伤痕累累666 的讨论

中信报告已经讲的很清楚了，思摩尔和品牌商的关系，不是代工厂和苹果的关系，最大的差别是设计部门是在代工厂，这点决定了高毛利是一个行业常态。唯一需要担心的是，在政策管控的变数、产品迭代风险，目前只有这两个因素能见度很低。另外，HNB工艺成熟的话，雾烟一定会受到影响，所以思摩尔在HNB的渗透率也是一个很重要的变量。但是总的来说，这个市场太大了，即便有影响，大概率也是不同时期增速的波动而已。

这位大爷好[大笑]没下结论，纯粹探讨哈。

我年纪肯定比你大。[大笑]不调研，不发言，很多事要避免主观性。

这位小爷好。你的说法和最近思摩尔研讨会上中信证券的观点相似，我试着来推演下。如果母体行业是高利润率就可以容忍其上游供应商高毛利，那酒类企业总体是高毛利高净利的，提供酒瓶的企业是否总体上毛利净利都比较高？如果有懂的朋友给分析下；苹果的毛利净利高，苹果产业链上的供应商是否毛利净利都比较高？我感觉如果要想有高毛利和高净利，下游终端品高利润率是必要条件，但还不充分；如果要保持高毛利净利，需要自身产品具有难以替代性，只有这两个条件都具备，才容易保持高利润率。思摩尔因为PMTA的缘故与品牌商绑定度提高，有可能具备难以替代的特质，但具体是否因为PMTA导致雾化烟品牌难移替换烟具供应商感觉目前下结论还不太容易。如果仅从雾化烟设备角度看，陶瓷芯等技术垄断带来的优势其护城河在长期看能否坚固？技术迭代和进步中思摩尔能否持续领先，都还是要继续观察。总体而言先发优势、现有技术和产品绑定有利于思摩尔的领先，但能否保障长期领先还需要跟踪。当然思摩尔自有品牌电子雾化烟的未来也是很值得期待$思摩尔国际(06969)$ 相比之下我觉得华宝的产品是非标产品，非标产品高利润率似乎大家比较容易理解。如果将来华宝可以向终端品牌产品拓展业务范围，品牌消费品更有利于保持较高利润率水平。

华宝国际作为传统烟草香精供应商，净利率保持在33%的水平，也是依附于大主体上的配套领域。对于高利润率的母体来讲，如果配套环节成本占比不大且是关键环节，是会容忍较高利润率的存在。传统烟草规模已经在逐步下滑，华宝估值也只能保持在低水平。而电子烟还处于快速渗透期，雾化器是关键环节，加上PMTA的绑定审核，思摩尔的利润率保持现有水平是大概率。同时，从近两年产能供给看，雾化器生产相对容易，资本投入少，产能反应快，能够保障快速增长的产能保障，随着规模扩大，还有一定的弹性空间。$思摩尔国际(06969)$

思摩尔国际的净利率还会提升，明年后年，大后年都会提升。因为烟弹比例会越来越多

赛道够大这个大家都知道，但是如何判断公司未来能持续保持比较大市场份额，如何保持30%以上这么高的净利率呢？除了茅台这类终端品牌消费品，我们能找到能长期保持这么高净利率的相对标准化的2B的产品吗？如果有这种先例，思摩尔又符合这个特征和逻辑，那思摩尔确实还有巨大空间。如果找不到，那这种线性外推的逻辑就要根据思摩尔经营的实际情况及时重估，看看市场的变化如何证实或证伪这个逻辑。$思摩尔国际(06969)$

思摩尔之于悦刻之流是三星台积电之于苹果。

说说A股里的标的吧？大多数人没港股啊……

瑞声科技的声学元器件在2018年之前的苹果渗透率提升过程中，净利率一直保持在25-30%的水平。