一、前言
端午节前，总是避免不了“端午劫”，避无可避，只能找点事情做做，看看财报。
6月下旬，应该陆陆续续有半年报快报出来，最近大半月抓紧把遗漏没看的财报陆续看完，顺带写下财报分析。
三棵树与当时老板电器一样，受房地产企业暴雷，导致出现大量信用减值。
无论涂料油漆还是厨电，都与地产行业紧密相连。
二、财务数据分析
图1 营收与扣非净利对比。
1、2022年营收113.38亿，同比下降0.79%；扣非净利2.22亿，由于2021年亏损，同比没啥可比性。
2、2023年Q1营收20.53亿，同比增长20.91%, 一季度环比下降39.46%；扣非净利亏损0.429亿，净利是0.26421亿。
从数据来看，除了营收，扣非净利没啥可比性。不过整体来看数据不佳。
图2 每季度营收、净利、净利率情况
3、2022年Q1一季度扣非是-0.99亿，2023年同期扣非净利是-0.429亿，这样对比越有好转。
后续三个季度，净利率都回正。2022年毛利率是28.9%，与疫情前2019年33.83%，还是有不小的差距。
图3、存货、应收款等情况
4、应收账款相比往年依然还是很高，好在2022Q4和2023年Q1环比在下降。
2022年Q4信用减值依然还有2.18亿，2023Q1应收账款37.51亿。
2022年年报应收款账龄结构来看，一年内占比60%多，1-2年占了20%，3年以上10%左右，后续公司的应收账款计提可能还会继续。
图4 长短期负债
5、疫情后，应收账款计提损失，公司短期和长期债务激增，特别是2022年长期账款大幅提高。疫情前，这种状况极少见到，房地产公司暴雷对其冲击影响还在。
中短期还是要关注应收账款计提情况，还要长短债务情况。
2023年Q1 货币资金10.92亿，短期借款19.49亿，长期借款17.12亿，货币资金不足以覆盖长短期债务。一年期内到期的非流动性负债是6.88亿。以目前公司的资金面情况，后续长短期债务依然不低。
不过，考虑到每年一季度经营性活动产生现金流净额都为负值，资金可能会在二季度或者三季度得到改善。
三、总结
1、公司目前面临的情况，应收账款计提还要继续，长短期债务激增，短期资金面压力还是蛮大。
后续关注重点是信用减值问题、长短期债务问题、经营性活动产生现金流净额，看看哪个季度存在边际改善。
2、公司主营精细化工，相对保持稳定，营收受到较多影响主要来自防水卷材。产品细分角度，家装墙面漆增速不错，同比达到了18.21%，保持较高的毛利率，与房企关联度较高的工程油面漆同比下降，符合预期。
3、公司在2022年做了一些渠道改革，拓展新渠道，加强分销管理，向三四线城市下沉，从地区市场份额来看，华北与华东销售同期分别增长了7.55%，23.41%，其他地区都是同比下降。这些与当下房地产销售热度有关。未来要关注渠道改革带来的成效。
4、房地产改革这一轮供给侧改革，也让房地产链企业进行产能出清，让头部的企业集中度更高，短期阵痛不可避免。
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