1、日本90年代资产价格泡沫破裂之后，进入失去的20年，和中国经济现在面临需求不足，表象上是有类似之处的。但形成需求不足现象的机理是有很大差异的。辜朝明对日本做的资产负债表衰退的解释，我个人是非常认可的网页链接。
2、中国需求不足的机理。很多人说中国房地产市场有泡沫，我不认为有很大的泡沫。中国高房价是个不争的事实，但中国高房价的原因是我们的供给，土地和地产的供给不足，导致地价房价长期居高不下（我们并未出现日本当年地价大幅下跌的情况）。
3、在中国资产价格上涨的过程中，我们的负债的扩张是有节制的。比如居民买房的首付比例是相当高的，而且到目前为止，我们没有看到资产价格有比较大幅度的下降。因此我们看中国无论居民部门，企业部门，还是政府部门，资产负债表都是相当健康的。整体上讲，中国债务的可持续性也是很强的网页链接。
4、中国没有爆发资产负债表衰退。但是2021年开始对地产融资的紧缩政策，实在是有点猛，导致地产这么大一个行业，陷入一种前所未有的低迷状况，就会对经济形成非常强的负向拉动，所以导致现在需求不足的问题比较明显，这与日本需求不足的原因是不一样的。
5、关于过去十年中国经济增速放缓的原因。本世纪次贷危机之前，经济繁荣甚至过热都是百分之十几增速。次贷危机之后经济增速下滑，从表象上来看，是我们传统的投资拉动型的经济增长面临的挑战越来越大。投资拉动主要是靠地产和基建两个投资引擎，基建的副作用是带来所谓的地方政府债务的扩张，政策对地产和基建的态度越来越严格，融资越来越紧，导致这两个投资引擎越来越增长乏力，所以经济上减速。表象上是这样。
6、经济减速更深层次的原因，根植于我们的经济结构。我们现在面临主要问题是内需不足，总需求就是内需加外需，外需不是我们能控制的，我们只能控制内需，而内需就是消费和投资两块组成。你投资这块引擎越来越拉不动了，其实它反映的更深层的问题，就是你消费一直拉动力不强。所以我们从次贷危机之后一直在讲推进消费转型，把中国经济转变为消费拉动型的增长模式。
7、但是消费引擎还是乏力，所以投资一旦力度减弱，经济需求就不行了。而这里消费不足的最核心原因，是我们的收入分配结构网页链接。如果从跨国数据比较来看，中国居民无论是可支配收入，还是消费占GDP的比重，都明显低于世界平均水平。而这个明显偏低的收入以及消费不足的原因，是中国居民缺乏财产性收入。
8、中国居民获得的财产性收入，就是利息+股息+不动产租金，加起来占GDP比重不到3%，而美国居民的财产性收入占GDP大概有1/4，所以财产性收入的大幅度缺失，导致我们居民总收入占经济比重比较低，消费起不来。所以要真正推进消费转型，增加消费占整个经济的比重，核心是要调节收入分配结构，这个核心的核心是增加居民的财产性收入。而居民财产性收入从哪里来呢？我觉得很重要一点就是，让我们规模庞大的国有资产能够给我们居民贡献财富效应，而不仅仅是名义上为全民所有，其实摸不着也用不上。现在规模庞大的国有资产并没有给广大居民贡献收入。$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $沪深300(SH000300)$
——转自“中国经济2024”观察者网对徐高的采访2024.2.23