巴菲特喜欢用净资产收益率衡量自己的投资收益，猪哥用净资产收益率÷市净率，来衡量1pb情况下投资者真实收益率。
我基本只看成长，所以实践过程中会遇到明明企业营收和利润原地踏步，但是因为高分红原因，净资产收益率依然很高的情况。这种情况下，对我而言肯定是不投资的，但是按照公式核算又是值得的。
今天突发灵感，我也不知道对不对哈，就是觉得应该是这么个公式。投资者收益＝净资产收益率÷市净率+股息率×（1+利润增长率）。我们的收益实际实际是两块，企业发展资本升值和每年股息分红，而股息分红是随着企业业绩增长逐年增长的，前提是企业分红率保持不变。
按照这个公式核算洋河2024年投资者收入＝20.34/2.47+4.9×1.05＝13.3%。按照这个公式核算老窖2024年投资者收入＝35.07/5.92+2.9×1.232＝9.5%。 按照这个公式，现价购买的话，洋河比老窖更合适。我肯定不会换，因为我不是现价买的，但是这个确实挺好玩，呈现出的结果就是这样。按照这个结果，我要撤回我的反对，反而要反对唐朝清仓洋河，洋河如此低估，你却轻易放弃，这样不好。
老窖收益要达到洋河持平，需要连续保持五年20%利润增长，即我说的成长的确定性，洋河要保持现在这个收益率，需要确保业绩不下滑，即确保股息的长期稳定性。这些都没考虑股息分红定投因素，这一切都因为洋河确实低估了。便宜不是理由，便宜到极致就是了。
有点理解爱酒老白换洋河的操作了，基本与猪哥思考角度一脉相承，@爱书的人 你怎么看。
精彩讨论
白湖水05-03 19:32投资回报率=股息率+成长率+PB波动率。
=ROE×分红率/PB + ROEx（1一分红率）+ PB波动率。
这个公式是可以推导出来的，绝对正确。股息率和成长率都是赚公司的钱，波动率赚巿场的钱。
爱书的人05-03 19:29我感觉洋河有点像以前的阿胶，先是增速减缓，然后出现单季度负增长，最后不排除换人，然后做一个大的年度亏损，但是现在洋河确实太便宜了，极有可能出现当初阿胶的情况，跌到35到30反复跌不下去，最后还是借助疫情加美国一周四熔断，外加亏损业绩才砸到了25，洋河现在应该在你说的有可能出现业绩负增长阶段，未来也可能会出现阿胶那样的溃败，也可能就是纯纯低迷，上不来也下不去，只要坚持高比例分红，就很难跌下去了。
老窖和五粮液2014年那是在股指2000点，业绩负增长，外加无风险利率实际在6%所以才出现12%的股东收益率，洋河会不会到12%不知道，但是现在都8%了，你说谁卖出简直跟30块钱卖老窖有一拼了，当年老窖35的股东权益是8%左右（我记得当年的老窖净资产12.6元），反正洋河只要不倒，这个价格起码是很划算，能不能更划算，一看茅台，二看指数，有一点可以确定，洋河现在是大散户股，肯定会在底部反复墨迹，但是现在的价格是含权的，14个月内大概率分红10%以上，真的没道理割肉了
sh1000005-03 21:12洋河是便宜。要确定的是这种便宜是结构性的还是周期性，否则只有更便宜，最后分红下降，不再便宜。我看猪哥买泸州，核心是买到泸州被市场误判的便宜，而不是结构性的。后面赚大钱主要还是老窖的持续增长。不能刻舟求剑。
德隆专家05-03 18:542，每年持有的回报率＝股息率×(1＋存续期不同阶段的预期增长率)^第N年。
备注：该回报率的计算适用于一切有分红的企业。港股由于20%红利税的存在，在此基础上乘以80%计算。
详细见我的置顶帖。
爱书的人05-03 21:17拿分红很合算，我真的不认为今世缘能打垮洋河，说到底最后致胜的还是高端产能，洋河虽然比不了老窖五粮液，那也不是今世缘能比的，洋河一旦重视起来跟今世缘本省拼刺刀，消耗战也耗死今世缘了，洋河的好多酒价格没降，都550毫升了，其实像我这样的酒鬼忠诚度不太高，基本啥便宜买啥，这一轮最惨的还是新增的酱香产能，腰部的酱香让郎酒，钓鱼台，特别是国台挺惨的，新增的酱酒价格降的也猛，所以买酱香买的挺多。
