$指数派滚雪球(TIAA047002)$ #指数投资100问#
由于指数基金是以特定指数为跟踪标的，通过复制指数成份券追求与标的指数同步的收益率，因此，在投资指数基金之前，对标的指数有一定认识很有必要。
每个指数都有对应的编制方案，我们一般重点关注指数编制方案中的样本空间、选样方法、加权方式和调整频率等。
一、指数样本空间
指数的样本空间可能是单市场股票、跨市场股票，或者以一个现成的指数为选样空间。对于国内A股市场指数而言，上证指数系列是从沪市单市场选股、深证指数系列从深市单市场选股。还有相当一部分行业指数和风格指数以现成的指数为选样空间。
当然，样本空间会经过一定条件的筛选，比如加入股票上市时间、去掉ST、*ST 股票、去掉暂停上市股票、加入公司规模和流动性考量、加入公司经营状况等等。
以工银沪深300ETF基金的标的沪深300指数为例，该指数在沪深两市选股，按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，再按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本。
二、选样方法
指数的选样方式可以划分为规模指数、行业指数、风格指数以及策略指数。
1、规模指数
由于规模指数通过上市公司市值规模进行排名，越靠前的指数其样本市值越大，最常用到的沪深300、中证500、中证1000三大指数分别代表了A股市场大市值、中等市值、小市值公司的表现。
规模指数多以最近一年日均成交金额与最近一年日均总市值为筛选成份股的指标，比如大家最熟悉的上证50、沪深300、中证500等。
资料来源：Wind，截止到2023年1月5日
目前我国市场上最成熟的规模指数当属中证系列规模指数了。就拿比较有代表性的中证全指来说，它由中证指数公司编制，指数代码为000985，该指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。中证全指由剔除 ST、*ST 股票，以及上市时间不足 3 个月等股票后的剩余股票构成样本股，具有较高的市场代表性，综合反映沪深上市公司的整体表现，可作为投资标的和业绩评价基准。
截至2023年1月5日，中证全指、中证流通、中证A股、沪港深300等重点指数规模分别达到861291.01亿、838478.42亿、838260.10亿、672861.16亿。
2、行业指数
行业指数通常为能够反映各个行业行情涨跌情况的指数指标。目前，市场行业指数主要采用中证行业分类标准和申万行业分类标准。
中证行业分类标准由中证指数公司2007年开始正式发布，现行版本为2021年12月修订。中证行业分类标准划分为四级，分别为一级、二级、三级和四级行业分类；目前共有11个一级行业、35个二级行业、98个三级行业和260个四级行业。
申万行业分类标准由申万宏源研究所发布，现行版本为2021年8月修订。申万行业分类标准划分为三级，分别为一级、二级和三级行业分类；目前共有31个一级行业、134个二级行业和346个三级行业。
3、风格指数
风格指数是指反映市场上某种特定风格或投资特征的指数，如反映中小盘股的深证100指数，中证500指数；反映大盘蓝筹股的上证50指数等。
市面上常用的为申万风格指数，一共分为6大系列16个指数，包含：规模系列、市盈率系列、市净率系列、股价系列、业绩系列和市场特征系列。指数的起始日期为上个世纪的最后一个交易日，即1999年12月31日，基点均为1000点。
数据来源：Wind，截至2023.01.09
4、策略指数
策略指数是指除了单边做多的市值加权指数之外的指数。传统指数的关键点是市值加权和单边做多，策略指数的本质区别在于两点也体现在这两点上：一是加权方式，策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、固定权重等等；二是多空、杠杆交易，策略指数可以采用多空两种方式，并可以运用杠杆，其他指数只能单边操作。
三、加权方法
指数的加权方式一般划分为市值加权和非市值加权两种方式。
1、市值加权
市值加权指数长久以来占据指数产品市场的主导地位。它能够表征市场整体走势，具有良好的市场代表性和流通性，与衍生品市场的广泛应用紧密相连。大部分指数都是采用市值加权的方式。
市值加权是指一种以每只成份股的流通数量乘上每只股票的价格为基础确定数值的股票指数 。是以股票市值作为权重计算出来的指数。
市值加权法是目前世界上运用最为广泛的一种计算股价指数的方法，其中美国标准普尔500和中国的香港恒生指数，中国内地的股价指数基本上都是市值加权指数，例如上证综指和深证综指。
2、非市值加权
由于市值加权存在一定的局限（总市值加权对于一定期限之内不能参与流通的限售股也赋予了一定的权重，不能反映市场的价格变化。自由流通市值加权也有缺陷，市值受价格影响，股价越高的股票在指数中的权重越高，会导致组合重仓那些高估的股票，相对价格比较低的股票，在这个组合里的权重也较低。）因此，人们越来越多的关注非市值加权方式。
常见的非市值加权有财务数据加权、风格因子加权、固定权重加权。
财务数据加权：
采用财务数据加权是非市值加权的一个重要类别，通过一个财务数据指标或者多个财务数据指标来确定成份券的权重。运用财务数据加权的目的是想切断成份券权重与价格的关联，体现公司的真实价值，克服市值加权的缺陷。通常运用财务数据加权主要包括基本面加权、红利加权、其他财务数据加权。
风格因子加权：
最常见的风格因子加权方式为成长风格加权和价值风格加权。成长风格加权是通过对主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率来确定权重；而价值风格加权是通过股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率四个变量来计算权重。
固定权重加权：
固定权重是按照一定规则赋予成份券固定数值的权重。通常固定权重主要包括等权重，分层等权、优化等权、其他固定权重。其中，分层等权包括流动性分层和结构分层两类。流动性分层是根据成份股的流动性划分不同的层级，而结构分层等权是根据多种因素对成份股进行分层，来捕捉单个市场的结构特征。
四、指数调整频率
由于不同市场的风格及规则不同，其指数的调整频率也不尽相同。
1、宽基指数
A股的宽基指数基本上一年有两次调整，分别于6月、12月第二个星期五的下一个交易日生效。每次调整的样本比例一般不超过10%。
2、风格指数
风格指数的定期调整频率相对更高，每个季度调整一次。同时，对个股权重也会作出限制，这点是宽基指数没有的。
3、行业指数
行业指数，比如：中证光伏和中证新能源车都是每半年调整一次，这点跟宽基指数一样。同时也对个股的权重做出了限制。
4、A50指数
两只A50指数，富时罗素A50和MSCIA50都是一年调整4次，但不同的是，富时A50是在每年的3、6、9、12月对指数进行定期调整，而MSCI的调整则是在每年的2、5、8、11月。
有意思的一点是，跟踪富时和MSCI中国指数的境外资金都会较严格执行密切跟踪指数策略，所以有时候个股收盘时会出现股价的异动，就是因为富时或MSCI的定期指数调整。
5、美股
美股的两只指数，标普500指数与纳斯达克100指数的调整规则较为复杂。
成份股构成方面，标普500指数与纳斯达克指数分别在每年的9月、12月对成份股的构成做出一次调整，具体的权重调整则是每个季度一次。
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