一、前言
由于房地产公司不断暴雷，公司2021年三、四季度进行大额信用减值，当年净利亏损。
半年疫情搅扰，房地产复苏缓慢，三季度这种局面已经有所好转，对于三棵树这类地产产业链上的企业来说，业绩复苏上会有边际改善，这一次重新纳入跟踪我的跟踪名单里。
二、财务数据分析
图1 营收与净利
2022年Q2 营收47.07亿, 同比增长0.51%，环比增长77.21%。
2022年Q2扣非净利增长0.9586亿，同比下降39.91%，环比扣非净利由负转正。扣非净利由负转正，表明公司正逐步恢复，虽然这个恢复速度有些慢。
毛利率相比同期，增长了8.38%，从最近3个季度的毛利率来看，上游原材料对于公司的影响正在逐步减小。
图2 企业负债率
公司长短期债务都有所提高，这个也可以理解。毕竟，去年三四季度大量应收款信用减值计提，现金流这一块是比较紧张。
图3 筹资现金流净额、应收款、应付款情况
公司目前的情况是应收款和应付款都在持续地走高，现金流依然还是比较紧张。
图4 账龄结构
二季度账龄结构，在我看来与2021年相比还是弱一些。2021Q2账龄结构还可以，后续房地产企业暴雷，公司三四季度做了大量信用减值。
从其坏账计提准备来看，后续依然还是会加大信用减值，未来这一块好转，我想可能最快也要明年一季度。（前提房地产销售持续回暖）
图5 一年期内到期的非流动负债
一年内到期非流动负债有4.91亿，其中长期应付款有1.72亿。
目前公司货币资金相对还是充裕，相比2021年年末出现了比较大的增长。但从应付和应收持续提高的情况来看，公司的筹资活动净额还可能会走高。（可能增加短期借款）
短期2个季度内，资金面紧张情况依然还是存在。
公司的在建工程相比同期依然出现了93.67%增长。
图6 产品结构
工程墙面漆、防水卷材营收占比持续的下滑，这一块受制于受房地产开工。
家装墙面漆出现了明显增长，相比2021Q2提升了10%，这个营收占比提升还是比较明显，这一块主要是面向家庭消费者。
三、总结
1、房地产行业自从恒大暴雷开始，波及诸多关联上市公司。这一块供给侧改革持续多久，不清楚。短期对于相关产业链企业冲击还在持续。如果四季度房地产销售数据回暖，我想会有利于企业营收的稳定。
2、公司后续还将面临应收款等信用减值，还有大量应付款支付，这些都在考验公司的资金面压力。至少短期里，短期或者长期借款增加不可避免。
3、财报中提到的经营风险中提到，原材料价格上涨，公司是无法把价格波动的风险转移给下游客户，最终导致主营业务成本增加。从二季度的毛利率来看，这一块风险相对不大，有持续改善的可能。
4、二季度股东数出现了大幅的减少，这应该是一个不错的信息。
5、对于困境反转型企业，持续的跟踪是有必要的。后续关注三四季度营收、净利、应收款、现金流等是否持续改善。