$格力电器(SZ000651)$

【原创：格力电器调研要点分享——关于海外下降、预收下降、光伏中央空调的深度解析】

1、海外收入下降因美国市场，明年会恢复。
因为去年上半年的除湿机召回事件，格力与经销商之间暂停了一年的合作，不止除湿机，连空调都停了。目前双方利益关系理顺，新冷年恢复合作，今年下半年签协议，明年上半年供货。明年上半年海外收入料大幅恢复性上涨。

2、二季度预收款下降不是坏事。
理解财务数据，必须结合业务背景。预收款如何增减变动？格力的预收款，始终和当年茅台的不一样。茅台当年是供不应求，经销商为抢货，主动打预付款。空调很难供不应求。
格力电器的预收款，主要因为淡季备货发生。格力在行业中的成本优势之一体现在产能综合利用率最高。旺季大家基本都是满产的，淡季产能利用率格力是高出对手一截的。除了因为格力空调制暖效果好冬季零售份额高外，淡季能向经销商压货也是主因，当然压货必须给好处。
每年8月新冷年开始，格力会颁布预收款贴息政策，鼓励经销商打款，给予利息补偿，不然谁打款。一般，8月1日到9月30日之间打款的贴息政策一样，所以经销商自然能拖就拖，到9月底爆发打款。10月1日起，贴息政策会骤降一个台阶。
如果经销商打款同时提货（说明畅销需要补库存），就形成格力的销售收入，如果打款暂不提货，就形成格力账面的预收款。因此，8、9两个月的销售收入加预收款余额，是能准确反应经销商新冷年信心和积极性的指标。投资者能从三季报看到7-9月的销售收入加9月底预收款，多出7月销售收入而已。
至于每年3-7月销售旺季，除非供不上货，格力账上的预收款是不可能增加，只会减少的。这时经销商如果还有没用完的预付款（对格力是预收），就会直接提货，格力账上的预收款就转为销售收入。如果经销商预付款用完了，就会新打款，但一般希望马上提货，好去卖呀，这样格力账面的预收款就不会增加。除非格力供不上货，在经销商打款到拿到货之间形成时间差，产生阶段性预收款。
所以，正确看待6月底的预收款，少并非坏事，说明大多数经销商的预付款额度都用完了，货都提走了。当然并不绝对，还有对7月份信心的影响。预付款余额太少，说明7月份预期不好。但不影响8月开始的新冷年。今年7月行业销售确实不佳，凉夏。
如果7月底预收款还有余额，就会结转到新冷年。可以说，7月底预收款越少越好。
结论，6月底预收款真不是很重要的指标。三季报的很重要。凡是不懂业务就看财务数据大呼小叫抛售股票的，买回来吧。

3、光伏中央空调明年起有望爆发。
股东大会，董总说很多客户有意向但没订单。昨天调研，已有一些订单。
以笔者通讯设备新产品推广的经验参考，光伏中央空调产品的推广过程是，先发展第一批客户，全国建几个“样板点”，然后组织全国的意向客户参观考察样板点，如果真的效果好，性价比高，为客户创造价值，随后订单就滚滚而来了。
现在已经有订单了，相信今年下半年到明年上半年会有几个样板点建成，明年下半年到后年形成销售爆发。注意，这种销售合同往往是系统集成项目，除了格力空调设备，集成的光伏设备也是要算格力销售收入的。
因此，未来几年格力中央空调的增速很可能大超预期。