茅台今年一季度发货量挺多的，总体市场酒价承压，虽然大盘挺好，到酒不一定表现太好，倒是二季度以后或许酒价能好起来，酒价低点从长期看反倒对厂家有利，因为确实真的消耗了。
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投资回报率=股息率+成长率+PB波动率。
=ROE×分红率/PB + ROEx（1一分红率）+ PB波动率。
这个公式是可以推导出来的，绝对正确。股息率和成长率都是赚公司的钱，波动率赚巿场的钱。
我感觉洋河有点像以前的阿胶，先是增速减缓，然后出现单季度负增长，最后不排除换人，然后做一个大的年度亏损，但是现在洋河确实太便宜了，极有可能出现当初阿胶的情况，跌到35到30反复跌不下去，最后还是借助疫情加美国一周四熔断，外加亏损业绩才砸到了25，洋河现在应该在你说的有可能出现业绩负增长阶段，未来也可能会出现阿胶那样的溃败，也可能就是纯纯低迷，上不来也下不去，只要坚持高比例分红，就很难跌下去了。
老窖和五粮液2014年那是在股指2000点，业绩负增长，外加无风险利率实际在6%所以才出现12%的股东收益率，洋河会不会到12%不知道，但是现在都8%了，你说谁卖出简直跟30块钱卖老窖有一拼了，当年老窖35的股东权益是8%左右（我记得当年的老窖净资产12.6元），反正洋河只要不倒，这个价格起码是很划算，能不能更划算，一看茅台，二看指数，有一点可以确定，洋河现在是大散户股，肯定会在底部反复墨迹，但是现在的价格是含权的，14个月内大概率分红10%以上，真的没道理割肉了
呵呵（散户乙的口气），投资者收益=A+B。
A：净资产收益率÷市净率×(1+净资产增长率）
B：股息率×（1+利润增长率）
2，每年持有的回报率＝股息率×(1＋存续期不同阶段的预期增长率)^第N年。
备注：该回报率的计算适用于一切有分红的企业。港股由于20%红利税的存在，在此基础上乘以80%计算。
详细见我的置顶帖。
洋河是便宜。要确定的是这种便宜是结构性的还是周期性，否则只有更便宜，最后分红下降，不再便宜。我看猪哥买泸州，核心是买到泸州被市场误判的便宜，而不是结构性的。后面赚大钱主要还是老窖的持续增长。不能刻舟求剑。
我不太相信公式，简单的逻辑能容易理解的还有可信度，越复杂越不能信。
这公式不大对吧，投资者收益＝净资产收益率÷市净率+股息率×（1+利润增长率）。极限假设市净率=1，利润增长率为0。那投资收益率=净资产收益率+股息率，实际上达不到。长期投资收益率就应该等于净资产收益率。
猪哥说他买神华的记录里面：
“如果我是20块净资产价格买的神华，谈谈30块钱的神华在我眼里是个什么样子。
1、......
2、神华长期roe可以维持在15%，如果价格始终30块，我分红再买入，其实回报是10%，十年变成77.8块。赚了（77.8-30）/30≈1.6倍。
3、如果神华价格始终20，分红再投入，十年变成80.9块，赚了（80.9-20）/20≈3倍。”
按照猪哥第三个假设，也就是分红再投入资产翻4倍，年化收益率差不多就是15%，和净资产收益率相当。
净资产收益率÷市净率=1/pe，不就是pe的倒数吗？来来去去就那几个指标，改一下变一下就搞不懂了……这是为什么呢？这是因为大部分人只会死记硬背，不知道背后代表的是什么。
一直知道这样说话会得罪人，但是总是忍不住……
我把猪哥的两本书认真读了，确实有收获。说起来还是一句话，守正出奇。正就是便宜，奇是后面业绩大幅增长。猪哥谦虚的说他不会定性分析，但目前洋河在便宜定量分析的基础上需要一些定性分析啦。