一、前言
11月1日，金融地产链相关的公司开始快速上涨，三棵树上涨也挺多的。作为一家主营涂料及防水业务的上市公司，与房地产行业深度关联。
去年因为恒大的事件，罕见的年度亏损。
房地产政策三支箭已经落地，最困难的时刻已经过去，后面就是慢慢恢复。与地产相关的企业，业绩也在逐步恢复中，其中就包括三棵树。
二、财务数据分析
三季度营收79.47亿，同期增长0.52%，环比上涨7.68%，三季度单季度同期上涨0.53%。半年报同期增长0.51%。
三季度扣非净利2.14亿，同期增长370.19%，环比上涨52.39%，同期三季度是亏损0.61亿，半年报同期下降39.91%
当下的房地产行业复苏还是在很缓慢进行中，公司营收基本持平也属于正常。不过，公司扣非净利三季度出现了明显的恢复，这一点还是不错的。
图1 毛利率
三季度的毛利率与净利率环比继续提高，与2019年相比净利率恢复到了70%。
图2 利润表科目
从同期角度来看，销售和管理费用都保持低速增长，略高于营收增速。
相比去年三季度，信用减值力度有所下降，但环比还是在提高，目前的坏账计提还在继续。目前房地产边际改善，四季度和明年一季度是否信用减值降低，这个需要持续关注。
图3 债务情况
目前的隐患是Q3货币资金是9.49亿，长短期债务分别是18亿，16.48亿，现金流并不足以覆盖短期借款，短期的资金需求量还是比较大。
公司也在努力优化债务结构，明显加大了长期债务的配置，短期债务在缓慢下降。从利润表中，我们也明显看到2022年财务费用出现了明显的提高，其中大头主要是利息费用。
图4 应付款、应收款、凑资现金流
从最近几个季度来看，应付款与应收款都在持续走高，资金面的压力还是明显，这个也很好解释为啥短期和长期债务比较高。
伴随这些问题，公司的凑资现金流净额大幅走高。
从三季度的存货情况来看，同期小幅增加了5.11%，还算过得去。
图5 净现比
如果只是单纯看下净现比，感觉还不错。
净现比的提高得益于公司的预收款的提高，同期增长了30.67%，一方面说明需求端开始有复苏的迹象。
三、总结
1、从公司目前现金流状况来看，资金面还是比较吃紧。
2、结合预收款情况，公司的应收款计提应该还会继续，只是其中的力度减弱与否，要看四季度。信用减值持续时间来看，估计至少还要2-3个季度。
3、房地产复苏预期正在改变，公司的业绩未来几个季度应该会得到改善。现在最重要的是现金流能否得到更好的改善。
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