这位小爷好。你的说法和最近思摩尔研讨会上中信证券的观点相似，我试着来推演下。如果母体行业是高利润率就可以容忍其上游供应商高毛利，那酒类企业总体是高毛利高净利的，提供酒瓶的企业是否总体上毛利净利都比较高？如果有懂的朋友给分析下；苹果的毛利净利高，苹果产业链上的供应商是否毛利净利都比较高？我感觉如果要想有高毛利和高净利，下游终端品高利润率是必要条件，但还不充分；如果要保持高毛利净利，需要自身产品具有难以替代性，只有这两个条件都具备，才容易保持高利润率。思摩尔因为PMTA的缘故与品牌商绑定度提高，有可能具备难以替代的特质，但具体是否因为PMTA导致雾化烟品牌难移替换烟具供应商感觉目前下结论还不太容易。如果仅从雾化烟设备角度看，陶瓷芯等技术垄断带来的优势其护城河在长期看能否坚固？技术迭代和进步中思摩尔能否持续领先，都还是要继续观察。总体而言先发优势、现有技术和产品绑定有利于思摩尔的领先，但能否保障长期领先还需要跟踪。当然思摩尔自有品牌电子雾化烟的未来也是很值得期待$思摩尔国际(06969)$ 相比之下我觉得华宝的产品是非标产品，非标产品高利润率似乎大家比较容易理解。如果将来华宝可以向终端品牌产品拓展业务范围，品牌消费品更有利于保持较高利润率水平。