$指数派滚雪球(TIAA047002)$ #指数投资100问#
在指数投资中，学会如何衡量估值是必不可少的环节。通常，估值衡量指标包含：PE法（市盈率）、PB法（市净率）、PS法（市销率）和PEG法（市盈率相对盈利增长比率）等。今天容易投就来和大家聊聊市面上主流的一些估值指标，以及咱们投资者到底该如何正确使用它们～
一、市盈率
市盈率（PE）是大家最常谈到的估值指标，它的计算公式为：PE=P/E，P是股票市场价格，E是EPS的简称，指的是每股收益（EPS=归母净利润/发行股本数），因此被称为市价盈利比率，简称市盈率，PE也可以用总市值/净利润来计算。
为了方便大家理解市盈率，小e举一个简单的例子。假设某家面馆总共发行2万张股票，发行价为10元，那么这家面馆的总市值即为10*20000=200000。2022年该面馆赚了3万元的净利润，则每股收益为30000（归母净利润）/20000（发行股本数）=1.5，所以2022年这家面馆的市盈率（PE）=10（股价）/1.5（每股收益）=6.66。
长期关注股市的朋友可能会发现，市盈率一共有三个指标，分别是静态P/E，滚动P/E（PE-TTM），动态P/E，这又是怎么一回事呢？
还是回到这家面馆，为了提高面馆的知名度，赚更多的钱，2023年初，面馆老板去新东方进修了手艺，面条的味道大大提升，吸引了更多的食客。有人预计，2023年面馆的每股收益能达到2元。这个时候就出现了两个每股收益，2022年1.5元的每股收益是已经实现的，我们就叫静态PE；2023年2元的每股收益是预估的，我们就叫动态PE。
但在2023年6月的某一天，这家面馆的老板打算重新装修一下面馆，以吸引更多的食客，在装修完毕后，面馆的生意更好了，7月的净利润比6月份高出不少，预计以后的收益会更多。那么在这种情况下，静态PE和动态PE就不能准确反映当前面馆的估值了，所以就诞生了滚动P/E（PE-TTM），滚动P/E（PE-TTM）选择的是最近12个月的数值，比如我们要在2023年7月对面馆进行估值，就选取2023年1至7月及2022年8月至12月的数值。所以滚动P/E（PE-TTM）在一定程度上有效克服了“高成 长性”、“季节性强”对营业收入、净利润的影响，同时，它也是使用最为普遍的估值指标。
PE估值指标多适用于主营业务清晰、盈利较为稳定的成熟期行业，比如食品饮料、家电等。
举个例子，2022年10月底，申万食品饮料指数（801120）PE来到 30倍左右，位于近5年18.11%的滚动市盈率分位数水平，意味着比近5年80%以上的时间都要“便宜”，处于较为严重的低估区间。随后指数的强劲回升，也验证了“均值回归”的力量。
二、市净率
市净率即PB比率，计算公式为：PB=P/B，P是每股股价，B是每股净资产（BPS=净资产除以发行总股本）。
还是以面馆为例，假设这家面馆店面值40万元，但装修的20万是老板借来的，所以这家面馆的净资产为4000000-200000=200000万元，那么它的每股净资产为200000/20000=10，所以PB值为10/10=1。
PB估值指标多用于受到环境、季节等因素影响，业绩波动较大，PE指标失灵的强周期行业，如有色金属、钢铁、煤炭、券商、银行等。
就拿券商行业举例，受全年通胀高企，美联储连续加息、地缘冲突加剧、疫情反复扰动的诸多因素影响下，整个2022年股市行情震荡，证券行业的营业收入和净利润受到严重影响。
截至2023年1月31日，CSSW证券指数（399707.SZ）PE（TTM）处在47.8%的历史分位上，相对来说估值较为正常，但其PB（MRQ）值处在19.78%的历史分位上，估值较低。基于我国疫情管控优化、消费回暖、2023年经济复苏有望的背景下，预计未来该行业盈利可能有不小的增长空间。
市净率的优点是每股净资产通常为正且相对每股收益更稳定，缺点是无法准确衡量无形资产的价值；不适用于净资产规模小的企业；不适用于测算公司成长性。
三、市销率
市销率即PS指标，它的计算公式为：PS=总市值/销售收入，市销率越低，说明股价中包含的营业收入越多，该指标为1的话，说明公司的股价和一年的销售收入等同。
对于一些新兴成长行业来说，初期抢占市场份额比盈利能力更为重要，这个时候市盈率和市净率就都不适用了，需要用到市销率。典型的如互联网行业，前期处于跑马圈地的状态，不顾一切地烧钱来抢占市场份额，所以大部分的互联网企业前期都处于净利润亏损的状态，那么这个时候就可以使用市销率进行估值，并且，销售收入相对净利润和净资产精确度要更高一些。市销率的缺点是，营业收入并不能完全反映企业创造价值的能力，并且对成本波动较大的企业来说，市销率的预测精度要更低一些。
四、PEG
PEG又称市盈率相对盈利增长比率，是在PE（市盈率）估值的基础上发展起来的。它的计算公式为：PEG = PE / 盈利增长速度。其中，盈利增长速度需要考虑未来的盈利增长率，以及计算年限。相比PE指标，PEG指标考虑到了企业未来的增长，因此，相比静态的PE指标，PEG相对更能体现企业未来的发展潜力，是一个动态的指标。
同PE一样，PEG值越低，股价遭低估的可能性越大。当PEG=1时，说明该企业市盈率与未来净利润增长相匹配，此时企业估值处于较为合理的水平，当PEG低于1时，说明该公司可能被低估，反之亦然。
PEG适用于盈利能力较好且成长性较高的企业，比如高科技企业、生物医药、网络软件开发等。PEG的优点是更好地考虑了企业的成长性以及可以优化对高市盈率企业的估值。缺点是忽视企业当前的盈利能力，并且不能对负净利润的企业进行估值。
总之，反应指数估值的指标不少。在对某个指数进行估值时，我们需要根据每一个指数的特点来选取估值指标。并且对于指数来说，高估与低估区间并不是一成不变的，指数会根据其编制规则定期进行调整，随着成份股和市场环境的变化，高估与低估区间会进行相应的改变。比如房地产（801180.SL）的PB很难回到2018年的高点，上证50指数的PE也很难回到2007年大牛市的高点。估值指标仅仅是做投资判断时的一个工具，在做出投资决策时，投资者还应该考虑自身风险承受能力，投资偏好等，树立长期的投资理念。
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