前面我们花了两篇文章大概讲了北新建材的发展历程（北新建材价值分析（一））以及所处的三个行业（石膏板、防水、涂料）的基本情况（北新建材价值分析（二）），本篇文章，我们就进入具体的公司分析。
本篇文章，我们先来了解下公司的基本情况以及生意特征。
一、基本情况
这一部分，我想重点分享下公司的股东情况、高管情况，并大概讲一下公司的业务情况。
1、股东情况
公司最大股东为中国建材股份有限公司（以下简称“建材股份”），持股比例为37.83%。
中国建材集团下面有多少家上市公司呢？中国建材、北新建材、中国巨石、中材科技、中材国际、天山水泥、宁夏建材、祁连山水泥、瑞泰科技、国检集团、洛玻股份、凯盛科技、中材节能。
生的好很重要，这种集团内部的协同效应，在我们投资北新建材的时候，是不应该忽略的。尽管不能作为决定因素，但至少是加分项。
2、高管情况
高管方面，我想重点介绍下王兵董事长。通过了解他从2004年担任公司总经理以来取得的成就，在目前北新建材股价腰斩的黑暗时刻，或许你能够对北新建材未来在防水、涂料领域的发展更有信心一些。
王兵董事长，1972年生，现任建材股份党委委员、副总裁，北新建材党委书记、董事长。
2004年，王兵（32岁）担任北新建材总经理、董事，并代行董事长职务。
2005年认购泰山石膏42%股权，成为泰山石膏第一大股东，石膏板产能从8000万平跃升至3.6亿平（合计）。并提出，争取3-5年石膏板总产能扩大到10亿平，成为亚洲第一、世界前三。
2008年，总产能5.6亿平，成为亚洲第一。
2010年实现年产10亿平的规模，并提出着力推进20亿平石膏板产能布局，朝着世界第一的战略目标前进。
2012年，石膏板产能达到16.5亿平，规模世界第一。
2015年，石膏板产能达到20亿平，并提出将稳步推进25亿平全国布局。
2019年，石膏板产能达到27.52亿平，并计划全球产能布局扩大至50亿平。
2019年，梳理确定一体两翼的战略目标，同年重组了蜀羊防水、禹王防水、金拇指防水。
2004年，公司实现营业收入14.62亿元、净利润0.87亿元；2020年，公司实现营业收入168.03亿元、净利润28.6亿元。
按照网络用语，那就是当年吹过的牛逼都实现了，而且实现得很快。从口号到实际行动，我们可以初步判断王兵董事长有一个做大做强的梦想。
在一级市场待了一段时间之后，更加看重公司管理层的品质、能力。虽不能说管理层对于公司的发展是决定性的，但是管理层对于公司将如何成长，驶向何方的作用是不容小觑的。而这17年的时间，我们有理由相信王兵董事长将在未来带领北新建材在防水、涂料领域有所作为。
3、公司业务
公司的业务其实还是比较简单的，在2020年之前，绝大部分都是石膏板贡献的，近2年轻钢龙骨的贡献在10%左右。从2020年开始，防水开始发力，其中防水卷材占到了15%左右，后续应该还是继续增加。目前，涂料领域还没有什么大的进展，期望给我们一个惊喜。
二、生意特征
在没有仔细了解过北新建材之前，个人觉得石膏板应该是个苦逼的生意，但是看到北新建材的毛利率、净利率，着实被吓了一跳。从2013年开始，毛利率基本就维持在30%，净利率维持在15%以上，这可不比那些高端制造公司差。
之前读到了一篇高瓴资本关于消费品投资方法论的文章，对于公司的石膏板业务，以及之后的防水、涂料业务有了更进一步的认识。
原文转述如下：生活消费品投资领域，比如在A股有一家公司叫北新建材，还有公牛，日本的做涂料的公司叫立邦，主要产品叫立邦漆，这些公司之间是没有任何差别的，虽然在传统划分的方式里面这三个产品之间是没有啥太大的关系的。这里面的真正的共同点在于我们在赌一件事情，比如北新建材是做石膏板的，大家肯定说不出来一个石膏板的品牌，原因很简单，一个人十年、二十年，甚至一辈子才装修一次，而且一平米的价格大概只有100块钱。100块钱的构成是:最好的石膏板大概10-15块钱一平米，剩下的80块钱中，50块钱是人工安装的成本，另外30块钱是龙骨的成本。这些对装修总额来讲占比不大，消费者根本不可能去学习石膏板品牌哪个好，真正的高频用户是安装工。如果我用了一个杂牌、或者一个非常不好用的品牌，过两天裂了，就需要装修工来修，如今一个人工的成本在一线城市大概200-500块钱。有一件事情是必然发生的，我们认为在未来的5年里面，白领会越来越不值钱，但是安装工会越来越值钱。一线城市很可能不用5年，你会看到1000-1500块钱的人工，这个核心点跟人口结构有很大的关系，受到低教育程度的劳动力的人口是大量减少的，当他变成1000或者1500，甚至以后是2000块钱一个人工的时候，就会发现他的反悔成本会越来越高，根本不可能再去用那些杂牌了。杂牌卖5块钱、6块钱，而最好的品牌，比如说龙牌或者北新的泰山石膏，10块钱，到最后只差了两三百块钱，在这方面赚不到钱，赚的是人工钱。但是一旦用了这些杂牌之后，就会带来无数的麻烦。
这个投资方法论在之后的投资逻辑里面我们再论述下。
以下是北新建材一些财务指标情况，我们就从这些财务指标里面来探究一下公司的生意特征。
2019年因为有诉讼的支出，所以净利润大幅降低，但因为这是一次性损失，可以选择性忽略。
1、三费方面，基本稳定在8%左右，费用控制能力很好。
2、研发费用方面，金额、费率近四年逐年提高，金额从2.55亿元提高至6.72亿元，占比从2.28%提高至4%。截至2020年底，公司累计申请专利5679件，授权总量4031件，总有效专利3177件；国际PCT专利67件，其中授权11件。
3、净资产收益率方面，都维持在15%以上，是我比较喜欢的类型。拆开来看，净资产收益率指标还是比较健康的，并不是靠高负债来维持。
4、应收账款和应付账款方面，可以看到，2017年、2018年，公司应收账款占比极低、应付账款/应收账款比例在4左右，说明这两年公司的议价能力极强。但是，到了2019年、2020年，指标就不太行了，应收账款比例显著提升，公司的说法是“防水建材企业收购增加导致”。公司在2019年重组了蜀羊防水、禹王防水、金拇指防水，防水的生意特性就决定了现金流会恶化。
5、资产负债方面，资产负债率、有息负债率都比较低，财务比较健康。
6、并购了这么多企业，商誉/净资产的值也很低，也从侧面说明公司重组能力之高超。
7、“销售商品提供劳务收到的现金/营业收入”都在1以上，还可以。但是，“经营活动产生的现金流量净额/归母净利润”在2020年下降到1以下了，说明防水对于公司的现金流真的产生了影响了。