一、上半年投资成绩
2017年截至上半年，我管理的组合投资收益率+13.3%，是一个自己可以满意的成绩。
同期沪深300录得涨幅+10.8%，上证综指+2.9%，深证成指+3.5%。很明显，这半年是蓝筹的春天，中小创的低潮。但此前若干年其实是恰好相反的，可谓十年河东十年河西。
上半年收益率曲线大致是这样的：
换个角度看（毕竟今年才刚一半呢）：
二、2007年以来投资成绩
换个尺度，看十年：
接近2015年股灾前的高点，还有一小段距离。但跟大盘指数比起来，就欣慰得多了。
从2007年1月1日有详细记录起至今，我的投资累计收益率+555.9%，相当于复合年化+19.6%。同期沪深300是+79.7%（复合年化+5.3%），上证综指+19.3%（复合年化+1.7%），深证成指+58.4%（复合年化+4.5%）。
挑战复合年化+20%的目标，似乎指日可待。如果不算2008年的大挫败，早就达到和超越了。但投资就是如此，有大起当然容易有大落。如何平衡和规避风险，实是投资最大的课题。我自信已有些许进步，将在下一次熊市中去探索、求证。
提到投资成绩，我的观点仍然是：假如你选股跑不赢指数，不如买ETF；假如你担心择时不当，不如定投。
定投的话，推荐仍是沪深300，虽然过去好几年都是中小创独占鳌头，但蓝筹股仍稳稳当当，并且最近逐渐有逆袭的态势。由于巨大的估值差，以及国内资本市场的逐渐开放，我看好蓝筹股在未来数年内完爆中小创。
三、当前持仓组合
年中收盘时点的投资组合明细如下：
前三大权重分别是$兴业银行(SH601166)$ 、$H股B(SZ150176)$ 和$招商银行(03968)$ ，加起来占整个投资组合的三成左右。
复星国际(HK:00656)是股票中的第三大权重。
权益类资产以外的品种，主要投资的是：万家强债(SZ:161911)、城投ETF(SH:511220)、富国天锋(SZ:161019)以及少量的H股A(SZ:150175)。
四、上半年主要交易回顾
我的交易属于不频繁的，很少大动干戈地调仓。
再平衡操作持续在进行，这个没啥好讲的。但频次可能还是偏高，仍是有些手痒，该戒。我在《关于“资产配置+再平衡”的几个困惑》和《简单做了几个指数基金配置再平衡的回测》文中有提及，频繁再平衡操作，实际很可能是显著降低组合收益率的，并没什么卵用（平滑一点罢了）。
下面只说些具体的进出增减。其中一季度的部分可以参看《2017Q1投资小结》。
（一）从大类资产上看
1、港股占比维持在40%左右，看起来与2016年底是差不多的，然而中间实际有个变化，一季度时我的港股持仓已经降到了30%，是二季度又增加回来的。
这个操作也是逻辑很清晰的，因为我们可以看到，恒生AH股溢价指数(HK:HSAHP)在2017年上半年有个明显向下再回升的过程，3月21日的113.19点，是2015年以来的最低值。
由于我是港股通交易港股的，而A股分红比H股税收来得优惠，此外新股抽奖的红利仍在，流动性还更好，所以我认为AH溢价个10%可能都是很正常的。
但是6月30日收盘，AH溢价指数回到了127.38点，H股的吸引力又显得比A股更大了。
2、A股的占比30%，这半年来基本维持这个权重没变。
3、指数基金占比从2016年底的15%，提升到一季度的30%，又降到当前的20%，可谓有点纠结，当前可算是有点折中了。
初衷主要还是为了分散，同时提高确定性。估指数毕竟比估个股容易。而且投个股还有诸多其他问题。
参考阅读：《投资十年多，其实我还是不大懂股票》。
可由于发现指数的收益率还是偏低，我还是无奈地控制指数基金的仓位，并且提升了分级B类的比例，以及试图阶段性地做些品种调换。
4、债类资产与一季度相持平，10%仓位，较年初15%有所减少，主要原因还是发现收益率与权益类差太多（也可能是我这方面水平还不行）。那么，处在我这个年纪，处在现在个股的估值水平，我还是可以、愿意多承担一些波动来争取多一点的收益。
（二）从具体品种上看
1、银行股方面：整体仓位有所提高（29%→33%）。而股份制银行之间实际差异化并没有那么明显的。
（1）加仓兴业银行（10%→15%）。基本上是目前我眼界中最低估的个股，特别是在其他很多都涨了不少的情况下（比如招商银行）。上半年“只”涨了+8.6%。我知道我不可能是绝对正确的，但是至少值得我下更大的筹码。
（2）略减仓招商银行（11%→8%），其中H股一季度减持（9%→6%），A股一季度增持、二季度减持（2%→4%→2%）。无他，惟涨多耳。A股上半年涨了+41.8%，H股也涨了+35.9%（注：另外上半年港币兑人民币大约贬值了3%）。
（3）增持民生银行，其中H股民生银行(HK:01988)一季度增持（2%→4%），A股民生银行(SH:600016)为二季度新买入（0%→2%）。民生银行过去五年在我看来根本是“失去的五年”，经历了几次重大风波：2012年9月，副行长邵平出走平安银行，挖走了诸多高管和骨干；2014年8月，真正带领民生银行崛起的“一把手”董文标主动离职（谁知道是不是有难以诉说的缘由）；2015年1月，年轻的行长毛晓峰（曾是令计划手下）被中纪委调查……小微的战略又碰上经济下行，生出诸多坏账。然而，毕竟民营的股权架构和活力还在，也不能一味看衰。
