属于正常死亡的群体。

所以由此可以推断S亡人口年化增速为4%左右。它将主要将带来：第一墓穴销售量的增加，第二殡仪服务收入的增加。整体带来的营业收入和利润就以年化4%来估算。

2.考虑每年涨价带来的增长，过往数据平均大概在7%+，保守以一半的增速4%估算。

3.福寿园每年不断的扩大它的业务版图，当年新收购的业务带来的增速平均约4%的增长。

4.再考虑城镇化以及经济发展带来的中高收入人群的结构性提高，拍个脑袋大约每年提供1%的增长。

根据以上数字可知，福寿园未来20年的均化增长率约为13%。

这个数字是保守还是激进呢？在我看来是非常保守的。

福寿园自上市以来，平均增速为20.4%，如果剔除2020年这特殊的一年（这年仅7%的增长），平均增速约为23.3%。

这其中很大的差异在于业务版图的扩展带来的收益具有相当的延后性，我仅仅给了4%的增长，实际上是远远不止的。

另外一部分差异是也没有考虑存量业务带来的增长（火化机目前基数太小，暂不考虑）。

考虑这两部分的差异，那么即使再保守一点，福寿园在未来20年，其年化净利润增长率给予15%的估算完全是配的上。

采用这个保守增长率的原因，是给予管理层信用风险和异地版图扩张这两大风险的折扣，算是给自己投资福寿园多买了一重保险啦！

所以，我会按照15%的年化增速给予福寿园进行估值！我很难想象它会低于这个增长速度，多出来的就算公司额外送给我的，投资一定要注重安全边际！

这里我估计，2021年，福寿园的归母净利润不会低于7.67亿！（静候福寿园2021年报的验证！）。

以15倍PE计，对应市值140港币，对应价格6港币左右，买入价格就是这么出来滴。

得了，买早了的人好心痛

$福寿园(01448)$      $沪深300(SH000300)$      $腾讯控股(00700)$