| 发布于: | 雪球 | 转发：0 | 回复：11 | 喜欢：0 |
前文：
初步判断
正文：
第一，宏观入门三因子
4月金融数据虽然寄了，但实体数据还不错。做投资不是盲人摸象，哪有单凭一个指标就忽然满仓、忽然清仓的道理？尤其是对于宏观数据来说，本来就颗粒度很粗、马赛克很大。当你摸到了一条象...
当然是买黄金啊！$黄金ETF(SH518880)$ 除了我去年Q3对黄金、利率、汇率的观点汇总那篇备忘录(详见：网页链接)中提到的黄金投资逻辑之外，今年我刚又看到了广发宏观陈礼清博士写的一篇非常精彩的黄金量化分析报告。我过去把一切以实际利率为基础的黄金量化分析模型都一脚踢开了，原来是因为我之前看过的那上十种模型都太垃圾了，量化建模者的水平太次。陈女士这次采用的实际利率量化模型，除了用修正久期替代麦考利久期之外，还新增加了“凸性”的重要考量——即不仅考虑黄金价格对实际利率的一阶导，更看重其对于实际利率的二阶导。在加入了“凸性”的重要视角之后，黄金事实上就可以理解成一种非常稀缺的“正凸性”资产，即在有利情况下涨得多、越涨越快；在不利情况下跌得少，越跌越慢。黄金的久期并非像普通债券那样一成不变，而是像金箍棒那样伸缩自如——在实际利率下降的有利环境下，黄金会自动拉长自身的久期，享受到更多更快的上涨；在实际利率上升的逆风环境下，黄金又能自动缩短自身的久期，将不利环境的影响降至最低，跌得少、跌得慢。这简直就是BUG！陈女士的这篇报告涉及到的微分方程较多，需要有大一以上的高等数学基础才行，不过我仍推荐各位网友耐心阅读一下：《【广发宏观陈礼清】基于久期与凸性量化黄金空间》网页链接
如果有部分网友对微分方程实在看不进去，那么可以直接记住她的结论：综合考虑久期与正凸性，在今年实际利率将会下降100BP的假设下(美联储降低名义利率或者通胀上行)，黄金将涨到2750美元；在今年实际利率将会下降25～50BP的假设下，黄金将上涨至2424～2511美元。
最后让我不得不再次感叹一下：真正数据翔实、逻辑严密、技术含量极高、价值千金的报告，往往向公共品一样免费取阅，就看有没有伯乐识货。而很多半瓶水晃荡的金融大咖“老师”们，大概自己并没有真正投资赚钱的能力，也进不了最顶流的机构当金领拿天价年薪，所以也就只有到处讲课收费、建群收费、开设知识星球收费了。我愿称之为金融乞丐，哈哈哈！