| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：9 |
招商提高分红率的前提是资本多余，而资本在以下条件满足后就会多余
1）营收增速下滑到 10% 以内（这点已经满足）
2）宏观经济企稳后的净息差企稳（这点还未满足）
3）风险加权资产增速下滑至名义 GDP 增速（这点还未满足）
4）资本新规实施（这点已经满足）
5）高级法并行期结束（这个应该快了）
宏观经济增速下行是必定的（这是银行放慢资产扩张并提高分红率的前提），但招商管理层目前还不清楚宏观经济何时企稳。不过，如招商今年利润增长达不到 10%，我感觉招商可能会通过一次性提高分红率的做法，将分红额的增速保持在 10%
"等" 这个字，说起来容易，做起来难。
大部分能等的人，是因为有不错的股息率。茅台成本股息率达到 10% 的人，愿意等。持有招商收息就有几十万的人，也会愿意等 - 他们甚至会更喜欢当下的招商，因为他们会用每年分红继续买入。
但在现实中，光靠股息就财务自由的投资者，是非常、非常、非常少的。绝大部分投资者都处靠股价上升来实现自己财务目标的阶段。让他们等待一只不涨分红又少的股票，非常痛苦。对这些人来说，他们对茅台的信念即使再坚定，估计也抵不住五斗米的诱惑。
招商的管理层谈到不提高分红率的一个原因，是因为当下 ROE 高，利润留存在公司更划算。
那么，我就从这个 ROE 的角度来谈谈它提高分红率的可能性。
如果不提高分红率，那么要守住 17% 的 Roe，它需要守住 11.39% 的利润增速。如果 15% 的 ROE 是底线，则招商至少要守住 10.05% 的利润增速。
所以，招商要想不提高分红率，则它需要保持分红增速不低于 10.05% / 11.39%。如能做到这点，提高分红率的事，可以再等等。
反之，如果它做不到，又不提高分红率，则即便股东不提要求，管理层自身也会有压力的。
所以，现在的问题就转化为，招商下面三年的利润增长是否能回到 10% / 11.38% 的水平呢？
在茅台上，我有过两次机会。第一次是 15/16 年。但那时的我即不懂茅台，也不懂什么是投资。第二次是 18 年，当时的我总算看懂了茅台的商业模式，但已经满仓银行股。
人生中很多东西，一旦错过了（不管什么原因），就错过了。
我们的财富管理的确处于初级阶段，但这也符合整个金融业当下的发展阶段。要让我们的财富管理进阶，整个金融业的继续开放（比如，资本项目完全放开）也是个大前提。
存款呈现刚性是因为活期定期化。这不是招商财富管理的问题，而是财富管理的大势所趋。过去居民愿意存活期，那是因为通过理财能取得比定期更高的利率，且大家还把理财看做和存款一样的无风险。房地产泡沫破了后，就不可能了。试想，如当下的全民理财还继续全民赚，那全民到底在赚谁的钱呢？另外一个原因，是利率双轨制。一边是不断下滑的市场利率导致的资产收益率下滑，一边是依然较高的定存利率，你让有着零风险期望的居民怎么选？所以，今后大财富管理的服务只会更聚焦于私行客户，这样才可能在零和游戏的博弈中赚到钱。
招商今后若能将利润增速在中长期维持在 8%（7% 利息收入 + 10% 中收增长），我就非常满意了。这也意味着，如招商要维持 15% 的 ROE，它需要将 46% 的利润分红。以去年每股收益 5.26 计算，46% 的分红至少就是 2.63。在 25 PE 下，折合 65.8 元的股价。
显然，这天到得越早，越有利于它的股东。
当时 A 股最低价是 26.3 元，又有多少人抄到那个底呢？现在的股价比 26.3 元高了 18.4%，考虑到过了一年（估值加个 10%），现在其实也就比当初 26.3 元的最低价贵了 8.4% 而已。
1）如果明年还像今年这样净息差继续收窄 + 资本市场继续缺乏活力，招商管理层面对股东的压力会很大。这样的情况如再持续个两三年，可能比较难以想象。
2）但是，明年实施的资管新规对招商应该是有利的，到时看招商的核充是否会上升。
3）做为股东来说，如坚信招商最终能走出来，这段时间倒是收集筹码的好机会。即便如此，我认为三年的等待期是极限了。三年后，无论是宏观经济，还是招商自己，都应该有个说法了。到那时，招商要么重返两位数增长，要么大幅提高分红率。
当然 - 钱哪有那么好挣呢？
买股票，不仅需要投资者在投资理念上成熟，也需要在时机上成熟。投资理念的成熟，已经是不容易了，一般都要经数十年以上的磨练。时机的成熟，更是可遇而不可求。前两样都具备之后，你还得有钱，那样你才能一次买够。
最后，上述三样都做到后，也不能百分百保证你的这笔投资就对了 - 下面还得看天数。