投资击球时刻 兼 阿里2024Q1点评

发布于: 雪球转发:8回复:54喜欢:40

对于$阿里巴巴(BABA)$ 来说,目前的财务数据不重要,重要的是阿里的估值核心逻辑有没有发生变化。

投资中最佳击球时刻是什么?我认为大概有两种。

一个是颠覆性改变,比如说互联网、电车、AI。2022年之前,英伟达一年营收只有1-200亿,突然AI奇点来了,营收直接跳到6.700亿,那股价自然要几倍几倍的涨。再比如2020年的中远海控,运费直接翻了N倍,股价自然要几倍几倍的涨。这种击球更像是极具洞察力的风投。

另一个就是好公司的落难时刻。这里意思不是好公司落难了就要买,毕竟时时刻刻都有无数好公司在落难,他们大概率的结局是泯然众人继续向下。根据我的总结,不仅是好公司落难时刻,还要加上基本面发生好转。也就是止住了掉头向下的趋势,基本面开始重新向上。

复盘几个经典案例:

2013年苹果:销量负增长,硬件厂商,账上一堆现金。

基本面重新向上:销量重回增长,服务开始贡献营收,大额回购。

2013年茅台:销量放缓,市场价跌到接近指导价,塑化剂(品牌形象不稳)

基本面重新向上:销量重回增长,市场价大幅超过指导价,品牌形象稳固。

2022年腾讯:游戏吃老本,广告被字节抢占市场,口罩,股东回报一般。

基本面重新向上:游戏进入新增长周期,视频号,口罩解除,大幅提高股东回报。

2022年FB:广告被tiktok抢占市场,宏观向下,头铁死磕元宇宙。

基本面重新向上:Reels,宏观向上,元宇宙减亏,降本增效,大额回购。

而现在阿里也处于这种基本面向上之中,

1、淘天集团

过去:倾向天猫,倾向自营(重资产),不重视用户体验,被拼抖左右夹击,掉份额,CMR负增长。

现在:回归淘宝,不再引流自营,开始重视用户体验,份额企稳(24Q1 GMV双位数增长 vs 电商大盘约11%),CMR连续四个Q正增长。

2、云服务

过去:增长停滞,总包分包注水,不赚钱

现在:管理层预计24Q4开始双位数增长,砍掉定制化服务,开始赚钱(24Q1 EBITA margin 6%)

3、国际+菜鸟

过去:增速慢,模式跑不通

现在:高速增长(最近一年40-50%增速)

4、其他业务(本地生活 高鑫零售 盒马 文娱等)

过去:全是瞎搞,集团输血

现在:自负盈亏,该IPO的IPO,该甩卖的甩卖(传闻卖高鑫和盒马)

5、资产负债表

过去:瞎投资,蚂蚁IPO被撤

现在:处置股权(B站小鹏等),蚂蚁情况好转,大额股东回报(过去四个季度125亿美元回购+65亿美元股息),目前资产负债表中有约8200亿净现金+股权。

6、员工

从最高23万人降至24Q1的20万人(其中多少是总部贡献不知),提拔年轻管理层。

结论之前先说几点不满:1、报表比较乱,数据口径最近几个季度经常变,希望能稳定下来。2、高鑫盒马大文娱等非核心业务出清速度还是比较慢。3、股东回报其实可以更好一些(账上那么多现金)

2022年阿里基本面骤然向下,2023年经历一年改革阵痛,本季度24Q1,可以看到基本面有着明显的向上反转,盈利能力连续5个季度稳定在年化1300-1500亿自由现金流(已扣除股权激励和权益法分派股息)。

目前市值15300亿($阿里巴巴-SW(09988)$ 股价84.65),算上投资资产,只有5.46倍估值(EV/FCF)。不算的话也只有11.76倍。而基本面在反转,我认为对阿里来说,当前就是最好的击球时刻。向上看涨1倍修复到15倍EV/FCF还是便宜,向下看有一年150-200亿美金股东回报兜底。

最近计划加一点阿里,目前约7%仓位。

精彩讨论

DrChuck05-17 12:17

阿里巴巴的ROIC在 2021 年(7.5%,-11.4%)和 2022 年(6.0%,-20.0%)暴跌,在 2023 年(6.4%,+7.7%)和 2024 年(7.3%,+14.2%)有所回升。

yihuang05-17 20:35

阿里明显是比腾迅更优秀的公司。腾迅无非是利用即时通信的垄断地位赚钱,马化腾更是二度卖公司因为价格没谈拢才没卖成。比如大厂都发力AI,也就百度阿里二家公司做成了,腾迅的产品根本就没有水花。其它像数据库,云,芯片设计等有技术含量的研发腾迅更是被阿里甩的很远。

某个攻城狮05-17 11:16

处理非核心资产的决心和速度还是太慢了,如果能够再果断一点,感觉会更好。基本面淘天现在是有变化,但是个人觉得还需要再观察1-2个季度来确定趋势。不过看价格和股东回报,现在肯定不贵。

清影涼聲05-17 14:30

科技股當收息股買,而且管理層已經承認之前犯錯,就像當年dominos披薩CEO說自家披薩比包裝盒還要難吃,這種時候買入是最佳時機。

配置喵05-17 13:36

阿里其实只需要关注一点,政策逆风还存在不?
沙特主权基金买入阿里,说明逆风最起码短期应该没有了。

全部讨论

05-17 11:16

处理非核心资产的决心和速度还是太慢了,如果能够再果断一点,感觉会更好。基本面淘天现在是有变化,但是个人觉得还需要再观察1-2个季度来确定趋势。不过看价格和股东回报,现在肯定不贵。

05-17 14:30

科技股當收息股買,而且管理層已經承認之前犯錯,就像當年dominos披薩CEO說自家披薩比包裝盒還要難吃,這種時候買入是最佳時機。

虽然淘天短期的gmv 在增长,但是 take rate 在下降?
目前国内整体的态势是电商平台的竞争在加剧,用户是受益者,体验在变好,价格在下降。电商平台是一个坡很长的雪道,但是竞争会不断降低雪的厚度。因为竞争的持续存在,最终拼多多、京东、淘天都难免陷入货币化率续下跌以维持市场份额。
对我来说,阿里是典型的二流公司一流价格,而腾讯是一流公司二流价格,站在时间的角度,后者好的多。$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

阿里的资本回报率是不是一直在下降?如果再投资效率越来越低,即便是现阶段还维持着增长,长期对投资者来说仍然是灾难。

05-17 13:13

这两天加了点仓位,阿里巴巴现在比之前清晰很多,股价还没怎么涨。

05-17 13:09

阿里现在这个价格是有安全边际的,在2023年11月总结过类似的结论,最底限就是不增长,只要大额回报股东就行。业绩会上,吴看起来很轻松,和Joe开玩笑说,投资者比他们更急着赚钱。管理层应该是有信心重回增长的。持股慢慢观察中。

05-17 12:51

这篇文章写太好了,看完我都心动想买点阿里。

05-17 13:22

阿里的投资大部分都是比较失败的,23年报中对投资的态度还是比较自信,感觉什么时候能坦然面对过去的问题时候,可能投资这块就不会瞎投了。

05-17 12:00

是否基本面反转,再看2个季度不迟

阿里要是进了港股通,买点儿留个纪念。