（4）中信银行(HK:00998)H股先减后增（4%→2%→4%）。虽然增长不甚理想，但H股的估值仿佛已经破产似的，至于嘛。
（5）浦发银行(SH:600000)一直保持2%仓位。有点鸡肋，蛮配置吧。
参考阅读：《买入一只股票后，合理的预期收益率是多少？》、《银行股“大烂臭”这十年实际表现》、《投资银行股的信心》、《现在买入银行股，预期收益几何？》、《兴业银行官方信息给出的几个结论》、《银行股这么多怎么挑？》。
2、保险股方面：整体仓位有所减少（14%→9%）。
（1）减持中国平安（9%→5%），其中A股中国平安(SH:601318)两个季度逐步减持（9%→6%→3%），二季度重新买入了H股中国平安(HK:02318)（0%→2%）。A股上半年涨了+40.0%，H股也涨了+32.6%（注：另外上半年港币兑人民币大约贬值了3%）。
（2）中国人民保险集团(HK:01339)先减后增（5%→2%→4%）。快回A股上市了，显然好事。
3、复星国际逐步减持（8%→7%→6%），虽然方向上看好，但确实也不敢多拿。
参考阅读：《投资于中国正在崛起的中产阶级》、《复星投资并购之后还做了什么（两个案例）》。
4、中国信达(HK:01359)二季度略增持（4%→5%）。静态PE6.4倍，PB只有0.71倍。你们不是很多人担心银行坏账多吗？那这是一家主营业务做坏账生意的公司……
5、长城汽车(HK:02333)H股略增持（2%→3%）。
参考阅读：《看好和不看好长城汽车的理由》。
6、信立泰(SZ:002294)、国投电力(SH:600886)和美的电器(SZ:000333)仓位保持不变，还是2%。但信立泰上半年涨了+25.0%，国投电力也小涨了+18.4%，美的电器甚至涨了+58.4%。过程我都是遵循再平衡策略，逐步减仓的。
7、一季度新买入华电国际电力股份(HK:01071)，二季度新买入中联重科(HK:01157)H股、361度(HK:01361)，仓位都是2%。有点观察仓的意思吧。
8、一季度清仓了神州租车(HK:00699)，亏的；二季度清仓了中国生物制药(HK:01177)，赚的。卖出的理由都是看不太清楚。
9、二季度先买后卖了科通芯城(HK:00400)，成本10.24港元，卖出价8.06港元，瞧了一眼，最新价是4.10港元。买了个经验教训，所幸处理还算得当。
参考阅读：《从科通芯城踩雷得到的几点教训》。
10、分级B类方面：一季度增持H股B（8%→9%），恒生B(SZ:150170)（2%→3%）后，变化不大。而一季度买入的银行B(SZ:150228)，在二季度末清掉了。仍战略性严重看好H股整体，阶段性看好港股整体。值得一提的是，H股B是没有下折的。至于银行股，本身仓位已经不小，阶段也涨了不少，就先撤掉银行B了。
11、其他指数基金方面：红利ETF(SH:510880)、50AH(SH:501050)、红利基金(SH:501029)、香港中小(SH:501021)各2%仓位，增减过程不赘述了。这几个都是很好的资产，当前也是很有吸引力的价位，推荐大家配置、定投。
12、债类资产方面：万家强债(SZ:161911)逐步减持（10.5%→5.5%→4.1%），原因是流动性不是太好，也不宜太集中于单一品种；富国天锋(SZ:161019)先增后减（2.6%→4.1%→2.4%），城投ETF(SH:511220)则是一直有进有出，主要还是看折溢价情况而动；二季度尾又重新购入了分级A类，选择的是H股A(SZ:150175)，预期收益5.4%左右。上述这些合起来，我期望年收益能在5%以上。
五、下半年投资展望
其实我是不爱展望的，不会展望。因为展望说白了就是预测，我恰恰不擅长此道。但没有这部分好像缺点什么。
我在5月下旬写了《创业板的陨落，上证50们崛起？》一文，基本也表明了观点：未来两三年投资蓝筹股的收益恐怕会明显胜过中小创。
主要逻辑是：伴随着沪股通、深股通开放，以及A股纳入MSCI新兴市场指数，估值水平必将逐步与香港、与国际对接；而蓝筹目前仍处于相对低估水平，中小创即便跌了这么多估值仍是高不可攀。
当然说蓝筹低估也是相对的，因为H股更低估。所以我前面也说了，当前这个时间、这个点位，战略性严重看好H股整体。至于A股蓝筹上涨空间有多少还真不好说，而且短期调整压力好像就在眼前了。
另外中小创的反弹预期也不容小觑，毕竟，一方面跌多了嘛，另一方面A股资金的尿性……经常也是看不懂。但我愿意相信即使短期反弹，中长期也是难以乐观的。待到中长期跌到位了，兴许我会考虑适当配置一点点500ETF(SH:510500)。（怎样算跌到位？我也不知道，反正还未，到时再看吧。）
投资嘛，都是尽量着眼于中长期，我们应该尽量选择和时间做朋友，让时间来兑现价值，而非相反。
而且A股资金也真说不准的，能把中小创炒上天，弄不好也会贬入地狱——弄不好还会把蓝筹炒上天，像2007年那样？谁知道呢。
投资嘛，都要有概率思维，不要动不动就笃定会这样或那样，把自己真当股神了。根据经验客观来看，投资收益主要还是来自配置、持有，而非选股或择时的贡献。
所以展望下半年投资如何？不多做预测判断，按既定策略配置+再平衡呗。
投资有道（ID：investing_road）